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丹纳赫的演变
Rick： [00:40:21]也许我们可以花几分钟来区分 1.0、2.0、3.0 和 4.0 中的丹纳赫小插图，无论您认为最适合分享什么。
米奇： [00:40:30] 嗯，归零地始于史蒂夫和我一起去蒙大拿州钓鱼，构建我们认为我们想要在商业世界中实现的生活。在吉姆·柯林斯 (Jim Collins) 提出 BHAG 概念之前，我们就已经有了这个 BHAG。当时我们并没有意识到这是一个宏伟目标，但它的本质是，上帝啊，如果我们能在有生之年创建一家销售额为 2.5 亿美元、营业利润率为 10% 的企业，那不是很棒吗？ 。这将是令人难以置信的。
我们摇摇头，互相握手，然后说，让我们开始这一旅程吧。你瞧，我们不知道更好，我的意思是我们生活在一个利用资产的时期，当时它们被称为引导程序，它们不被称为私募股权收购或高收益债券融资，但你可以借大量的钱。
我们的第一笔交易发生在 1981 年，当时我们以 600 万美元收购了一家名为 Master Shield 的小型乙烯基壁板制造公司。我们对此有所了解。我们做了一些尽职调查，因为我已经离开我父亲的建筑供应业务几年了。作为巴尔的摩工厂的经理，我销售的产品之一是乙烯基壁板。我知道这是一种优于钢、木材和铝的产品，因为它不会碎裂。
你不必重新粉刷它。乙烯基壁板成为人们今天使用的事实上的标准壁板，但它是热门且即将推出的新产品，发现这家小公司，有一个破产的母公司，他们需要出售它。所以我们下去，查看了工厂，遇到了尼克·马丁（Nick Martin），他是这家公司的负责人，也是一位90多岁的伟人，至今仍健在，我们说，我们来这里是为了收购你们的公司。
他说，你来这里干什么？我们来这里是为了收购你的公司。你们两个小混混从哪里弄钱来买这个？我们说我们要借它。他说，你打算怎么做呢？我们说，我们将以应收账款为抵押借入 80%，以库存为抵押借入 50%。如果有人给我们评估，我们将能够得到 30% 的反对。尼克，你算一下，600 万美元中有 500 万美元。
他说，那么，你从哪里获得这项业务所需的 100 万美元股权呢？我们说，我们要借它。他说，你打算怎么做呢？我们说，我们不太确定，我们会就此回复您。长话短说，马里兰州的一位银行家给了我们100万美元的贷款。
直到今天，我认为我们获得这笔贷款的唯一途径是我父亲可能在幕后秘密担保这笔贷款。他到了坟墓里也没有说他是否做过，但我们借了 100% 的购买价格，而这家企业当时的收入为 900 万美元，营业利润为 60 万美元。三年后，我们的收入达到 4000 万美元，营业利润达到 600 万美元，我们就这样成立了。这是未来更多交易的孵化。
1983年，我们以9000万美元收购了莫霍克橡胶公司，其中8800万美元是从通用电气信贷公司借来的，200万美元的股权来自Master Shield产生的现金流。我们有机会最终将 Mohawk 和 Master Shield 合并到这个已不复存在的房地产投资信托公司 DMG 中，并将其更名为丹纳赫。 1984 年 9 月，这些资产合并后，丹纳赫诞生了，归零地由此开始。
我们的想法是我们要开始购买更多的公司，我们购买了一堆工业制造资产，主要是工具业务，比如套筒、扳手、棘轮。例如，当时 Craftsman 系列 80% 的产品都是我们生产的。早在 80 年代，我们每天就为 Craftsman 和其他人生产 100 万个插座。
Rick： [00:44:52]此时，你和 Steve 之间的分工是什么？
米奇： [00:44:55] 史蒂夫正在考虑高层和战略以及我们如何继续构建业务，而我在制造车间与人们一起研究如何使业务变得越来越好高效的。事情就是这样。我认为，就像我之前在谈话中所说的那样，我们意识到我们可以做到，但这不是我们最适合做的事情。因此，在 1990 年乔治上任之前，我们在丹纳赫的运营中度过了七年的大部分时间。
事实上，乔治 1.0 时代的核心就是业务专业化，赢得工具业务的份额。我的意思是，在乔治负责该业务的十年里，我们的非动力手动工具份额从 20% 上升到 40%。他还让我们研究电机和控制装置以及其他有趣的制造产品，我们开始与乔治一起实现这些产品的多元化。
因此，1.0 的真正意义在于以一种我们拥有与业务相关的真正运营能力的方式来建立这些业务。我们已经推出了业务系统。我们进行了一些多元化经营，但仍然坚持我们的工业根源。当乔治于 2000 年、2001 年退休时，他将权力移交给了拉里。当时该业务的收入约为 30 亿美元。我们创造了一些非常有趣的东西。然后卡尔普时代开始了。
