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1.公司简介
最近$途虎-W(09690)$ 要到港股上市，作为一个头部汽车服平台第一个上市，立马收到同行的热烈"欢迎"，友商$京东(JD)$ 甚至还甚至立马推出「震虎价」，属实有点灰色幽默
汽车维修也是汽车行业里头的一部分，而且途虎还是轮胎销售产生了规模效应，这也是我关注他的原因之一，毕竟前段时间刚爆了胎，自己就换了一条真的老心疼了。
下面就看看他们家的轮胎生意，以及汽修生意是是怎么玩的。
(如果需要获取本文参考资料，可后台回复「途虎养车」自行获取~)
2.发展历史
里程碑
股权架构
翻看前期投资者资料，能找到很多眼熟的公司，比如腾讯、百度、高瓴、百度、一汽、蔚来。
互联网公司有投资也好理解，因为他是他们的app也是需要网上的流量去推广。
而一些汽车的主机厂来投资，则是可以为后续部署一些第三方的官方指定维修渠道，或许有合作的可能。
在股权协议里还发现了一个比较有意思的条约，就是腾讯拥有「反摊薄权」：
于2023年9月7日，腾讯实体通过与本公司及联席整体协调人订立基石投资协议的方式 行使反摊薄权。反摊薄权将按照指引信HKEX-GL43-12作出:
1、为使股东协议项下之反摊薄权生效，向腾讯实体进行配发实属必要，且该等配发对本公司符合上市规则第8.08(1)条规定的公众持股量并无影响;
2、反摊薄权及腾讯实体认购的A类股份数目将于本招股章程及配发结果公告以及提交 予联交所的配售名单中进行全面披露;及
3、腾讯实体将按发售价认购A类股份，在任何情况下，并无导致腾讯实体于本公司的 持股百分比增加至超过其于全球发售前的持股百分比。
什么叫「反摊薄权」？当公司在接受风险投资时，会经历很多轮融资，前期投资者的股权就有可能被稀释。这时候前期投资者如果拥有「反摊薄权 」，他就可以行使权利保住自己的权益。
举个例子，当你投资了一家公司1万，获得10%的股份，此时公司估值为10万元。而当公司再次进行下一轮融资，但这次估值降低到了5w，这时候新的投资者投入了1万，按照当前5万的估值，他们就获得了20%的股权。
如果没有「反摊薄权」，你的股份将被稀释。你原先拥有的10%的股份（价值1万元）在新的估值下只占总股份的2%，这就是摊薄。
但是，如果你具有反摊薄权，你可以选择行使这个权利，按照新的估值再投入一些资金，以保持你在公司中10%的股份。也就是说，你可以再投入1万元，这样你的总投资将变为2万元，而你在公司的股份仍然是10%。
然而，并非所有投资者都能获得反摊薄权。一般来说，只有在以下情况下，公司可能会答应给投资者反摊薄权：
1、投资者投入大量资金：如果投资者投入的资金占公司融资总额的大比例，或者他们的投资对公司的生存和发展至关重要，那么公司可能会答应给予他们反摊薄权。
2、投资者具有强大的影响力或资源：如果投资者是知名的风险资本机构或者有大量的行业资源，他们的参与能带给公司更多的机会和价值，那么公司可能会答应给予他们反摊薄权。
3、公司估值较低：如果公司的估值较低，或者在融资过程中遇到困难，那么为了尽快完成融资，公司可能会答应给予投资者反摊薄权。
4、投资者是创始人或高管：在某些情况下，公司的创始人或高管可能也会要求反摊薄权，以保护他们的股权不被稀释。
3.商业模式
途虎业务不难理解，简单说就是一个汽修平台，能服务轮胎、底盘零件等部件的更换、汽车保养、维修、汽车美容等服务。
而且线上跟线下，将整个服务联系起来，通过大量的采购，可以拿到比较优惠的价格，给用户提高更多的优惠，明码标价以及标准化的服务，去提高用户的信任度。
最后再通过门店的拓展，去服务更多的车友，从而达到规模效应，在通过上述的优质的服务去形成流量，从而再去反哺门店 以及供应商，形成飞轮效应。
提供的服务
一台汽车有众多部件需要维护保养，国内汽修店一般分为三种：
1、品牌授权的 4S 店；
2、规模较大的连锁汽修品牌店，「途虎养车」就是这个类型；
3、个人汽修店，也就是“夫妻店”；
而汽车服务主要有以下几个类别：
途虎养车是中国最大的替换轮胎销售商。轮胎销售具有相对较高的订单价值，是他们的主要收入收入来源。
从财报上可以看到，轮胎以及零部件的收入，2022年已经占了公司近40%的收入来源。紧随其后的就是汽车保养，占比约为35%。
而目前途虎就是依赖前面提及到的飞轮效应，将这套轮胎买卖的生意通过飞轮效应运转起来。在运输成本基本变化不大的前提，能卖出更多的车轮去以量换价。
