$长春高新(SZ000661)$ 我个人对于长高2023年年报，是拆分成“生长激素基本盘+长效专项+创新药转型”三大部分来交作业的。长高当前估值，我认为在合理区间下沿，在525亿以下个人新增资金会考虑继续买入部分。作业就不公开了，简单讲讲。
假设金赛错误的去生长激素化战略不变，粉、短水、长效的价格体系不变，消极的营销策略不变，我判断金赛生长激素营收将会在3年内见顶。这是基于新患增速、出生人口、渗透率、竞争格局、集采、医药反腐、剂型占比、生长激素营收、中长期业绩指引等基本因素综合深入分析得出。目前见到的破局点在于长效（去生长激素化战略和营销策略，我认为很难转向），如果长效再来一次降价（我认为当前基本条件均已具备、时机已到来，这也是基于长效的深度分析，包括年度增速和季度增速、粉-短水-长效的价格比和意向人群收入水平、注射体验、“优效”成立的医理、四期临床表现、适应症进度、竞品进度和独占期、成本和原材料、成人市场开发进度和出海进度），长效营收占比从29%往接近50%提升，金赛生长激素营收增速会提升。至于5年后金赛生长激素营收，要看成人市场和海外市场，儿童市场不下降就非常不错了。
2023年长高年报就差把创新药转型怼到人脸上，这是金赛的破局点，也是分析年报的重要抓点，并且越来越重要。之前我在《简要谈谈金赛的管线》里面聊了下III期管线，长高年报里面将金赛当前重要管线都提了下。III期管线理应给出部分估值，但是从长高估值上看，好像并没有反应出来，或者是已经反映出来但是给生长激素部分的预期更差。市场不可预测，这里就不多纠结了。金赛的创新药转型及其III期管线，是被套牢或者打算投资长高的基本面投资者应该花大力气研究的地方。
金赛的未来，就思考怎么样会更差？生长激素大盘遇到更大的挑战，那将可能是什么，大概在多久到来？创新药转型失败，哪些药可能失败，理由是什么？反过来，多想想。
目前长高接近3.66%的股息，即使生长激素营收将要见顶，我也愿意拿一部分仓位，去等创新药转型的结果。这里做个梦，如果长高净利润从50亿到70亿，新增的20亿净利润对应的业务是有较好的市场空间（比如创新药、生长激素成人市场和海外市场），那长高在下一个周期，是有可能从当前的500亿来到2000亿，不足30倍，创新药净利润占比接近30%，研发能力Top 5坐实。至于短期，金纳单抗突破性疗法获批【全身型幼年特发性关节炎(SJIA)适应症 ，II期临床工作已获监管部门相关反馈，I类会议】，License out成功，美国III期临床首例入组 （目前已经花费1亿） ，4月20号Q1季报预期25%-30%的同比增长，预期H1有同比15%+的增长，长高是有可能从10pe来到15pe的。
以长高近几年层出不穷的利空尿性（我不认为这些利空是证伪了，我认为大部分利空是不同程度证实了），说不定也有新的“惊喜”在等着，上次金磊的离婚坑、股价还没有爬出来，而这个坑也是中长期的影响（减持压力及其背后的真实原因）。