我们的想法是继续收购我们认为在工业领域拥有良好品牌的真正优秀企业，并显着扩大我们的产品供应，所有这些都发生在拉里的领导下。然而，最持续的中心主题是业务系统、DNA 和文化，你会在每一位继续经营企业的高管之间不断听到这些内容。
但在拉里的领导下，我们也涉足医疗保健领域。 2003 年，我们收购了一家名为 Radiometer 的公司，该公司为医院急诊室或 ICU 的人员提供血气分析仪器。这是一项关键的测试，可以让医生快速了解您血液中发生的情况。因此，如果您有心脏病发作的可能性，我们可以很快告诉您，这是心脏病发作吗？严重程度如何？或者您只是消化不良，实际上并没有心脏病发作。
一旦获得快速读数，您就可以进行更多测试，然后送到中央实验室，但这些是关键仪器，可以帮助医生快速做出决定，以诊断正在发生的情况。我们了解了医疗保健行业的长期趋势的质量。这就是长期趋势思维开始为我们发展的地方，什么是更好的企业、更少的周期性、当你陷入经济衰退时你不必撕毁的东西，因为你的收入缩水了 10%，这就是时至今日，这种情况在工业界仍然屡见不鲜。
所以这是一项持续增长的业务。我们可以让业务系统发挥作用。天哪，当你处于经济衰退时，你仍然在有机增长，我们从中学到了一些东西。这让我们在 2009 年底、2010 年的时间框架内进入了贝克曼库尔特。
因此，我们对医疗保健的兴趣真正开始形成。因此，拉里的时代将业务从 30 亿美元提升到了 140 亿美元，我们进行了广泛的横向多元化，但直到 2014 年拉里在丹纳赫的任期即将结束时，我认为我们在董事会层面都意识到我们太复杂了。我们了解到我们开始失去一些能力。
当您面临全球竞争时，您如何制定 50 个战略计划、50 个运营评估并深入研究这些业务并真正了解它们？因此，我们以 Tom Joyce 为领导者提出的 3.0 理念和支点是重新简化业务并获得更大清晰度和重点的开始。在汤姆的领导下，我们通过分拆的方式剥离了所有原来的工业业务，即重型工业设备。它是丹纳赫的一部分。
大约 25% 的收入被流失，但我们拥有的运营公司数量的复杂性却降低了 60%，我们能够改变 Fortive 业务的面貌。这是因分拆而创建的业务名称，并大大简化了丹纳赫的业务，使其变得更加专注于医疗保健，特别是在整个生命科学和诊断应用领域，并开始明智地使用我们的资本，深入专注于那些垂直领域。因此，Tom 在 3.0 下确实做了出色的工作，例如在这方面改变了细节。
顺便说一句，Fortive 与所有工业企业一起退出，以非常节税的方式完成，并为 Fortive 提供了资产负债表和投资级别，以便继续进行长期重组。我们的牙科业务 Envista 也通过分拆的方式退出了市场。牙科与生命科学和诊断学有很大不同。在 Tom 的领导下，Cepheid 进入了世界排名第一的分子诊断测试业务，IDT 是寡核苷酸，在寡核苷酸制造方面位居世界第一，而 Cytiva 也同样如此。
首先，保罗，先回顾一下，这是一笔 110 亿美元的生物制剂过滤交易，然后是 Cytiva。所以我认为这个数字与 Tom 进行的价值 430 亿美元的收购类似，帮助我们成为生物制剂制造领域的领导者。如果你看看我们今天的工作流程，我们今天的产品组合完成了生物制剂制造所需工作流程的 80%、85%，而我们最接近的竞争对手可能覆盖了该工作流程的 40% 到 50%。
因此，汤姆领导下的战略思维和重点是很重要的。我想说汤姆体现了一个彻头彻尾的五级领导者。吉姆·柯林斯 (Jim Collins) 将第五级定义为准备做出所有困难决定、具有出色战略敏锐度的人。然后当这些决定得到实施时，就把功劳归给其他人。这就是汤姆所做的。
汤姆还意识到，他不是实施 4.0 的合适人选，这就是我们如何深入生命科学和诊断并真正创建一个战略愿景，其中包括早期投资和了解当今生命科学和诊断领域正在发生的事情在那个早期阶段，它将告诉我们未来 10 到 15 年商业的黄金标准是什么，并开始将所有这些想法纳入商业战略中。
他和我们一样知道 Rainer Blair 是架构 4.0 的最佳人选，而 Tom 离开公司的时间比他可能希望的要早，但他不想冒险让我们在 Rainer 身上浪费时间。雷纳可能会决定去其他地方工作。所以他把企业置于自己之上，这是一件不可思议的事情。直到今天，我仍然感谢汤姆为丹纳赫最好的人做出了五级领导的选择，而不是他自己的理想选择。
里克： [00:53:50]我只是在思考这个故事的活力程度，我们现在已经多次谈到柯林斯了，但是从头到尾听到这一点，让我想起了你给我们的建议，我们听说你向其他创始人提供了柯林斯的框架之一，关于实验的价值和在你还没有得到所有答案时射击子弹的价值，在某种程度上，作为一种自我发现的形式。
然后，随着更清晰的画面出现，提出规范并越来越关注这些关键优先事项。随着公司规模越来越大，参与的人也越来越多。如何为所有最终构成丹纳赫、带领丹纳赫、管理丹纳赫从 1.0 到 2.0 再到 3.0 迈向新水平的所有人创造这种共同所有权感和主要导向感？
