皖天然气
5、我国天然气顺价机制持续推进,上游降本、下游顺价叠加气量修复,2024年城燃公司盈利有望继续改善,拥有多元化气源的城燃公司受益更为显著
下游售价方面,2022年以来我国部分省市已陆续完善并启动居民、非居民天然气顺价机制。2024年国内顺价工作持续推进, 如深圳市在2024年3月15日联动上调居民及非居民管道天然气价格0.31元/方(上调幅度约10%),疏导了2021年10月至2023年10月上涨的购气成本。我们预计2024年更多城市有望启动天然气顺价机制,疏导城燃公司购气成本的上涨,推动城燃公司实现毛差修复。售气量方面,上游气价回落、经济复苏及“双碳”政策推进下国内天然气消费量有望持续增长,推动城燃公司售气量的提升。上游气源成本方面,2024-2025合同年中石油管道气售价淡季持平、旺季小幅下降,叠加国内市场化气源及海外LNG现货价格大幅下降(2024年1-3月(截至2024/3/20)我国进口LNG平均到岸价为9.27美元/百万英热,同比下降33%),拥有多元气源池的城燃公司可以加大国内外市场化气源的采购力度,以优化成本、增强竞争力。
6、投资建议:1)城燃公司:2024年中石油合同气价同比小幅下降,国内外市场化气价低位运行,城燃公司购气成本有望优化。随着我国天然气顺价机制的持续推进,城燃公司的毛差有望实现修复。上游气价回落、经济复苏以及“双碳”政策推进下国内天然气消费量有望持续增长。综上,我们认为2024年城燃公司盈利有望继续改善,拥有多元化气源的城燃公司受益更为显著。相关受益标的:A股:新奥股份、深圳燃气、佛燃能源等;港股:新奥能源、昆仑能源、华润燃气、中国燃气。2)上游气源方:结合中石油2024年定价方案,考虑到天然气的淡旺季周期,我们预计中石油国内天然气销售板块营业收入与2023年基本持平。此外,受近期海外天然气价格回落影响,我们认为公司进口气成本端有望优化,天然气销售板块利润贡献可期。相关受益标的:中国石油。
7、风险提示:
国内外气价大幅上行;顺价政策推进情况不及预期;天然气消费需求增长不及预期。
资料来源:信达能源
$油气ETF(SZ159697)$ $中国石油(SH601857)$ $中国海油(SH600938)$
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