总的来说，2022年和2023年环氧乙烷和乙二醇整个行业都亏损严重，以至于从2024年开始乙二醇的新增产能开始大幅减少，行业环境开始慢慢改善，那么为什么三江化工在如此艰难的2023年， 还能扭亏为盈呢？这要从三江化工的第六期项目说起， 因为六期项目在2023年五月底投产，而且六期项目的产能和营业收入又比前五期加在一起都还要多，所以分析下半年的数据会更有意思。
2023年下半年， 三江化工归母利润6500万， 计提了1.94亿的资产减值，实际利润有2.5亿左右，此外从少数股东的利润看， 其实第5期项目下半年大概是亏了1.4亿左右的。而且从早几天我对第六期项目的分析中， 我们也知道，第六期项目的投产， 让第2期，第3期，第4期项目也扭亏为盈， 即使在2023年下半年这样恶劣的环境下， 第六期项目的实际应该也能达到4个亿，也就是说，按照全年计算最差情况可以贡献8个亿利润。
此外， 2023年下半年公司乙二醇销售了35万吨，环氧乙烷17万吨，有部分环氧乙烷被制作成减水剂或者表面活性剂销售了， 但是看乙二醇的销量比较清楚， 第6期项目2023年下半年的产能利用率还比较低， 因为即使不考虑前面几期项目， 光第6期产能年产乙二醇100万吨，环氧乙烷30万吨。所以产能利用率上还有提升空间， 年报也提出了要把生产利用率保持在高位。
从产品价格看， 2024年的乙二醇价格明显上涨，一季度同比大约上涨了10%， 环氧乙烷目前也是6900元/吨的价格， 聚丙烯目前7800元， MTBE目前7200元。目前原料端的价格乙烷价格在最近几年的底部区域，在3100元/吨-3200元/吨之间。从目前原材料和产品价格看，三江化工五期项目也还要亏损， 六期项目盈利非常不错，如果没有减值，2024年三江化工利润大概在10亿上下。
但是从全行业看， 由于绝大多数企业乙二醇和环氧乙烷的原材料主要是煤炭和石油， 所以目前乙二醇和环氧乙烷全行业还是亏损的， 如果要全行业 不亏损，乙二醇和环氧乙烷回升到前几年的价格， 三江化工都有可能盈利25亿人民币/年。其实第6期项目完全可以对标卫星化学， 卫星化学有2套这样的装置， 每一套的产能差不多， 区别就是卫星化学就是以乙烷为原料， 三江化工功是以乙烷，丙烷和石脑油为原料， 哪一个价格低，就主要用哪一个。