米奇： [00:54:38]这一切都始于人才获取或人才发展。我们丹纳赫内部有一个流程，我们希望 75% 的员工来自企业内部，从企业内部自我推销。这些人了解我们的 DNA，了解我们的文化，我们希望在他们的职业生涯中奖励他们所做的出色工作。
那么最好的方法是什么？这是您职业生涯的下一阶段。我们指导、发展并与人们合作，努力帮助他们通过职业发展改善生活。然而，我们需要 25% 的时间去外部，因为你需要外部的思维过程。我们暂时不相信自己了解其中的一切。一旦你成为100%的内在思考，结束的开始就会开始发生。我们需要外部思维过程、新鲜思维。
我的意思是，我们的首席执行官雷纳·布莱尔 (Rainer Blair) 是从一家化学品公司来到我们这里的。这是一个学习敏捷性很强的人，他可能和当今生命科学和诊断领域的人一样出色，尤其是在生命科学方面的实力。因此，当我们从外部招聘时，我们正在寻找学习敏捷性。我们正在寻找具有解决问题心态的人。我们根据我们的 DNA 和文化进行专门的招聘，因为我们需要这种一致性。
我们需要有团队建设的人才。我们不能让有人进来，以专制方式统治，只说，我的方式或高速公路，如果你不喜欢它，你就出去。这在我们今天生活的世界中是行不通的。我们需要大量招聘那些与我们有共同原则、价值观和愿景的人。我们就是这样做的。除非我们这样做，否则变革性思维就不会存在。
Paul： [00:56:39]当你回顾收购活动的水平时，显然，并不是每一次收购都会完美地进行，但是你现在可以概括一下，是什么造就了一次成功的收购，也许你会做什么？通过几十年的学习，你想在未来避免吗？
米奇： [00:56:58]无论是丹纳赫还是伊萨，收购都是首先由战略主导的，而且它们必须在战略上与我们想要对业务进行的目标保持一致，我的意思是什么？一切都是为了强化核心。我一直将工作流程视为当今伟大的长期趋势之一。您如何增加工作流程？您如何变得对客户更重要，以便客户想要购买您的产品，因为您可以，第一，为他们创造更无缝、更好的结果。
以比竞争对手更实惠的价格进行此操作，因为集成度更高的工作流程为您提供了与客户合作的更大灵活性。因此，这一切首先要回到战略上。然后你需要一个整合过程。多年来我们已经了解了良好集成和高级集成之间的区别。好的整合通常不会有好的结果。您需要快速转变以帮助那些正在融入业务的人熟悉文化。
因此，我们的领导者立即做的就是传授一个称为政策部署的概念，这就是我们在丹纳赫开展业务的方式。它实际上是用几张纸完成的，它嵌入了你今年需要做的事情，以便基本上踏上制定长期计划的旅程。这实际上是一个非常简单的过程，它消除了所有这些疯狂的战略思维的复杂性。
我们现在需要做哪些重要的事情来维持和保护未来 12 个月的业务，以及我们现在是否需要做一些重要的事情来推动未来几年的业务。我们不想做其他事情。我们的领导马上就出去讲授政策部署。并且还将立即了解这些企业的需求。
顺便说一句，例如，丹纳赫几年前收购了一家名为 Aldevron 的企业，它是当今世界质粒制造的黄金标准。我们都知道，细胞和基因治疗药物开发的一切都始于质粒，并且它们有一个容量区域。我们的工具箱中有一个概念，它是业务系统的一部分，称为 SMED（单分钟模具更换）。
而SMED是一个助推器，你要做的就是在不投入资本的情况下增加产能。在质粒业务中，如果你想投入资本，不仅需要大量的产能建设，而且需要很长时间。增加容量可能需要几年时间。 SMED 可以帮助您找出如何更有效地改变您的工具，做不同的事情来缩短从一种疗法转变为另一种疗法的时间。
结果，我们在不投资任何资金的情况下挤出了 20% 或 30% 的产能，以帮助这些人更好、更高效地为客户服务，因为在新冠疫情期间，质粒的交货时间从相当于 6 个月缩短到了，称之为，18个月，非常非常困难。有人在早期阶段生产新药，你对他们说，你必须等待 18 个月才能获得样品和真正发挥作用的质粒。这对客户来说不太有吸引力。
现在整个行业都是这样。我们能否通过缩短交货时间来创造竞争优势？我现在不知道确切的时间范围，但很可能，我们的交货时间从 12 到 18 个月减少到了 3 或 4 个月，与我们的其他竞争对手相比，这是一个真正的竞争优势例如，今天能够对一家尝试这样做的年轻公司说，我们可以更快地为您提供产品。
领导
里克： [01:01:04]米奇，之前您提到了智力敏捷性和领导力的作用，我们谈到了第五级领导力。只是好奇，当你寻找创始人、运营商来支持时，你最想寻求的领导力特质是否还有其他？
