18年入市，经历一年下跌，19年20年都取得了不错的收益，作为一个“价值投资者”，其实还是很舒服的。回头看，实际上从17年到20年的蓝筹白马行情，或者叫价值投资者行情，无非是披“价值投资之外衣”，行投机之实。
与前几年热火朝天的氛围相比，尤其是今年，价值投资好像已经销声匿迹。价值投资者好像便成立鲁迅笔下的孔乙己。孔乙己便涨红了脸，额上的青筋条条绽出，争辩道：“越跌，越有价值”。这时，整个市场又充满了快活的空气。
面对A股的A字型走势，作为一个普通散户，怎么才能在市场上活下来，追求年化10-15%的收益呢。（20年的时候我可能会写25-30%）。下面是我自己的一些分享。
记得归江说过一句话“金子再贵也有价，土豆再便宜也不会有人免费送给你”。这句话其实就道出了价值投资的真谛，价值投资实际上在任何地方都是适用的。用五毛钱买一块钱的东西就是价值投资。那么这里有两个问题，第一个是在股市里金子和土豆没有现实中那么明显，很多人实际上还是把涨了的当金子，跌了当土豆。第二个问题是什么是便宜什么是贵。
巴菲特说用合理价格买入伟大公司（金子），胜过用便宜价格买入普通公司（土豆）。实际上我们普通人的能力圈有限，而且投资是前瞻，是看未来的，有时候连公司领导人都未必看对，所以，分析公司实际上是做高数题，你可以设置很多指标，比如腿长（roe高），眼睛大(业绩增速高)，但是最终实际上找出来的是千里马还是癞蛤蟆都未可知。
那么第一个问题很难解决，那么我们来看第二个问题，什么是便宜什么是贵。这里我想先说一下我的结论，就是20pe。
一说这个指标，可能很多又要哈哈大笑。前面你刚刚说了，指标没有用，又找了个最没有用的pe。为啥我说是20pe呢，因为我阅读无论是巴菲特，格雷厄姆，还是国内的李杰，风生水起，归江，包括早期的林园，都是对pe有要求的，通过静态pe，去看前瞻pe，然后展开分析。综合一下他们的分析方法，设置20pe为一条线。具体偏差多少意义不大，但是心里要一条看不见的线。用这条线加上预测未来增长率，计算三年后的回报率。
这里注意，我是说所有公司，不管是高大上的生物医药计算机，还是开超市的，做化工厂的，不分高低贵贱，统统20pe。因为前面说了，金子和土豆在二级市场不是特别好判断，因为涉及未来。另外，即便是金子价格高高在上意义也不大，A股波动很大，最终不一定能赚到钱。
另外一点也要注意，这里设置便宜和贵的这条线是20pe，没有设置成5pe。这说明并不是pe越低越好，不然容易陷入低Pe陷阱。如果一家公司5pe，分红10%，还在继续下跌，可能最终证明是道旁苦李。过犹不及，分红率过高其实也值得警惕。因为毕竟企业的价值最标准的定义是：企业存续期内自由现金流的折现。这不是一个公式，这是一个思维方式。
炒A股看pe就是一个笑话。你看看海控，你看看银行地产保险，你看看腾讯，你再看看旅游股，张大眼睛看看每个周期里的赛道股。我想，这应该是很多人都会有的想法。这里，我想引入林园的观点，他说只看嘴巴股相关的企业。其实这是一种思维方式，一种智慧。因为大多数人是没有能力圈的，你认为你有的能力圈，有可能的赶上了上涨周期。林园说了：你们都比我厉害，但是最终比我厉害的又没有几个。
大家特别容易受那些一年十倍的人影响，实际我之前羡慕嫉妒过，现在慢慢变成了平常心。一家企业一年赚十倍其实在它的存续期内计算价值的时候影响不大，同理，一个人一年赚十倍对他长期投资影响也不大。巴菲特、林园这种长期复利就是20%，这是常识。所以，其实对于普通人来说，最容易理解的还是消费类企业，可能这算是高数题里仅有的简单题吧。举个例子，比如我买入的伊利实际上现在24pe，但是预计年底会变成22pe，加上分析它的历史水平和未来增长率，我愿意多等一年它就变成20pe了。都说港股极端，但是港股给蒙牛的估值可不算低，这也值得我们思考。
只有长期稳定经营的企业，pe才有意义。如果能看懂海控，银行，地产保险，或者腾讯，当然可以买。但是我们真的可以看得懂吗？前几年分析银行一个重要指标是0.8pb，保险要看PEV，现在好像没有人说了。这篇文章的核心不是说低于20pe就能买，二是不要买入高于20pe的公司（或者自己设置一条线，30pe不是不行），但是从历史上看，这条线越高，你最终收益率可能会越低，这和你买入短期赚不赚钱没有什么关系。
前几天看了一个评论说，历史上买入50pe以上的公司，盈利的可能性只有5%。我不知道这个数据的来源，但我相信大概率是对的。至于那些一直涨的公司怎么办，那我们就当它不存在好了，实际上我们这些人和他们在一个市场里玩得是不同游戏。
市场的本质是供需，企业的本质是竞争，投资的本质是前瞻。大家都认为自己买入的是好公司，学习巴菲特，但是最终是千里马还是癞蛤蟆，需要陪伴，也需要跟踪。买的“好”，也不要买贵了。$伊利股份(SH600887)$ $云南白药(SZ000538)$ $长春高新(SZ000661)$