【国盛轻工 | 点评】出口：超预期增长，海外库存低位、订单延续改善

事件：24年4月中国出口金额为2924.5亿美元（同比+1.5%，预期+1.3%，前值-7.5%）；其中家具及零件出口金额为62.60亿美元（同比+3.5%），海外终端需求稳定、库存持续优化，整体订单韧性仍存，且伴随未来6个月基数持续保持低位，行业表观增速有望维持。

美国地产底部企稳，后周期需求弹性值得期待。自美联储释放降息信号后，美国借款利率23年底高位下滑，尽管仍处高位，刚需&较强经济韧性依然驱动美国地产底部回暖：1）房价指数提升，2）新房销售底部复苏（24年3月同比/环比分别+8.1%/+17.5%），3）二手房销售企稳回暖（24年3月绝对值为近10个月内第二高）。后续伴随降息落地，地产需求有望持续恢复（历史经验降息后一个季度，地产逐步复苏），后周期行业需求回升可期。此外，截止24年2月，家居零售商/批发商历史库销比位于历史中枢，相较于其他耐用消费品类，库存相对低位。若地产复苏，家居类目有望率先开启主动补库周期，24Q4主动补库有望拉开帷幕。

订单延续韧性，毛利率边际有望维持高位。出口公司24Q1低基数下业绩靓丽，Q2订单预计环比/同比均维系稳健增长，海外降息预期推迟致复苏预期推迟，但零售商、品牌商库存低位，海外需求韧性突出，年内需求或保持平稳。此外，目前部分原材料价格底部上升、汇率稳定、海运费高位回落，预计24Q2毛利率保持稳定，净利率受制于上年同期汇兑收益高基数影响、预计普遍承压。

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风险提示：原材料&汇率波动，海运费超预期增长，贸易摩擦加剧。