米奇： [01:01:22]所以第一，对我来说，这一切都始于企业是否有一个平台可以随着时间的推移做一些特别的事情。如果我们明白这一点，情况就是如此，那么我想做的第一件事就是，我想会见经营公司的首席执行官/创始人，我想真正评估他或她。我真正想要的是，第一，他们能给我们带来 20 到 30 年的运行吗？当业务需要转型时，他们是否具有适应转型的学习敏捷性？他们是否有热情想要创造伟大的事物？
如果我在某个人身上看到这一点，那么我就知道我可以与该人合作，从战略上帮助他们开展业务，帮助他们弄清楚如何在成长过程中扩展业务，帮助他们进行组织设计，帮助他们漏斗管理、渠道管理、策略部署、一分钟模具交换等简单概念，这些年来我有幸学到的所有东西将帮助这些企业随着时间的推移规模不断扩大。
但这一切实际上都始于我们这位领导者的能力。他们是否拥有我们正在寻找的 DNA、学习敏捷性、持续时间以及追求卓越的渴望和热情。如果这些都在那里，我们就有了可以合作的东西。
Rick： [01:02:56]业务特征方面怎么样？您认为每个企业都需要掌握这些标准，才能有机会取得成功，是否有一个简短的标准清单？
米奇： [01:03:07] 嗯，我们喜欢的伟大的世俗主题之一是经常性收入。我忘记了丹纳赫今天经常性收入的确切百分比，但如果你与一家制药公司合作，你为蛋糕或药物本身提供大量成分，那么你的经常性收入大约为 70% 或 80%，并且你有年金一旦您被指定为客户的产品供应商，您的流转期限为 15 年。
我们就是喜欢这一点，它让你有机会在稳定的业务进入时考虑很多其他事情。这同样适用于软件、软件的经常性收入主题、SaaS 软件今天的企业。
因此，我将经常性收入视为我们想做的一切的一个非常好的主题，投资于我们的私人方面。我认为这是丹纳赫的经验教训。我认为这就是为什么你会看到如此多的人参与软件，因为当今的一切都是数字化的，因为业务的重复性。
慈善事业
Paul： [01:04:14]您从事慈善事业的动力从何而来？我们坐在格伦斯通这里，美丽的物质体现了几十年来对慈善事业和回馈社会的看法的可能性。只是好奇最初的暗示是从哪里来的？
米奇： [01:04:31] 嗯，我可以具体告诉你它来自哪里。这一切都始于 1998 年，当时我去俄罗斯进行了一次冒险的钓鱼之旅。我们飞往一个名为摩尔曼斯克的小镇，该小镇因俄罗斯海军舰队的驻扎地而闻名。所以这是一个约有40万人口的军事重镇。那时候，俄罗斯甚至没有计算机技术。当然，我们已经电脑化了。
但是当我们到达机场时，他们无法检查你的护照，所以他们只是保留你的护照，直到你想回来并离开这个国家。所以他们拿走了我们的护照。我们和我以及另外三个好朋友一起乘坐一架俄罗斯时代的直升机来到这个钓鱼营地。
如果您对大西洋鲑鱼捕捞有所了解，当天气炎热时，捕捞效果不是很好，而我们却遇到了这些热门事件之一。我告诉你，我们在这七天里钓鱼了四天，但没有吃到任何东西。我们互相看了看，然后说，我们离开这里吧。让我们回去探索摩尔曼斯克吧。我们将了解一些有关这里的人、这个城镇的信息。我们从未真正体验过俄罗斯文化。这真的很有趣。
好主意，每个人都说。所以我们安排了一架小型泡泡直升机来带我们早点出发。我们乘坐直升机大约需要 1.5 小时，但这架直升机没有能力走完整的距离。于是只好停下来加油。我们在这个小村庄停了下来，这个小村庄靠狩猎驯鹿和捕鲑鱼维持生计。我们坐在直升机上，这个俄罗斯家伙肩上扛着一根大软管来加油，他把燃油放进油箱里，开始加油，然后我们就离开了直升机。
当我们离开直升机时，燃油喷嘴松动并开始将燃油喷入旋翼叶片，直升机点燃并最终融化到地面。燃料被吐到了我的一位好朋友乔·罗伯特身上，他站在离我大约三英尺的地方，但当燃料击中他们时，风正从他身边吹走。这是唯一救了他的事，因为风是朝我吹的。我没有被浇上燃料，但我跳进坑里，四肢着地逃跑了。
最终，直升机被烧毁。负责加油的人也因此去世，因为他身上沾满了燃油，他的结局很艰难。我们四个人试图弄清楚如何离开这个小村庄。于是我们就问，你有手机吗？不，现在是 1998 年了，没什么可说的。你有卫星电话吗？我们没有卫星电话。显然没有布线，所以没有硬线。那么我们如何获取消息呢？
嗯，我们有一台二战时期的老式收音机。我们上去后，收音机无法工作，但他们收到了莫尔斯电码信息。这是1998年，紧急情况，紧急情况，派出直升机。大约12小时后，另一架直升机飞来，把我们带了出去。那天晚上我们喝得很厉害。我离开俄罗斯时穿着一条牛仔短裤、一件撕破的T恤和我穿的凉鞋，它当场融化了，我用完了。我们所有的物品都不见了。
所以我们回到边境并记住，他们保留了我们的护照，这是一件幸运的事情。所以我们有一架飞机带我们回去，离开俄罗斯，回到家，我爸爸说，你从中学到了什么？我说，你什么意思？他说，好吧，你想成为墓地里最富有的人吗？我说，不，对此不感兴趣。
就在那时，米奇的慈善事业诞生了。我将如何利用赐予我的所有好运，并开始思考我所爱的事物是什么以及对我来说重要的事物，我热爱艺术。
