$万辰集团(SZ300972)$ 研究完万辰，以为发现大牛，但不确定性还强，有两点想吐槽。

1、只有26%的股份。几个连锁品牌收购时，上市公司差不多只占26%的左右。所以计算器先别急摁得啪啪响，营收*26%才是他自己的。

2、股权激励现在看，解锁条件太宽松，只考察营收，不考察精细化运营。以二期来看解锁条件营收只需达到35/40/45亿。达不到，再收购个不就行了。这样看，股权激励的作用大么（两次差不多花了3亿），利润能否兑现呢。

万辰后面不是没有机会，但要解决几个问题：1、收购完成，能否将几大班子拧成一股绳；目前看，股权上已有分配，大家都是交叉持股了，就看小王总内部治理了；2、竞争激烈，净利率能稳定在多少。万辰系从盈利能力上看是弱于很忙系的。现在战事激烈，新闻上都是两家互挖加盟商，大家争相给予门店竞争补贴。净利率能稳定多少，还不确定。

昨天逛了几家好想来，门头氛围都是不错的，毕竟华与华加持，选品上个人感觉不如赵一鸣，缺少眼前一亮的低价和品类，杂牌较多。这或许就是万辰系平庸内力的展现，不过未来还是值得期待下。