通过前面提到的流程跟模式，当店铺规模化起来后，途虎就会有更大的议价能力，单位成本下降，获得的利润就更大。再通过低价去吃下其他市场。
从毛利率看，轮胎的毛利率不高，甚至在2019年时期只有3.9%的毛利率。但随着规模上涨，毛利率也开始随着规模而增长，2022年毛利对比2019年也接近增长了3倍多，23年前三个月甚至已经达到16%。
对于保养这个行业来说，新能源对比燃油车真的是颠覆性的。因为以前燃油车里，保养最关键的就是发动机跟变速箱，这里面的火花塞、机油、机滤、空滤、变速箱油，这些才是赚钱的大头。而现在的电车完全都不需要做这些保养。
而其他方面油车跟电车基本一致，比如空调过滤器、雨刮水这些，这部分基本不需要多少钱。
而电车的三电系统，大多数的电车品牌都是推出终生质保，因为三电系统一般除非自己撞烂，否则基本都不怎么会坏。
这点燃油车也类似，就像我之前买车厂家推出核心质保（只包含动力总成）以及全面质保，销售都之言说不要买核心质保，因为这部分基本不会坏，所以没什么必要。
目前途虎新能源方面也有业务，主要是跟新能源主机厂提供定制化汽车服务，主要包括新能源车的销售以及售后服务，还有电池、充电桩养护还有维修等服务。目前已经跟零跑还有北汽极狐打成战略合作，建立新能源汽车服务网络。
电车的保养关键还是三电系统，目前途虎与几家主流新能源电池厂商建立合作，通过自有的技师网络，去提供电池维护服务。但有一说一，目前新能源业务的占比仍然很小，
于往绩记录期间，新能源汽车相关服务应占收入并不重大，主要还是给燃油车提供保养服务，这部分的基本盘还是比较牢固，毕竟4S店的维修还是太贵了。
不过随着新能源的不断渗透发展，虽然距离油车完全终结还有很长一段时间，但油车市场也慢慢要变成夕阳行业。
4.行业分析
按乘用车保有量计，中国已成为世界第一大汽车市场，截至2022年12月31日，中国乘 用车保有量已达273.6百万辆。
然而，每千人乘用车保有量仅为194辆，低于美国(每千人769 辆)及欧盟成员国(每千人563辆)等发达国家，呈现出巨大的增长空间。根据灼识咨询报告，中国已连续超过10年蝉联全球新车销量第一。
中国的乘用车保有量预计将继续保持增长势 头，到2027年更将进一步达到373.8百万辆。
目前，根据《机动车强制报废标准规定》，私家车(包括燃油汽车)并无强制报废车龄。车龄超过15年但总里程在60万公里以内的私家车，只要其状况良好并通过年度车辆检验合格，则可在道路上行驶。
中国乘用车保有量快速增长，尤其是在二线及以下市县，2018年至2022年，其总汽车 保有量按7.4%的复合年增长率增长。然而，截至2022年12月31日，二线及以下市县乘用车保 有量渗透率最低，每千人仅有179辆，而一线及新一线城市每千人分别为217辆及279辆。
此 外，中国大部分乘用车位于二线及以下市县。截至2022年12月31日，总汽车保有量为273.6百 万辆，二线及以下巿县占中国乘用车总量的75.5%，表现出汽车服务市场的巨大市场潜力。
受庞大并持续增长的汽车保有量及日渐增长的车龄的推动，中国汽车服务市场于2018 年至2022年的复合年增长率为10.1%，成为全球增长最快的汽车服务市场之一。
根据灼识咨询报告，按GMV计，2022年，中国汽车服务市场规模为人民币12,398亿元，预计到2027年将 达到人民币19,319亿元，2023年至2027年的复合年增长率为9.0%。下图为于所示期间中国汽 车服务的市场规模。
新能源车渗透率
中国的新能源乘用车保有量在乘用车总保有量中所占的比例仍然相对较小。2022 年，中国新能源乘用车保有量达到12.6百万辆，占乘用车总保有量的4.6%。根据灼识咨询报 告，到2027年，新能源乘用车保有量在乘用车总保有量中的渗透率预计将达到20.5%。
新能源汽车可分为纯电动汽车(BEV)及插电式混合动力汽车(PHEV)，而非新能源汽车通常为燃油汽车(ICEV)。下图为于所示期间中国新能源汽车渗透率及乘用车保有量按燃油汽车及新能 源汽车划分的明细。
截至2023年3月31日，在中国约68.0万家汽车服务供应商中，本公司的门店数量排名第 一。在中国的IAM门店中，本公司在截至2023年3月31日的门店数量及2022年度的汽车服务 收入方面均排名第一。
于2022年，按汽车服务收入计，中国所有汽车服务供应商排名
5.引用资料
1、差评 —— 《电车再这么卖下去，路边的汽修铺都得倒闭。。。》
2、途虎港交所招股书