终于，六大药店上市公司的2023年年报和2024年1季报全部都亮相了。作为曾经的药店高管和药店创业者，虽然现在已经不在一线经营管理药店了，但是对药店的关心始终没有减少。现在作为一名投资者，还是时常地看看药店行业的发展态势。
虽然是五一劳动节，由于我这个曾经的创业者养成了每天学习写作的习惯，所以就连夜把六大上市公司的分析用6000多字写出来了，作为送给大家五一节的礼物和祝福吧。
要了解药店的历史、现状和未来，分析其财报是最好的途径，如果能将同行的药店放在一起从多维度进行比较的话，基本上就能对现在的药店行业竞争态势有个完整的洞察了。
基于笔者对药店行业的熟悉和对投资领域的陋见，现在从15个维度将6大药店上市公司（益丰、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民）放在一起做个大PK。为什么不放国药一致等同样有药店业务的上市公司呢？因为国药一致、九州通等有太多的批发业务，放在一起比较会严重失真，没有比较价值。
言归正传，接下来请看看药店行业最懂投资的人、投资行业最懂药店的人对六大上市公司的分析吧。
维度1:市值PK
1:从市值角度来看，益丰药房以444亿元遥遥领先（余大嘴的口头禅），即使2023年大参林的营收要高于益丰药房20亿，大参林的市值还只是益丰药房的56%还不到一点，可见益丰药房在资本市场受到的欢迎程度之高。益丰曾经是大参林、老百姓、一心堂这四大家族中规模最小、门店数最少的一家，几年时间后来居上，股东们用金钱投票，硬是把益丰药房给推上了中国药店行业市值一哥的位置。金钱很聪明，他们不会无缘无故地爱上益丰药房的，在你看了其他维度的分析后，你就会明白为什么益丰这么受欢迎了。曾经第一家上市的一心堂现在市值仅是益丰药房的1/3还不到，有点可惜了，希望阮总能带领一心堂再创辉煌。
2:健之佳和漱玉平民相比四大家族还是小了一点，不过他们增长速度也是不错的，希望他们能加快步伐，尽快赶上。
3:从市盈率角度来看，漱玉平民38.58倍最高，益丰药房31.46倍位居第二，健之佳以14.84倍排名最后。但是市盈率不是越高越好，反而低一点对投资者来说是更加划算的。
4:从PS（市销率）角度看，益丰药房又是排名第一，1.97几乎是大参林的2倍。其实看一个药房，市销率是比市盈率更好的指标。因为这些大鳄在收购非上市药店的时候，经常会用市销率去给被并购对象估值。如果益丰药房用0.5倍市销率收购一个小连锁药店，等并表后，益丰药房就直接可以赚到将近3倍的收益，这也是为什么益丰药房有并购的实力和动力。而PS最低的健之佳就有点艰难，0.68倍的PS比较低，如果用0.7倍的PS收购小药店，那是比较亏的。当然现在收购很多时候也会用到PE来估值，而且给予非上市药店的PE一般都是低于10倍，那么这几大上市公司都会有所赚头的。
维度2:投资收益PK
注：漱玉平民是2020年12月31日以后上市的，以其上市当天的收盘价29.25元为基准
1:以2020年12月31日的前复权股价作为基准，到2024年4月30日为止，除了健之佳在三年多时间基本持平外，其他所有药店上市公司的收益率都为负，说明即使疫情这几年药店可能小赚一笔，但是资本市场对药店并不买账。健之佳能做到让投资人3年多时间没亏钱，已经是很不容易的了。当然益丰药房也还不错，如果持有3年4个月的话，也就亏了10%，还能承受。但是如果像大参林、漱玉平民这样拦腰一刀的话，确实有点让人受不了
