学习了!
3. 公司发展稳健,体现在多方面:93年发展至今一共741家线下门店,不追求速度,每年投入资金不多;企业利润大部分都用于分红,2017年分红1.1亿,18年1.6亿,19年2.9亿,20年2.4亿,21年2.4亿,22年2.4亿,22年分红达到了当年利润的90%;公司长年有7亿多的预收款(发出去但未兑换的元祖券),外加自由资金,公司共有10多亿资金在最稳健的理财里面。
4. 元祖对产品质量把控严格。对于食品来说,第一位永远是安全无害,其次才是口味好坏。食品安全问题非常影响公司形象,严格把控产品质量是正确的选择。对于过期的节令性产品,例如粽子、月饼等,元祖会先由子公司做产品最终盘点封存,并抄报各个相关部门,各子公司及元祖电商会在门店及官网发布销毁广告。如果库存数过多,元祖股份要求子公司必须请当地公证部门见证现场销毁过程,并确认销毁数量。整个销毁过程全程录像和拍照存档,严禁售卖过期产品。
5. 元祖招员工喜欢招结过婚的,最好是生过小孩的,这样的员工更加成熟,有责任感,有了孩子工作也更加努力,希望与企业一起有更好的发展,反观竞争对手好利来,招工更加看中年轻、颜值、身材。(长期经营效果需要对比观察,暂无结论)
6. 公司董事长工资62.4万,两个副总经理分别为172.9万和175.1万元,公司员工5114人,人均工资11.92万元,其中销售人员4000多人,平均工资大概在10-11万元,相对其他公司元祖起步的工资不高,但是更有上升空间。
7. 22年营收基本与21年持平,利润却下滑了21.62%,主要是由于成本上升0.72亿元,其中原物料增加0.52亿元,销售费用0.15亿元,梦世界开支0.05亿元。公司的原物料是面粉、鸡蛋、糖、油脂,理论上22年涨幅没有那么大,实际上成本更大部分原因的上涨是由于蛋糕升级导致的上涨。疫情过去,人们对未来的预期收入逐步稳定,公司营收跟上行业问题不大。
8. 企业的愿景,董事长张秀琬说:只要适合送礼的东西,我们都要考虑进来。企业的愿景为“让人与人之间的联结更紧密”。
9. 估值上大概20pe,上市平均估值18pe,股价方面已经横盘调整多年,公司净资产收益率15-20%,如果除去账面现金,会更高一点。
10. 22年年会有投资者关心公司的长期业绩增速,副总经理沈慧表示,在营收层面给到8%的增速预期是没有问题的,但是利润表现取决于公司发展的步伐,如果脚步跨得大,开店会折损部分利润,节令产品也很难预估损耗,另外,内部的组织架构会有所调整,因此不敢给很高的预期。
这里管理层为何对8%的营收增速有信心,可以加以研究。
公司上市以来,门店数有小幅增长,复合增速4.6%,疫情前,单店销售收入稳定,疫情后线下门店单店销售持续下滑,而线上则维持了较高的增速43.5%,看未来仍有望保持10%+的增速,目前疫情后消费逐步复苏,另外董秘说过,蛋糕一般三年提价10%,这对单店销售长期也是有支持的(需要观察提价后的销量),所以综合来看,管理层这个判断还是比较理性的。
公司产品价格在同行中较高,定位礼品,和社交属性,需求范围被一定程度上压缩了,只有在较高能级的城市在有生存空间,另外团购业务占40%,如果一个城市开店数增加会摊薄每家店的团购份额,看城市能级和团购总额度,有的城市开2个店就开始亏,有的城市开10个店才开始亏。元祖的商业模式决定了不可能大幅开店去扩张,目前47%的门店在江浙沪,23%是在成渝经济圈,剩下30%在其余较高能级的城市。
11.23年一季报营收增速2.75%,利润方面减亏1882万元,由于今年一季度仍受疫情影响,未来有望逐季改善。
12. 公司所处行业偏刚性需求,属于防御性行业,市场充分竞争,长期看人效消费比对发达国家有较大提升空间,公司产品带有一定礼品属性,在上海及周边地区已经形成一定的利基市场,管理层经营稳健,增速上不快,行业未来三年预估增速7%,公司开店速度不快,成长靠人均消费量提升和涨价,当前股价对应4.6%分红,加上公司业绩长期5-10%的增长,长期有机会获得12%的复合收益,但总体来说确定性不够强,硬朗度在第二档次,适合中短期配置,合理价格进入替代现金。总体来说这家公司还是值得关注,对竞争格局和管理层需要更多的观察和思考。
13. 风险点,着眼于儿童游乐市场与商业地产的结合,打造梦世界,影响企业现金流;行业竞争充分,公司在竞争中落后。
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