因此，当时建造博物馆的想法开始在我的脑海中浮现，并在 2000 年代初期真正开始扎根。当然，我遇到了艾米丽，我们谈论了格兰斯通诞生的故事。但这一切都是从那里开始的。由于我父亲也是弱势群体的捍卫者，艺术教育变得重要，通识教育也变得重要。
慈善事业没有不好的，但你必须选择一些你想要深入的事情。我们尝试将同样的运营能力运用到我们的捐赠方式中，就像我们建立业务时一样。这很辛苦。你必须卷起袖子，并非所有非营利组织都是平等的。您需要确保明智地使用这些资金，并为所花的人带来丰厚的回报。
因此，我和我的兄弟们花了很多时间试图弄清楚如何以有效、有影响力的方式捐赠资金。这就是一切的诞生，在游戏的这个阶段，我正在为人类的利益进行长期投资，因为我们已经做出了捐赠誓言，艾米丽和我签署了捐赠誓言，98我们的财富的%将用于造福人类。
Paul： [01:10:11]丹纳赫公司在其发展的各个阶段都非常出色。但双重独特和令人着迷的是，您将大部分净资产投入并一直留在丹纳赫。当我们放眼投资世界和公司创始人的世界时，这是一件非常罕见的事情，大多数人到第 5 年、第 10 年、第 15 年都会多元化或剥离这些资产，或者寻找其他事情做。您已经 40 年了，但绝大多数人仍然在丹纳赫。
里克和我查看了丹纳赫的业绩记录，发现它非常出色。我认为苹果可能是美国唯一一只表现优于丹纳赫的股票，只是以微弱优势领先。过去 40 年，每年的回报率超过 21%，根据 Rick 极其详细的 Excel 表格，这相当于 1,800 倍、180,000% 的回报率。
通过我们所谈论的一切，丹纳赫在很多方面都取得了进展。当您开始思考未来几十年时，这也许是我们非常幸运地进入的地方，并且在过去几年中，我们围绕您进行了很多对话，以增加投资宽广地。
随着时间的推移，无论是在基金会董事会还是在各种捐赠基金中，您都拥有丰富的经验。您已经看到了 LP 的观点。您个人投资了几家不同的公司和基金，而且最近投资规模还在扩大。我希望您能退后一步，反思一下如此专注于一项资产是什么感觉？那么，在您寻找下一代创始人的过渡过程中，目前发生了什么？
米奇： [01:11:53] 嗯，这是一个有内涵的问题。那里有很多，但让我们从丹纳赫开始，每个人都告诉我你太集中了，你需要多元化。感谢上帝，我没有听那些鼓励这样做的笨蛋的话。如果你认为谁在鼓励的话，那就是投资顾问，他们的知识没有什么不同，他们用传统的眼光看待这个问题，这是错误的。我的意思是，有什么比投资自己以及长期的信念和信念更好的方式来保持专注呢？
所以我们没有多元化。显然，这对我们非常非常有帮助。在我的一生中，丹纳赫将永远是一个非常集中的位置，因为今天我不知道该把这么多美元放在哪里。我要做什么？卖掉，交税，然后放入指数基金？我的意思是那有什么好玩的？我的净资产会少很多。我们宁愿把它交给基金会，让他们开始长期的多元化之旅。
我确实认为基金会最终应该开始多元化之旅，因为当我不在的时候，对于一个不再由创始人驱动的企业来说，继续保持其原有的实力会变得更加困难。丹纳赫会没事的。在后米奇和史蒂夫时代，它将继续表现良好，但在那个时候，基金会有一些受托人是必要的。
因此，我选择以大量子弹开始这一旅程，就像我们在吉姆·柯林斯 (Jim Collins) 书中谈到的那样，今天的很多子弹都是在经常性收入主题业务中，我们正在寻找想要经营这些业务的优秀年轻人才企业。旅程就这样开始了。
投资与复利
Rick： [01:13:52]Mitch，我想几十年来以亲密的方式参与建设像丹纳赫这样的公司似乎与对你尚未参与的年轻公司进行新投资有很大不同。当你作为一名投资者展开翅膀时，在投资世界、投资生态系统中，你发现在公司建设和最终目标方面都不是最理想的，问题是什么，我猜也有机会。长期复利？
米奇： [01:14:25]所以我们必须回顾一下过去，看看投资界发生了什么伟大的发明，以及今天这项发明发生了什么？我认为，耶鲁大学名人堂投资者大卫·斯文森 (David Swensen) 在大约 30 多年前发明了资产配置方法，许多人都投身于私募股权、风险投资、房地产以及石油和天然气领域。还有很多不同的东西，对冲基金，这是一个出色的策略。
这是市场上的新事物，人们在摆脱传统的美国股票、60% 债券、40% 策略的情况下做得非常好。在接下来的几十年里，随着这种情况的发展，我开始觉得它正在变得破碎。
我这么说是什么意思？我认为短期主义变得活跃且良好，因为私募股权和风险投资是 3 到 5 年的参与者，而对冲基金则按小时计价。与这些相关的费用结构是传统的 2% 和 20%，由于与之相关的高费用结构，这从投资者那里夺去了很多复利的好处。因此，我认为整个资产配置方法被短期主义和费用所吸收，并成为一个非常破碎的过程。
