【越南股市大家谈25——去有风的地方等花开，2024.02.10】

$天弘越南市场股票A(F008763)$

正逢农历新春第一天，大年初一笔者糖宝梳理一下越南的投资笔记。迎着新春，喝着热茶，遥想起小椴的《开唐》，很想再回味一下那种"当年烽火"的余味。

2023年越南的最初经济目标是没有完成了的，只是在去年9月份后才慢慢回暖，在4季度gdp才显著回升。24年越南经济层面偏正面，市场预测6-6.5 %。

研究越南股市投资，需要在宏观上明确它的几个重要角度的基础信息（这里已不再展开）。其中房地产领域在上一波调整中，地产上市公司市值权重份额在减少一些，它们虽然在好转，但过去一年日子并不算好过，只能说处于缓慢复苏中。

越南1月标普全球越南制造业PMI 50.3，前值48.9。这是一个相当不错的数据，连续五个月萎缩后升至枯荣线之上，境内外市场需求加强带来提振（主要美国经济强劲）。不出意外的话越南在今后几年夏天依旧还存在"缺电”现象。

在全球对联储货币政策预期上，对降息的预期较大，美国经济的强劲表现让各大机构预测为1-2%，我们需要明确是正因为经济不佳才去降息来修复经济，正因为还没有降息，说明美国经济很强劲还不需要降息去促进。

如果美元指数再向下走一走，那对很多包括新兴市场和其他全球市场而言绝对好消息。要知道美国依旧是越南最大的出口国家（24年一月份出口美国94亿美元，全部出口336亿美元）

推算估值是比较痛苦的事情，由于手头的数据比较少。

以以往历史为锚点，同时默认roe为15%的保守策略（越南23年4季度VN30指数平均年化roe应该靠近20%左右），PE（静）推算为13.9X左右，为近5年的平均位置14.X略低；而PE(TTM)推算约为9.7X，处于近5年相对较低位置。

从静态PE与平均PE的对照来看，越南的经济复苏在4季度比较迅猛，这在实际的4季度GDP的数据也可以验证。

越南VNI30的总市值中银行权重太高（54.92%），我们知道权重高就可能意味着它将指数的pe拉低了，毕竟银行的估值给的相对较低，实际估值或许并没有那么明显低估。（或评论区留下，30家企业的市值和估值）

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笔者糖宝认为这里或许有几个看点:

24年越南央行的降息预期（信贷投放利好，伴随联储利息管理）；2024年土地法（修订案）获得国会批准；今年3月份越南市场可能被批准MSCI新兴市场（最快2025年纳入）；美国以及欧洲等补库或累库期的到来。

补充第一点。信贷增速大约是GDP的2倍以上，资金成本也相对较高8-10%，未来很可能继续下降释放流动性，降低企业和个人融资成本。（目前多家银行一年期存款利息已经下降到5%左右）

补充第二点。这里笔者糖宝认为值得详细梳理一下。越南房地产经纪人协会（VARS）认为，取消土地价格等级表明了国家最大限度地保护人民合法权益的决心，也为透明、公平的房地产市场创造了良好的环境。VnDirect证券公司表示，年度地价表还有助于确保谈判和清场过程中各方利益的和谐平衡，从而减少纠纷，帮助房地产市场可持续发展。另外，171条明确说明住宅用地依然为永久产权让本地人不必担心；居住在海外仍保留越南国籍越侨，他们在越南购买土地，是跟越南公民一样的享有合法拥有土地，这是一个利好，有助于吸引海外资金；117条和124条对海外投资者减政放权，加速土地资金快速周转；征地方面也做了一部分明确（估计节奏还是比较慢）。笔者糖宝认为，这将也在FDI的投资占比中体现出来。

据越南统计总局1月29日上午公布的统计数据显示，截至1月20日(包括新注册、增资、合资与购买股份)外国直接投资(FDI)在越南注册总额达23亿6000万美元，同比增40.2%。至于投资领域，外国直接投资商向21个国民经济产业中的15个产业投资。

其中，房地产经营名列榜首，投资总额逾12亿7000万美元，占注册投资总额的53.9%，同比增两倍，过半FDI流入房地产领域。

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注意风险: 地缘政治风险；2024是美国大选之年波动；美联储维持不降息；欧洲可能的衰退；对世界需求依赖程度偏高，投资者结构比较简单，融资杠杆配置相对体量较大；夏季生产旺季继续缺电。

操作层面: 靠分批和分时间段去跟随越南市场，走出相对确定性的逻辑。在相对早期的市场，任何时刻在长期来看都是对的，而短期涨跌却很难预测。

That's all，就到这里。期待大家一起做出好的投资收益。