公司历程
公司发展历程主要分为4个阶段：
初创期（1993-2003年）：公司前身桐乡巨石玻璃纤维股份有限公司1993年成立，1994年点火中国第一座自主设计建造的池窑，1999年借中国化建拼盘上市。
规模化（2004-2007年）：随着2004年桐乡总部整厂搬迁、扩容升级，2007年底，公司玻纤产能达到亚洲第一。
全球化（2008-2017年）：2008年年产60万吨玻纤生产基地建设完成后，公司玻纤产能上升为世界第一；此后公司持续推动科技创新，并先后在埃及、美等地投资建厂，开始全球化布局。
制造智能化（2018年至今）：公司智能制造基地投产，生产效率实现飞跃；成功开发E9高模量玻纤，性能进一步提升。
股权架构
产品介绍
公司的主营业务单纯又简单，只涉及玻纤及制品的生产及销售，主要产品可分为无碱玻璃纤维纱和玻璃纤维制品，主营业务收入占营收比重超95%，其他业务主要指中国巨石本级销售材料和设备、北新科技贸易业务等。
财务指标
2001-2021年，公司营业收入从5.3亿元增长至197.1亿元，CAGR达19.8%；归母净利润从0.15亿元增长至60.3亿元，CAGR达35.0%。但2022年业务营收同比增速减缓，主要是玻纤价格下跌，但销售量仍然保持一定增长。
公司毛利率持续领先同业，高于行业平均水平4%以上，优势明显。2021年公司玻纤业务毛利率高达49.9%，较中材科技、重庆国际、山东玻纤、长海股份分别高出7.1%、18.9%、8.8%、9.0%，而毛利率领先的原因，主要在于领先的成本优势。
行业规模
过去35年全球玻纤需求量增速约为GDP增速的1.6倍。根据测算，到2025年，全球玻璃纤维市场规模将达2127亿美元，2019年到2025年CAGR为5.9%。
国内需求
在中国玻纤消费市场中，相对比较偏周期的应用领域(建筑、管道等)，也有比较新兴的应用领域(5G、风电、汽车轻量化，所以玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。其中作为交通运输领域的汽车轻量化替代品，以及以风电叶片为代表的环保玻纤的需求增长较快。
上下游产业链
竞争格局
行业集中度高。少数玩家才能参与的的游戏。产量和产能口径，我国玻纤行业CR3(巨石、泰玻、重庆国际)分别为72%(2020年)、68%(2019年)，而产能口径全球玻纤行业CR4(巨石、OCV、泰玻、重庆国际)达54.6%。
风险提示：
1）国内风电、热塑、建筑需求修复不及预期的风险。若风电装机不及预期，内需整体修复有限，将导致玻纤产品价格下行，影响公司业绩水平。
2）产能投放超预期的风险。我们测算2023年粗纱有效产能将新增20.4万吨，电子纱有效产能将缩减3.5万吨，若产能超预期投放，将导致玻纤产品供需失衡，产品价格下行。
3）海外经济进一步衰退的风险。公司在海外设立多个产能基地及销售公司，近年来海外收入占比中枢为30%左右，若海外经济进一步衰退，将影响公司海外收入，从而影响公司整体业绩。
4）原燃料价格上升超预期的风险。公司成本部分取决于叶腊石、石灰石等原材料及天然气等能源价格水平，若原材料价格出现大幅上涨，将影响公司利润水平。
总体评价：
1）风电增长：虽然目前风电需求占比较低，但未来几年风电纱的需求随着风电装机量的快速上升而翻倍增长。
2）领先的成本优势：2023年Q1产品价格跌至历史地位，但扣非净利润仍有将近5亿，毛利率30%左右。
3）估值：目前PB1.89，股价在历史低位，但中国巨石作为周期股，产品价格仍然在下跌中，只可轻仓参与，需要等待产品价格回升后再深入布局。
