一、第二层次思维
第一层次思维说:“这是一家好公司,让我们买进股票吧。”第二层次思维说:“这是一家好公司,但是人人都认为它是一家好公司,因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高,让我们卖出股票吧。”
二、机会识别
以低于价值的价格买进，才是（长线投资）的真谛。
择时两步走：1、价格是否足够便宜？2、内在价值是多少（结合竞争优势）
三 、风险判断
大多数投资者认为风险与否的决定因素是质量而不是价格。
但是，高质量资产也可能是有风险的，低质量资产也可能是安全的。
四、风险调整后收益（VAR）
从左到右：价值投资，成长投资，趋势投资，涨停敢死队
五、逆向投资（出奇）
最显而易见、人人赞同的事,最终往往被证明是错误的。投资背后群体意识的凝聚,往往会消弭其潜在的利润。因此，投资成功的关键在于逆势而行：不从众。那些意识到他人错误的人可以通过逆向投资而获利丰厚。
你必须保证自己在进行逆向投资的时候,不仅知道它们与大众的做法相反,还知道大众错在哪里。简而言之,杰出投资有两个基本要素：（1）看到别人没有看到或不重视的品质(并且没有反映在价格上)。
（2）将这种品质转化为现实(或至少被市场接受)。
通过第一点应明确的是,杰出投资的进程始于投资者的深刻洞察、标新立异、特立独行或早期投资。当刀子停止下落,尘埃已然落定,不确定性得到解决的时候,利润丰厚的特价股也将不复存在。
冯柳：只在熟悉的领域出奇（投资者竞争、博弈思维），在不熟的领域守正。
重阳投资：逆向思维的投资不是简单的股价低估，更重要的是了解低估的原因，分析市场各方不看好的逻辑，结合公司的基本面判断这些股票是否存在被错杀的情形。不被市场看好但基本面良好且能够支持未来持续增长（具有竞争力）的股票则成为公司的投资标的。
譬如新冠疫情之下人人避之的社会服务业（餐饮住宿旅游等）
六、抵御消极（心理因素）影响
对内在价值有坚定的认识。内在意义的重要价值在于,它是可以抵挡心理因素对行为造成影响的唯一方法。
七、构建“便宜货”组合（选股）
多数便宜货的形成过程与分析无关,重要的是考虑它背后的心理
因素,以及它的驱动因素:受欢迎程度的变化。潜在的便宜货通常会显示出一些客观不足。资产类别可能存在缺陷,公司在业内可能较为落后,资产负债表可能被过度杠杆化等。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实。
估价过低的资产去哪找：（1）鲜为人知或人们一知半解的；（2）表面上看基本面有问题的；（3）有争议、不合时宜或令人恐慌的；（4）
被认为不适于“正规”投资组合的；（5）不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的；（6）有收益不佳的追踪记录的；（7）最近有亏损问题、没有资本增益的。
精心构建投资组合的过程,包括卖出不那么好的投资从而留出空间买进最好的投资,不碰最差的投资。这一过程需要的素材包括:（1）潜在投资的清单;（2）对它们的内在价值的估计;（3）对其价格相对于内在价值的感知;（4）对每种投资涉及的风险及其对在建投资组
合的影响的了解。
便宜货的价值在于其不合理的低价位-因此具有不寻常的收益-风险比值，因此它们就是投资者的圣杯。
八、抵御消极（心理因素）影响
对内在价值有坚定的认识。内在意义的重要价值在于,它是可以抵挡心理因素对行为造成影响的唯一方法。
九、耐心等待机会（择时）
等待投资机会到来而不是追逐投资机会，在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念。
低收益环境下、风险溢价不足的特征：（1）估值水平高。在价格高的时候，预期收益低（风险高）是不可避免的；（2）当资本市场曲 线“低平”（低利率环境、流动性泛滥，缺乏好的资产），意味着几乎所有市场的预期收益和风险溢价都处于有史以来的最低水平。
资本市场线较低是因为以无风险利率为起点的收益率更低的缘故。尽管每项投资都必须与其他资产竞争资本，但是在这一年里，由于低利率，风险性依次递增的各项投资的门槛收益均处在历史低位。
高收益环境下买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候，在经济危机中，这样的人比比皆是：（1）净值下跌触发强制平仓；（2）因为资产价值低于与出借方在合约中约定的金额而收到追加保证金的通知（股票质押、银团借款）；（3）大规模解禁。
360科技解禁后砸盘抛压消除后，可能就是绝佳的低风险、高收益机会。
十、正确认识自身
学会倾听市场（仓位、新募资规模、风险偏好、赚钱效应、信贷松紧、市盈率、利率、信用利差）、定期检测市场温度，并以此为基础去做决策，而并不需要预测未来（宏观层面或者大盘走势）。
十一、重视运气
好的决策本应是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时、结果出现之前做出的。
“可预知论”投资者在预测基础上以收益最大化为目的建立投资组合，认为如果决策正确就能盈利，但他们也将自己置于一旦发生失误便极有可能遭受损失的危险中；“不可知论”投资者采取局部最优法，把重心置于他们认为可能的情况下表现良好、在其他情况下表现不会太差的投资组合上（安全垫较厚）。
十二、多元化投资