2:三年来六大上市公司也取得过辉煌，都创过市值最高点。恰恰跌得最惨的大参林和漱玉平民最高市值也是数一数二的，看来资本市场很喜欢在这两个公司兴风作浪，高得时候让你热血沸腾，低得时候让你痛不欲生。如果你是那种很会踏节奏的投资者，那么能从大参林和漱玉平民赚到比较高的收益。但是如果像我这种买入躺平的选手，那只能亏得比较惨兮兮了。而市值最高的益丰，创下的最高市值，也就比现在多33.68%。
3:从最高市值跌下来的比例来看，还是大参林和漱玉平民跳水起来最猛，益丰药房最为平稳。如果你是追求股价稳定的投资者，那么益丰药房看来是不错的选择。
维度3:股东数量PK
注：漱玉平民由于上市在2021年3月31日以后，所以2021年3月31日的股东数取得是其上市当天的股东数量
1:可以看到，股东数量最多为大参林的3.67万和一心堂的3.45万，这可不是人数越多越好哦。股东数量多说明股权分散，说明持股的散户比较多，对于股价的稳定不是好事情。
2:两年前到现在，六大上市公司的股东数量都有一定的减少，说明股权在进行集中，机构开始增加持仓了。
3:从人均市值来看，益丰药房的人均294.2万高得惊人。说明大机构的持股比较集中，这也是在维度2中分析到其股价比较稳定的原因，机构不会像散户一样追涨杀跌、快进快出。
4:人均市值较低的一心堂、漱玉平民、大参林，投资者要比较关注这些数字
维度4:股息PK
1:对于长期投资者来说，股息是非常重要的指标，另外股息对于上市公司来说，也能说明其现金状况和是否重视对股东的回报等
2:看来上市药店的股息率普遍比较低，对现金的需求都比较大，因为他们都在扩张阶段，需要大量的现金去收购和开设药店，如果都分红给股东了，公司就会现金方面捉襟见肘，到时候又要借债或者增发股票了，对投资者是不利的。
3:相对来说，健之佳的股息率尚可，基本上能达到2%以上，在药店行业中已经鹤立鸡群了。而其他几家的股息率基本上都在2%以下，漱玉平民更是只有0.39%，看来现金方面还是略显紧张的。
4:有头发谁也不想做秃子，分红既能体现一家公司的实力，同时对大股东是很好的回报，有钱为什么不慷慨分红呢？还是囊中羞涩吧？
维度5:门店PK
1:23年底，门店数量最多的为大参林的18239家，这也是其营收最高的原因之一吧。益丰药房和老百姓紧随其后，都在13000多家。漱玉平民和健之佳还不到1万家。
2:直营门店数量最多的为益丰的10264和一心堂的10255，几乎打平。但是从直营门店数量的发展来看，21年到23年，益丰药房直营门店数增长了3387家，而一心堂只增加1695家，益丰的发展速度超快，可能这也是其市值较高、资本较为看好的原因吧？
3:益丰、大参林、老百姓、漱玉平民都在发展加盟店，一心堂和健之佳没有加盟店。从商业模式来说，有没有加盟店都可以，不能一概而论。两种模式各有千秋。如果对自己的模式比较自信，而且有发展加盟的能力，可以进行管理、商品、品牌等的输出，做大加盟店规模。加盟模式对连锁的品牌、规模、采购成本等方面的提升有帮助。加盟店数量最多的为老百姓，其次为大参林。
4:直营率最低的为漱玉平民，可能是其为了加快发展速度而采用的策略吧。
维度6:营收PK
1:从23年营收绝对值来看，大参林以245.4亿元排名第一，益丰的225.9亿元和老百姓的224.4亿元紧随其后。一心堂173.8亿元，健之佳和漱玉平民都在90亿元左右。
2:23年相比22年，增长率最高的为健之佳的20.85%，其次为漱玉平民的17.49%，看来这两家规模较小的上市公司增长率较高。大个子要想跑得快，是比较费力的。大参林、益丰药房、老百姓都有两位数的营收增长率，而一心堂是略有下降。