我开始问自己这个问题，必须做出哪些改变才能使这成为一个真正的机会？我想，就在三年前的夏天，你们帮我写了一篇论文，是我写给自己的，也是为了我的基金会的利益，名为“重新构想长期投资模型的蓝图”。这一切都始于红杉资本多年来取得的成功。上帝知道他们非常成功，[那三个]在他们之前——在他们的复利之前，有 30% 的数字，在非常非常长的一段时间内，几十年。
我说，为什么我们不能这样做呢？完成这样的事情需要什么样的架构？这些都是非常出色的回报。如果他们能做到，我们为什么不能？我们开始了这个想象之旅。它基本上是这样的，我们希望找到充满激情和敬业的创始人，他们可以给你一个长期的跑道，想想20到30年，你投资的企业有机会创造比这些企业多50到100倍的成果。 20到30年并坚持到底。
而且私立比公立好。这并不意味着它们有一天不会上市。私营企业最伟大的一点是你从不担心短期。您并不是每天都按市价计价。你不用在90天的时间里向投资者汇报，也不必担心当你拥有公安时坐以待毙。这很难做到，因为你每天都在关注市场的动态。
当然，公司在其历史和发展历程中都会遇到问题。这是最糟糕的出售时机，但大多数人都会这么做。这是一个问题。他们将在接下来的两年里陷入困境。他们忘记了在工作过程中未来 10 或 15 年将会发生的好事。我的意思是，丹纳赫经历了这段令人难以置信的新冠疫情之旅，它极大地推动了我们的业务，在两年的时间里实现了巨大的增长。
在过去的 18 到 24 个月里，我们回馈了一点，因为我们从大流行状态进入了流行状态，所以增长几乎没有消失。但是，丹纳赫作为高个位数种植者并渴望成为两位数种植者的长期长期趋势是否发生了变化？绝对不。然而市场对待我们就像对待瘟疫一样。你能想象所有出售并缴纳税款的人都会错过现在开始出现的所有好处吗？
因此，如果你不需要获得大量资金，那么私有化是一个真正的好处。如果您需要的话，公开市场是能够为您提供大量资金的受益者。这就是成为上市公司的真正优势。但留给我自己的设备，我希望看到这些企业尽可能长时间地保持私有状态，因为你只需在这种类型的框架中做出更高质量的决策。
因此，找到这些年轻的企业家，他们可以给你时间，你可以投入资金，你可以帮助他们日复一日地扩大规模并做出高质量的决策，无论是，就像我之前说的，组织设计、战略规划， [mekko 地图] 大楼，我可以给您列出 20 或 30 种不同的事情，我们可以帮助这些公司。通过与想要成为伟大的年轻企业家一起工作，我感到充满活力。
我想我只是一个企业建设者而不是一个企业卖家。如果我们能够找到那些能够让我们重新创造一些特别的东西的射门，我认为随着时间的推移，回报会自然而然地显现出来。我们将重现红杉长期以来所取得的所有成功。
Rick： [01:20:24]我们不断回到时间范围套利的概念。这让我想起了几年前的一个故事，这个故事对保罗和我影响深远，当时我们正在讨论从时间范围的角度来看，对一个人所做的投资以及我们所拥有的价值来说，什么是适当的处置我们的时间范围是永恒的。
在某一时刻，你们说，孩子们，我明白你们在谈论内部时间范围。但是你们天主教徒和你们的内在观念，我可以鼓励你们思考一个人对待时间的方法，并在有限的基础上进行投资，而不是在内部基础上，因为现实是大多数事情都不会永远持续下去。
人们有一种感觉，每项投资的力量都在于延长时间范围的选择权，当延长时间范围是值得的时，当这对公司来说是最好的事情时，当有更多的东西需要建设时，当有更多的事情要做时。因此，这是早期的采购工作，我们已经讨论了很多关于如何看待承保人员、如何看待承保业务以及如何应用时间范围优势。
但我认为我们一直受益的另一个真正关键的部分是我们从观察你中学到的，那就是你为你所致力于的每个人、每个项目或每个公司带来的增值导向。这是一个非常非常独特的概念，至少在投资界的实践中是如此。也许可以谈谈你与创始人一起工作的方式，以及你作为支持来源和帮助者在他们正在建设的任何事情上所带来的方向。
米奇： [01:22:19]我们可以讨论一些例子。但我是非常谦虚地说这句话的。过去40年里我看到了很多。我为什么不利用我所学到和看到的一切，并将这些判断和经验传递给其他人呢？这是我们必须利用的竞争优势。我没看过全部，但我看过很多。我们可以以深远的方式帮助这些年轻的创始人。
避免犯错误并向他人学习与做出高质量的决策同样重要。每个人都会犯错误。但是天哪，我们想避免大的。我们可以帮助这些公司一路走来，不要犯这些错误。
整个目标是获得持续时间的选择。如果你能持续 20 到 30 年，复合效益，我的意思是，看看今天的丹纳赫，如果我们有 1,800 倍的回报，如果我们将股价翻倍，那就意味着我们有 3,600 倍的回报。这个阶段的复合是疯狂的，你想要实现这些合理的射门。