总而言之,即使经验丰富的投资者都可能打出失误球,击球过于主动更容易输掉比赛。因此,防守--重点在于避免错误--是每一场伟大的投资游戏的重要组成部分。
避免错误三自问：价格低位？存在预期差（选股）？逻辑开始反转（择时）？
进攻策略：集中化、高杠杆，净值呈高波动特征。
防守策略：（1）排除组合中致败因素（广泛尽调、提高准入、要求低价和高错误边际、不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上）；（2）避开衰退期（特别要避免暴露在崩溃危机下），投资组合多元化、限制总风险承担并以整体安全为重。
错误边际：如果未来不能如你所愿，那么你该如何应对它，保证了结果的可接受性（即使在未来未按预期发展的情况下）
譬如给周期股估底部-正邦科技在猪价创新低的最悲观场景下，最低的估值能给到多少？譬如银行贷款的第二还款来源。
获利通常取决于对未来事件的正确判断,而将损失最小化只需有形资产价值已知、大众预期稳健并且资产价格较低即可。在获取高额收益和避免损失这两种投资方法中,后者更具可持续性。
在不具备必需的竞争力的情况下，一定不要主动进攻、承担风险以及触碰有技术挑战性的领域。
只在熟悉的领域出奇（农业及产业链相关食品，妙可、金域、天味、双汇、南糖、张家界）-需要预期差；在不熟的领域守正（其他消费赛道，茅台、伊利、海天、美的）-需要低价。
最好的投资者具备以下特征：敬畏投资，要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。
十三、避免错误
过多的可得资本导致资金流向错误。资金供给过量时,投资者要通过接受更低的收益和更低的错谖边际来争夺交易。当人们想买某种东西时,他们以竞争性标售的形式竟争,出价越来越高、回报越来越少。 按照盈利回报率(市盈率的对立面)而不是市盈率来思考,这样做能够轻松地与固定收益选择进行比较。
心理和技术因素可以影响基本面。长期来看,价值的创造和毁灭
由经济趋势、公司盈利、产品需求及管理水平等基本面因素驱动。但从短期来看,市场对投资者心理和技术因素高度敏感,影响着资产的供需。事实上,我认为自负是最大的短期影响因素。在这种情绪的推动下,任何事情都能发生,产生难以预料并且出人意料的结果。
杠杆会放大收益,但不会增加价值。利用杠杆大力投资高承诺收
益或高风险溢价的特价资产是很有意义的。但是,利用杠杆买进换句话说,即已经被完全定过多低收益或低风险价差的资产价或过高定价的资产一可能是非常危险的。企图利用杠杆把低收益转化为高收益的尝试是毫无意义的。
当投资者心理极度乐观、市场“完美定价”时—-建立在一切会永远好下去的臆测之上—-就是资本损耗的前兆。因为投资者的预测过于乐观，不良事情时有发生，过高的价格仅在其自身重力下就有可能崩溃。
（1）好的买点（信贷紧缩）：资本捉襟见肘，有价值的投资项目的销路极差。
（2）需警惕的卖点（优质资产荒）：过多的资金追逐过少的投资。
（3）无为而治：最后,重要的是要记住,除了作为(如买进)和不作为(如没有买进),还有错误并不明显的情况。当投资者心理平静、恐惧与贪婪平衡时,资产价格相对于价值可能是公允的。在这种情况下,投资者可能不需要采取紧急行动,知道这一点也很重要。不需要取巧的时候,自作聪明就会带来潜在的错误。
十四、增值的意义
两种类型投资者表现比较
积极进取型投资者
防御型投资者
无技术（赚β的钱）
市场上涨时获利丰厚，市场下跌时损失惨重（高β组合）
市场下跌时损失不多,但市场上涨时获利也不多（低β组合）
有技术（赚α的钱）
市场上涨时获利丰厚，市场下跌时不会造成同等程度下跌（牛市加仓高弹性标的、熊市减仓）
市场下跌时损失不多,但市场上涨时获利丰厚（熊市加仓高收益风险比标的、牛市减仓）
缺乏技术的投资者赚到的收益仅仅是市场收益以及他们的风格使然；增值型投资者的表现是不对称的。他们获得的市场收益率高于他们蒙受的损失率。有技术的积极进取型投资者在牛市里表现良好，但是不会在相应的熊市中又把赚到的钱全赔进去，而有技术的防御型投资者在熊市中损失相对较少,在牛市中获利相对较多。
不对称性一上涨时的收益高于下跌时的损失,并且超过单纯风格所致的结果—一应成为每一位投资者的目标。
十五、合理预期
“完美是优秀的敌人。”在投资中坚持完美往往会无所获,我们所能期待的最佳情况是尽可能地进行大量的明智投资在最大程度上规避糟糕的投资。橡树资本管理公司是如何解决“应该在何时买入”这个问题的：我们会放弃追求完美,以及不会执着于确定何时到达低谷。更确切地说,如果我们认为出现了便宜货,我们就会买进。如果价格更加低赚我们就会买得更多。要是我们投入了全部资本,我们理所应当会获益更多。
十六、最重要的事情
等待而非追逐机会，你一定会有更好的价格、更高的预期收益以及更重要的-更低的风险。因为长期投资能活下来的人，一定是把风险放在第一位的。
收益风险比这个概念非常重要，它意味着足够小的Downside（风险或较高安全垫）和足够大的Upside（预期收益）!
投资的精髓：找那些向下空间十分有限，但向上大有可为的不对称机会。
最差的情况下，它能值多少钱。就比如说二手车，最差的情况下，可以按照废铁价格卖。如果我坐在家里，有人打电话给我说要以废铁的价格卖给我一辆二手车，我是不会拒绝的。相信我，这样的机会是有的。有可能是他急需钱（生病或者银行催款），有可能是他情绪波动比较大（刚和人吵完架），也有可能他就是人傻钱多（富二代）。