3:从24年一季度看，除了老百姓几乎没有增长、健之佳只有6.79%的增长外，其他四家公司都有两位数增长。
维度7:毛利率PK
1:23年毛利率最高的为益丰药房的38.21%，最低的为漱玉平民的28.33%。如果在不影响营收的前提下，毛利率当然是越高越好，可以通过降低采购成本、销售高毛利率商品、做大自有品牌商品等方式来实现。当然，毛利率低也不代表不好，有可能是商业模式不一样导致。漱玉平民由于加盟店比例较高，所以类批发业务就会增加，势必导致毛利率的下降。
2:2024年1季度基本上与2023年差不多的格局，还是益丰药房以39.25%排名第一
3:从增长来看，老百姓大药房24年1季度有3个百分点的增长，益丰药房有1个点的增长，其他基本上都是下降的。一心堂下降了2.64个百分点，有点大了。因为按全年差不多200亿营收来算，2个多点就要在50亿元左右的毛利额，对公司的盈利能力是比较大的影响
4:从整体趋势来看，由于竞争的加剧和互联网卖药的冲击，行业的毛利率在逐年下降，当然其中也有两家有点逆势而上，一家是老百姓大药房，几年下来还有上升；益丰药房基本保持持平，而且一直是行业最高，很不容易。这也是资本看好益丰药房的原因吧？
维度8:净利润PK
1:益丰药房23年净利润达到14.7亿元，远超过其他几家上市公司，大参林的11.7亿元是另一家超过10亿元净利润的公司。漱玉平民的1.3亿元是几大上市公司中最低的，和其规模接近的健之佳净利润达到4.1亿元，远远高于漱玉平民，说明盈利能力高很多。
2:24年1季度大参林的净利润接近益丰药房了，漱玉平民只有0.1亿元，好像是低了一点
3:从19年到23年，益丰药房和健之佳的净利润额增长率最高，健之佳为254.79%，益丰药房为159.56%。一心堂是唯一一家下降的，下降了9%。
4:23年比22年净利润增长率最高的是老百姓18.34%，一心堂和漱玉平民下降超过40%
5:24年1季度三家净利润下降，分别为大参林、健之佳和漱玉平民
维度9:营收净利润率PK
1:从净利润率来看，曾经最高的为大参林，在19年、20年都达到6%以上，好于其他连锁公司，那时候是其市值最接近益丰药房的时候。
2:从22年以后，益丰药房的净利润率成为行业第一，超过6%，24年1季度达到6.81%，很是惊人，这是资本看好益丰的又一个原因。
3:24年1季度净利润率最低的为漱玉平民，仅为0.43%；健之佳也不高，仅有2.26%
维度10:净资产收益率PK
1:对于任何公司来说，净资产收益率ROE是最为重要的一个指标，这是股东回报的最直接参数。
2:从22年、23年来看，大参林的18%左右是比较高的，看来给股东的回报很不错。益丰的15%左右也很不错的，因为在巴菲特看来，超过15%的ROE都是不错的公司。健之佳也是超过15%的，但是从历年数据来看是一路下滑，不知道何时能止住下滑态势。
3:漱玉平民和一心堂的ROE比较低一点，23年都在6-7%之内
维度11:经营现金流PK
1:净利润高还不够，要现金流好才是一个优秀公司。
2:2023年经营性净现金流最高的为益丰药房的46.2亿元，漱玉平民仅为1.4亿元排名最后
3:仅看经营性净现金流的绝对值是不够的，还要看经营性净现金流与净利润的比值。这个比值最好的分别为老百姓的3.43、健之佳的2.47、益丰药房的2.42，其他几家也不算差，也能接近2，看来药房的现金流不是一个大问题，普遍都不错。
维度12:费用PK
1:营收最高的大参林和益丰药房，销售费用也是最高的两家
2:管理费用方面益丰低于大参林和老百姓，看来效率挺高的
