要点摘要：
业绩概览：中国巨石(600176)在2023年度实现营收148.76亿元，同比下降26.33%，归母净利润为30.44亿元，同比下滑53.94%。其中第四季度（23Q4）营收和净利润分别下降15.64%和66.09%。全年毛利率降至28%，净利率跌至21.22%，较上年均出现明显下滑。
粗纱业务：尽管面临价格压力，但公司凭借产品结构优势，在行业底部阶段展现出较强的抗压能力。2023年玻纤及制品销售量同比增长17.6%，达到248.14万吨。随着近期部分产品价格上涨以及风电、光伏领域需求的潜在增长，预计2024年粗纱价格将企稳，且行业供给侧调整过程中，落后产能有望逐步退出，头部企业如中国巨石因其中高端产品结构占比提升和全球领先的零碳基地建设，将进一步扩大竞争优势。
电子布市场：2023年电子布行业长期处于大面积亏损状态，价格同比下降约9.5%。展望2024年，伴随消费电子出货改善、AI算力需求拉动以及行业内其他企业可能的停产减产，电子布价格存在较大弹性。中国巨石埃及基地表现出色，净利率高达22.38%，远高于公司整体水平。
财务状况：2023年公司期间费用率有所上升，资产负债率微增至42.39%。存货规模增至45.33亿元，存货/收入比上升至0.31。海外子公司表现亮眼，尤其是埃及子公司，收入15.2亿元，净利润达3.4亿元，净利率超过22%。
投资建议：基于粗纱价格企稳趋势、电子布价格弹性预期、零碳基地带来的新一轮成本优势以及光伏认证向下游项目转化的积极关注，预计2024-2026年中国巨石归母净利润分别为23.48亿元、30.71亿元和36.29亿元，当前股价对应PE估值分别为17x、13x和11x，具有投资价值。
