前一篇文章《比较三家硅料企业经营现金流情况》我比较了三家硅料企业的经营现金流。通威的造血功能毫无疑问是最优秀的。在这篇文章中通威的好话我就不多说了，主要讨论通威在现金流上可能存在的风险。
一、通威2023年年报中的在建工程
下表是从通威2023年年报中整理的在建工程项目。我大概计算了一下。要完成所有这些项目，通威在2024年还需追加将近300亿的投资。毫无疑问，资金需求量是非常巨大的。
那么通威有可能筹集这么多现金么？下面看一下2024年的一季报通威的资金情况。
二、2024年一季报通威账面资金和流动负债情况
资产端采用保守的会计原则，这里仅仅从一季报资产负债表中摘出通威账上类现金项目为：货币资金+交易性金融资产+应收账款融资=282.8+64.8+129.6=477.2亿。不计算应收账款，应收票据。存货，其他流动资产等。
而2024年通威还需要分红40亿，还需要回购20-40亿，取中间值30亿。也就是分红+回购要消耗70亿。那么还剩477.2-70=407.2亿。
负债端也采用保守的会计原则，统计流动负债总额为410亿左右。
也就是说，采用极端保守会计原则，通威目前的现金刚好能完全覆盖流动负债。所以通威目前不会有流动性问题。
三、一季度在建工程情况
从一季报中可以看到，在上面分析的极端保守会计原则下，通威一季度在建工程从银行筹措了82亿。也就是说要完成所有的在建工程还有300-82=218亿的资金缺口。
一季报通威负债率为60%，按照业绩说明会上公司说的极端情况下负债率不超过65%。那么如果负债率提升到65%，通威可以从银行筹措到295亿左右的资金。足够覆盖所有的在建工程。
四、可能的风险
1、如果光伏行业持续低迷，导致通威今年甚至明年经营现金流为负，那么通威就必须放弃一些在建工程，否则就很难维持极端保守的会计规则了。从在建工程进度上来看，用黄色标记的两个工程永祥三期12万吨及成都五期25GW电池项目可以考虑适当放缓，这两个工程共需耗资160亿左右。
2、银行给与了通威大量的授信，但是这些授信千万不能大规模的使用。所以通威管理层定了一个65%的红线。在行业寒冬期，首先要保证活下来。所以谨慎是第一要务，根据老刘前一段时间说穿越寒冬，可以看到公司会适当考虑放缓投资。
3、通威一季报中固定资产+在建工程接近1000亿了。而隆基450亿，晶科430亿，大全为263亿。也就说目前通威固定资产+在建工程是隆基的2.22倍，晶科的2.3倍，大全的3.8倍。但是通威的市值仅为隆基的70%，为晶科的1.28倍，大全的1.86倍。虽然通威的资产比较实在，而且已经减值完成，但是市场担心，随着光伏领域技术突飞猛进，大量的固定资产还有减值的可能。
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