事情将会发生，死亡、离婚、合作伙伴不和睦、企业遇到我们谁都无法预料的死星。事情就要发生了。但如果我们能够获得一些 20 至 30 年期限的模型，那么从整体回报来看，这一切都将水到渠成。只需要几个人来改变现状，就能取得伟大的成果。这就是我看待和思考它的方式。但让我们举一个像Arcadea 这样的例子。
Rick： [01:24:13]我们的听众已经很了解 Arcadea，因为几个月前我们在课堂上有 Daniel 和 Paul。所以他们的故事已经有了良好的基础。
米奇： [01:24:21]我们在丹尼尔和保罗身上看到的是我之前谈到的东西，学习敏捷性、垂直市场软件方面深厚的领域专业知识、年轻、20到30年的持续能力、很多美好的事情。我和其他人的论点是，伟大的公司之一星座软件可以被彻底改造。我们可以根据某些主题，从长远来看，打造一个更好、更持久的《星座》，而不会从《星座》中拿走任何东西，这是有史以来最伟大的复合故事之一。
但如何在未来 20 到 30 年内打造一个更好、更耐用的 Constellation？答案是你多花一点钱，购买成长型 VMS 业务，这些业务是关键任务，并且围绕平台进行。换句话说，我们能不能打造一个航空平台？我们可以创建一个小型金融科技平台吗？我们能否围绕铁路行业创建一个平台？我们能围绕农业创建一个平台吗？
我们如何将一组企业放在一起，在一个平台内产生彼此的协同效应，这样你不仅能以我们所说的 3 倍 ARR、5 倍 EBITDA 购买这些东西，如果它们能够让你付出更多的代价，也许你会支付更多的钱确实是增长 20% 的企业类型。
但是，如果你可以将它们放入一个平台，并在未来十年内通过这些业务创建一个价值 2 亿美元的平台，并且你已经这样做了 10 或 12 次，那么你就会以有意义的方式实现有机增长。与星座公司相比，星座公司并没有真正有机地成长。
他们只是通过并购来做到这一点，并且他们在利润方面采取了千篇一律的方法。但如果你放眼长远，你可以获得有机增长，并且拥有高毛利率来开始 10 年或 20 年的旅程，哇，你已经创建了星座的涡轮增压版本，它将创造巨大的价值。
保罗和丹尼尔在董事会的帮助下以及我们的长期思维和战略思维的帮助下理解的是如何从传统的星座模型转向我所说的新的改进版本。创造星座多年来一直做得很好。我认为这对这些人来说非常特别。
因此，我们正在帮助他们部署政策。我们正在帮助他们对某些业务进行渠道管理。我们正在帮助他们了解如何从内部获得协同效应。我们正在敦促他们为高度战略性的资产支付更多的费用，使整个平台比单个资产更好，这非常重要，因为你不会纯粹基于财务指标进行收购，但如果它是从长远来看，要让整体变得更好，该死的，多付几块钱来完成它。
里克： [01:26:36]我认为对我来说，如果我专注于你的一个超级大国，那就是将经验丰富的操作员知识库带到各种情况下，然后知道如何根据经济等因素调整优先级环境或者公司规模。
或者基于行业或团队的能力，并能够以极具附加值的方式谈论这些不同的情况。我认为看到你如何能够根据所有这些环境条件来塑造你的支持以及它们如何在单一情况下结合在一起是非常有趣的。
Mitch： [01:28:17] 这是 40 年的经验，你见过很多东西。我认为，将这些判断传递给其他人就是我可以为帮助这些创始人随着时间的推移建立自己的业务做出贡献的真正机会。
我们必须帮助保罗和丹尼尔忘记，摆脱他们对星座的某些练习的肌肉记忆。但星座公司的马克·伦纳德再一次建立了一项非凡的业务，这是有史以来最伟大的复合故事之一，但这并不意味着我们不能从长远来看建立一个更好的版本，而且我们有一个干净的一张纸。
我们能做些什么比马克长期以来所做的更好呢？他已经到了这么大的地步了。所以要转动战列舰或者航空母舰是很难的，对他来说在这个阶段真的很难。他现在正在考虑重塑，我看到了他正在做的一些事情，他正在尝试一些有趣的事情。我们会看看会发生什么。但保罗和丹尼尔现在是一艘可以随时转弯的小 PT 船，他们正在这样做。很高兴看到。
我们正在和其他一些人一起做这件事。我们正在与 Iain 和他的 Chapters 团队合作，研究运营能力、战略思维和政策部署，以及许多有助于推动业务发展的不同事情。他在很短的时间内取得了巨大的进步，但随着事情的进展，他还有巨大的进步需要继续取得。
如果他真的想随着时间的推移分拆，他就必须为这些业务带来不同于星座公司的运营效率。但他在旅途中还很年轻。他现在所做的事情只用了几年时间。因此，观察未来 10 年他的生意会发生什么将会很有趣。
里克： [01:30:20]在你的家庭之外。我的意思是，这就是你找到快乐的地方，帮助别人建立有影响力的公司吗？
米奇： [01:30:26]我愿意。我觉得很刺激。有很多人到了退休年龄还想每天打18场比赛。我对每天 18 洞的定义大约是每月一次 18 洞，我宁愿与这些年轻的企业家接触，我从等式的这一边获得了很多能量来帮助他们并看到他们随着时间的推移蓬勃发展。很多个人享受都来自于此。如果我们这样做，投资方面就会水到渠成。
