海康威视23年年报：营收893亿同比增长7.4，利润141亿同比增长9.9%，扣非净利润增长10.8％。
很多人提到海康还停留在做摄像头的安防公司，但近几年的海康转型做智能物联已经非常成功了，业务线也发展到了各行各业，年报致股东信里说到：
"安防业务目前只是公司AIoT战略的一个业务方向，场景数字化，特别是企业场景数字化，是公司AIoT战略的另外一个业务方向。公司正在成为OT（Operational Technology）厂商。"
我相信每一个关注海康的投资人会对这句话越来越认同！
下面我们来全方位看看海康的这份年报：
一：不同产品不同地区数据呈现：
主业稳扎稳打，创新业务亮眼，境外不惧制裁
1.从产品来看：
主业依然有很强的韧劲，在23年经济形势不太好的情况下依然有4%稳健增长。最重要的是创新业务成为新的增长的第二曲线，营收占比稳步增长，尤其是机器人业务增长26%和汽车电子业务增长42%，非常亮眼。智能家具主要面向C端，在消费不景气情况下，也仍然有15%增长。
海康的创新业务在初具规模的情况下仍有20%多的增长，创新业务的未来是星辰大海，现在只是冰山一角，智能时代来临各行各业整个社会都会智能重新赋能，我持有的是一家未来无限广阔而且现阶段非常赚钱的公司。
2.从地区看：海外营收增长10%以上，毛利率提升2.46%。制裁不仅没影响业绩，还发展的更好了，海康基本摆脱了美国制裁的影响，在海外市场上占有一席之地。
二：主业不同事业群表现：
PBG拖后腿，EBG明显提升，SMBG企稳
1.总经理胡扬忠在4.20投资者接待中关于这部分是这么说的：
“近年来，政 府更关注民生、经济发展等问题，以及如何提高政府治理效率，如何提高社会运营的效益等。政府的需求在变化，但会持续存在。因此，我们对PBG业务的未来还是乐观的，虽然这块收 入可能有所下滑、投资有所减少，但它的基础还在，基本的社会运行需要支撑，不会下滑太 多，这块市场更不会消失。总之，由于政府依然需要通过技术的手段提升治理水平、社会运 营效率，并会保持相关投入，我们对PBG业务没有那么悲观。”
“由于海康方方面面涉及的行业比较广，在PBG、EBG、SMBG中，EBG我更乐观一些，可能PBG 也没这么糟糕，过去几年积压下来没做的事情总会做的，包括万亿国债的投放，多少会带给 我们一些机会。SMBG，经过过去几年的低谷，也到了企稳的状态。”
我认为PBG业务逻辑是站的住的，连续两年负增长是因为政府手里没钱，需求被压制了，智慧城市，智慧交通，政府公共事业等一系列都有需求，随着今年万亿特别国债发行，这一情况会好转，在24年三四季度业绩体现出来。（大华股份也提到国债对业绩的影响与海康的判断是吻合的）。
2.EBG、SMBG的表现同23年整个市场经济的情况相符，大企业有更强的市场竞争力，也更容易有更多的资金进行数字化转型，小企业上半年特别困难，到三四季度也慢慢缓过来了，也有动力进行数字化转型来考虑企业长期的竞争和降本增效。
如果24年经济仍是缓慢复苏中，我觉得EBG、SMBG相比23年会有比较明显的提升，从海康季度表现来看，23年是逐季改善，从1 季度的负增长到四季度营收增长19.7%，明显向好趋势。24年一季度报也在预期内。
三.利润表：
毛利率提升，研发费用持续大投入，全球销售网络建立
1.研发投入连续多年大幅超过营收增速。每年百亿的研发造就了海康领先的技术（尤其是企业需求是碎片化的，需要的技术储备足够多才有可能为不同的企业解决不同的问题），由此形成了竞争壁垒。
2.销售费用也有比较大的提高，海康坚持国际化，目前已建立遍布全球的销售和服务渠道，为赢得更加广阔的市场，长远来看这些销售费用是值得的。
3.毛利率相比22年提升到比较稳定的44%左右，受研发和销售费用影响，净利率依然在比较低的17%（21年以前一般的20多以上）。这个毛利率和净利率就制造业来说也是非常优秀了，但展望24年，还是希望净利率提升到18%往上。
四.资产负债表：
固定资产，有息负债明显增加，加速扩张
1.报告期内成都科技园和武汉智慧产业园建成并转为固定资产，从在建工程来看，24年仍有大量在建工程会转为固定资产，企业在积极扩大产能。
2.有息负债增加非常明显，账上躺在近500亿现金还要借钱周转（好在利率低），也代表企业在扩张，但钱借太多了还是有风险的，这个指标需要持续关注。
结合财务报表里的利息数据，利息支出4.5亿，毛估估利率4.5/168.3=2.67%，利息收入10.67亿，毛姑姑利率10.67/496.7=2.1%，基本合理。
3.应收项目占比营业收入占比到44%，这其实是相当恐怖的数字了，至少有四分之一的收入是有账期的，这跟海康主要做to B业务有关系，但增长也超过营收增长了，还是要多加关注，量太大坏账一多就有减值风险。
海康按照客户的风险特征将应收账款分为A,B,C三个组合，6再按照不同的账龄分别给与不同的坏账计提准备，但基本上2年以上都是大量计提，计提还是非常严格。
五.现金流量表：
1.一句话描述：经营主业赚了166亿，借了110亿，40亿用来构建固定资产，62亿用来偿还债务，71亿分红给股东了，剩下近百亿放账上了。
2.含金量：收现比935.9/893.4=1.05，净现比：166.2/141.1=1.17%，含金量非常优秀，营收基本都以现金的形式体现出来了，收到的现金增速基本持平营收增速。
3.现金流量表和资产负债表的情况完全吻合，从资产负债表也能看出来企业在扩张，管理层看好未来的发展空间。
六：对未来估值
1.预估24年业绩：
24年净利润我预估会实现15%以上的增长，一季度往年都是海康业绩最少的季度，24年一季度营收已达成10%的增长，24年141*1.15=162亿，管理层将目标定在160-170亿之间，我觉得还是非常有可能完成，保不齐冲一冲能赶上21年168亿创新高。
2.以三年为一个周期，按照市场前景及竞争格局看，25年，26年增长就仍按15%预估，三年后净利润为162*1.15*1.15=214亿，以三年持有收益在50%来测算，股价在214*30/2/93.31=34.4以下买入。
3.现在的海康正在理想买点，确定性又高，如果有新资金的话，我考虑仓位在30%，现在仓位在24%。
七：结论
作为海康的超迷你小股东，我看到这份财报是非常激动的，从业务前景，从财报披露的数据，从不断提高的分红体验到的实实在在的利润（分红率59%对一个还在高速发展的制造业来说实属难得），从稳健务实的管理风格，我实在没有不看好的理由，也更坚定长持的决心，也许有一天我会等他成为伟大的企业。
替现在的小康说一句，现在的我你爱答不理，未来的我你高攀不起!