3:财务费用也是益丰低于大参林和老百姓，这就是其现金流较好，可以获得现金收益的结果
4:从费用率来看，益丰药房最高，达到29.08%，漱玉平民最低，为25.85%。看来益丰药房的策略是能赚会花，形成了良性循环。
维度13:资产PK
1:总资产来看，益丰和大参林排名第一第二
2:从净资产来看，益丰药房是唯一一家超过100亿的公司，达到104.47亿元；大参林、老百姓、一心堂都在70亿档次，健之佳和漱玉平民在20亿档次
3:资产负债率最高的为漱玉平民和健之佳，接下来是大参林。一心堂和益丰药房的资产负债率比较低，风险比较小
4:总现金额是益丰药房最高，达到51.97亿元，这么多的现金储备为其扩张和采购奠定了扎实的基础
5:药房的应收普遍不高，因为基本上都是现金生意
6:存货较高就不是一个好事情，存货周转天数最高的为健之佳，超过了95天；周转天数最低的是益丰药房的61.5天，看来存货管理水平也是益丰药房最高
7:无形资产、商誉和长期待摊往往和收购扩张有关，这三项加起来越高，以后如果进行减值的话会影响净利润。现在最高的为老百姓的73亿元，其次为益丰药房和大参林的55亿元左右。一心堂作为曾经的四大连锁，这个数字不太高，看来最近几年的扩张并购力度并不大，这也是门店数量开始被追上的原因之一吧
维度14:员工PK
1:员工数量最多的为大参林的45466人，漱玉平民的16485人最少
2:人均薪酬最高的为益丰药房的9万元，最低的为一心堂的7.2万元，老百姓的薪酬我没有找到，如果有查到的朋友可以告知一下
3:23年营收的人效最高的为益丰药房的56.97万元，最低的是一心堂的49.6万元，如果加盟店多一点的话，这个数就不太准了
4:更重要的要看净利润人效，最高就是益丰药房的3.56万元，最低的为漱玉平民的0.8万元，这个数据比营收人效更有价值
维度15:董事长PK
1:董事长持股比例最高的为漱玉平民的董事长，占43%；最低的为健之佳的董事长，占19.5%
2:董事长市值最高的为益丰药房的董事长高毅，虽然他持股比例不是最高的，但是由于公司市值最高，所以他的身价最高
3:董事长年薪对他们这些大佬来说不太重要，相对于其市值和分红来说，仅为九牛一毛
4:董事长们的年龄都差不多，身价最高的益丰药房董事长年龄反而最低，漱玉平民董事长年龄略高一点，为62岁
5:有5家公司的重要股东有股权质押行为，质押比例最高的为老百姓的33%，益丰药房好像没有质押。
6:这几家公司的董事长大部分我都有过直接交流，感觉他们都是聪明、勤奋的一把手，有时候业绩的差异是天时地利人和的结果，并不是董事长个人真实能力的体现。
结语：
以上从15个维度对六大药店上市公司进行了全方位的对比，看下来确实益丰药房是综合冠军，这就是资本市场给其最高市值的原因。健之佳可以算一个小而美的公司，虽然规模不大，但是各项相对指标并不差。
六大药店上市公司都非常不容易，毕竟医药零售行业是一个苦行业，需要每一天的殚精竭虑才能将公司经营好，他们能成为几千家药店连锁公司中的佼佼者，走上资本舞台，都算是人生的赢家了。
但是作为一个投资者，我暂时不会购买这些公司的股票，因为药店行业暂时不是一个有吸引力的行业。未来好多年中，这些上市公司以及其他药房及互联网巨头会进行激烈地竞争，最终才会决出胜负来。但是胜利者也不一定会有特别好的回报，因为还有各种药监政策、医保政策等相关因素在影响药店利润和投资收益。
作为一名投资者，了解药店不一定是为了投资药店股票，可以作为了解医药工业企业下游客户、了解零售商业模式变迁的工具。