Rick： [01:30:59]我认为对你的方法真正重要的其他元素之一就是你通常对这些公司中任何一家的任何情况都有强烈的观点的方式。你有想法，你给团队带来想法和建议，但同时你总是给他们回旋的空间，发展他们自己的见解或推进想法。
我突然意识到，与史蒂夫一起担任丹纳赫首席管家的 30 多年时间，可能使您成为一家非常有趣的支持来源，为一家既以所有者为导向又以长期为导向的公司提供支持。
然而，双手不放在方向盘上却很舒服。我特别想到其他投资模式和私募股权，其中很多变化和很多策略都是通过控制而不是影响力发生的。但令我震惊的是，你拥有强烈的观点和方向感，但你最终总是与那些处于领导地位的人有所不同。
米奇： [01:32:07] 嗯，日常经营业务与史蒂夫和我所做的事情或我在私人投资活动中所做的事情非常不同。您会发现具有出色学习敏捷性的优秀人才。你帮助他们，如果他们偏离直道并稍微变窄，你就踢他们的屁股。当他们做出伟大的事情时，你会拍拍他们的背，但你不会妨碍他们日常的业务运作。这就是断层线开始存在的地方。
如果你深入了解日常管理他们的细节，那么这种关系就是结束的开始，如果你必须每天管理他们，你就没有合适的人选。以天为基础。你必须在那里改变它。
Paul： [01:32:50]您如何看待将您希望在人才和领导者、创始人中看到的特征与经常性收入业务的结构相匹配，但总体而言，战场或长期趋势这是最有吸引力的。我想我们一直在谈论垂直市场软件。有很多方法可以使这些都保持一致。但是，在未来 10 或 20 年里，您还会看到哪些其他让您兴奋的大趋势，就像寻找可能适合这种模式的创始人或特定企业的地方一样。
米奇： [01:33:24] 我想说费罗兹·德万（Feroz Dewan）是这方面最伟大的思想家之一。他看到了很多这样的趋势。他每天都在思考这个问题。显然，与医疗保健相关的一切医疗保健和效率都是一种长期趋势，将持续我们的余生。因此，思考如何提高医疗保健的效率，思考如何创造让人们活得更长久、更健康、更幸福的东西。这是一种长期趋势，将持续我们的余生。
一切数字化的事情都发生在我们面前。所以无论是垂直市场软件还是其他形式的软件，投资了一个很棒的业务，叫做DataCore，它是针对工业应用的垂直市场软件。想想化学工业、食品工业以及任何进行批量加工的行业，DataCore 都有一个适用于这些行业的出色的软件应用程序平台。因此，无论是医疗保健还是工业效率方面的帮助都是一个伟大的长期趋势，将伴随我们的余生。
每个客户都希望您变得更加重要。只要你以创新、价格和优质服务公平地对待他们，他们宁愿与更少的供应商打交道，也不愿与更多的供应商打交道。如果您能够完成这些类型的事情，那就太好了，但是工作流程的整个映射非常非常重要。并了解与客户在自己的商店中所做的事情相关的所有事情，无论是工厂还是服务中心，无论是什么情况。
如果你能变得对他们更重要，你就会做得更好。所以我们也关注这一点。我称之为扩展到邻近地区，那里有一些协同作用，它可能来自那里的客户。它可能来自于在产品组合中添加可提高效率的产品。这可能是您某些业务的地理效率。有多种方法可以从整体上看待工作流程并从中获益。
里克： [01:35:38]公司的阶段怎么样，米奇，我认为你之前提到的短期主义的驱动因素之一，这是投资行业的一个问题，是由普通合伙人的碎片化造成的社区。我认为这确实是由有限合伙人社区领导的，但我们已经发展到了这样的世界：99% 的投资者都会有他们投资的桶，无论是种子轮和 A 轮还是欧洲的上市公司或私营成长型公司。
您认为您所适应的公司阶段如何？我想，如果你想要进行 20 多年的投资，其中一部分就是要拥有灵活性，并学习如何在各个阶段持有公司和支持公司，而你在这方面有很多经验。
米奇： [01:36:22] 嗯，你越早具备能力就越好，因为你希望在公司非常年轻或处于起步阶段时就收购它们。您正在处理种子轮、A 轮甚至 B 轮类型的风险投资。
但是当你发现某件事时，你想做种子，你想做A，你想做B，你想做C，你想做上市公司的部分所有权。所以你想要在公开发行中购买股票的权利。如果您对业务深信不疑并不断增加资金，那么您希望获得各个层面的资本。
我们现在已经多次在章节中做到了这一点。我们正准备在另一个场合再次与Arcadea合作，DataCore是我投资的另一项业务。增量资本还有另一个进入的机会，而且你会以更高的估值来做这件事，因为这些业务正在增长并且蓬勃发展，他们的工作做得越来越好。
但如果你坚信企业将继续走向何方，那么继续让资本发挥作用而不用担心必须支付更高的价格是一件很棒的事情。每个人都记得他们在种子轮阶段获得的便宜价格，但你必须现实一点。