致伯克希尔哈撒韦公司的股东：
伯克希尔拥有超过300万股东账户。我负责每年写一封信，对这个多样化和不断变化的股东群体很有用，他们中的许多人希望更多地了解他们的投资。
查理·芒格（Charlie Munger）是我管理伯克希尔（Berkshire）的合伙人，几十年来，他同样看待这一义务，并希望我今年能以一如既往的方式与您沟通。他和我对伯克希尔股东的责任是一致的。
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多年来，伯克希尔吸引了数量不寻常的“终身”股东及其继承人，而不是那些喜欢用多余的资金购买彩票或“热门”股票的人。我们珍惜他们的存在，并相信他们有权每年听到好消息和坏消息，这些消息直接来自他们的首席执行官，而不是来自投资者关系或媒体顾问，他们永远提供乐观看法和和稀泥。
在想象伯克希尔所寻找的股东类型时，我很幸运有一个完美的代表，那就是我的妹妹伯蒂。让我介绍一下她。伯蒂很聪明，很睿智，喜欢挑战我的思维。
此外，伯蒂和她的三个女儿的很大一部分积蓄都投资于伯克希尔的股票。他们的所有权跨越了几十年，每年伯蒂都会读我要说的话。我写给股东的这封信是预测她的问题并给她诚实的答案。
伯蒂和你们大多数人一样，伯蒂了解激励的力量，人类的弱点以及会观察他人行为做事的信号。她知道谁在“卖”，谁可以信任。简而言之，她不是任何人的傻瓜。那么，伯蒂今年会对什么感兴趣呢？
经营业绩、事实和虚构
让我们从数字开始。官方年度报告从 K-1 开始，长达 124 页。它充满了大量的信息——有些重要，有些微不足道。
在伯克希尔，我们的观点是，“盈利”应该是一个明智的概念，伯蒂会发现这个概念在评估企业时有些用处。因此，伯克希尔还向伯蒂和你报告我们所说的“营业利润”。
以下是他们讲述的故事：2021 年为 276 亿美元，2022 年为 （309）亿美元，2023 年为 374 亿美元。我们排除了有时每天可能超过50亿美元的未实现资本收益或损失。
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毫无疑问，资本收益的重要性：我预计它们将成为伯克希尔未来几十年价值增值的一个非常重要的组成部分。不然我们为什么要把你（和伯蒂的）巨额资金投入到有价证券上，就像我在整个投资生涯中用自己的资金所做的那样？
1942 年 3 月 11 日是我第一次购买股票的日子。我不记得从那以后有哪段时间，我没有把大部分净资产放在股票上，美国的股票。到目前为止，如愿以偿。
道琼斯工业平均指数在1942年那个决定性的日子里跌破100，当时我“扣动了扳机”。到学校放学时，我损失了大约 5 美元。很快，情况发生了转机，现在该指数徘徊在38,000左右。
对于投资者来说，美国一直是一个了不起的国家。他们所需要做的就是静静地坐着，不听任何人说话。
然而，根据“利润”来判断伯克希尔的投资价值是愚蠢的，这些“利润”包括股市每天甚至每年的反复无常的走势。
正如本·格雷厄姆（Ben Graham）教给我的，“在短期内，市场就像一台投票机;从长远来看，它将成为一台称重机。
我们所做的
我们在伯克希尔的目标很简单：我们希望拥有所投企业的全部或部分，这些企业享有良好的经济基础和持久的经济效益。
市场上，一些企业将在很长一段时间内蓬勃发展，而另一些企业将被证明是天坑。预测哪个会是赢家和输家比你想象的要难。而那些告诉你他们知道答案的人通常要么是自欺欺人，要么是假货推销员。
在伯克希尔，我们特别看好那些能够在未来以高回报安排额外资本的稀有企业。拥有其中一家公司几乎可以带来无法衡量的财富。即使是这种股东的继承人有时可以一生无忧无虑。
我们也希望这些受青睐的企业由有能力和值得信赖的经理人经营，尽管这是一个更难做出的判断。人心不是那么容易看明白的。真诚和同理心很容易被伪装。
长期以来，收购企业的两种必需品的结合一直是我们收购的目标，有一段时间，我们有大量的候选人需要评估。如果我错过了一个，另一个总是会出现。当然，我错过了很多。
那些日子早已过去；规模确实让我们很难做，投资竞争的加剧也是一个因素。
伯克希尔现在拥有迄今为止美国企业中最大的GAAP净资产。创纪录的营业收入和强劲的股市导致年终数字达到 5610 亿美元。2022 年，其他 499 家标准普尔公司的 GAAP 净资产总额为 8.9 万亿美元。标准普尔指数 2023 年的数字尚未统计，但不太可能大幅超过 9.5 万亿美元。
在五年内将我们的庞大基数翻一番根本不可能，特别是因为我们非常反对发行新股票（这种行为会立即榨取净资产）。
在这个国家，只有少数几家公司能够真正推动伯克希尔的发展，而且它们被我们和其他人无休止地挑选。有些我们可以考虑;有些我们不会。而且，如果可以的话，它们的价格必须具有吸引力。
在美国以外，基本上没有投资标的是值得伯克希尔资本做有意义的选择。
总而言之，我们不可能有令人瞠目结舌的表现。
尽管如此，管理伯克希尔主要是有趣的，而且总是很有趣。从积极的一面来看，经过59年的整合，该公司现在拥有各种业务的一部分或100%的股份，这些业务在加权基础上比大多数美国大公司的前景要好一些。
通过运气和运气，从数十个决定中产生了一些巨大的赢家。我们现在有一小群长期担任经理的人，他们从不考虑去别的地方，他们认为65岁只是另一个生日。
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伯克希尔受益于不同寻常的恒心和明确的目标。我们强调善待我们的员工、社区和供应商。我们将永远效忠于我们的国家和我们的股东。我们永远不会忘记，虽然你的钱和我们的钱混在一起，但它不属于我们。
有了这个重点，加上我们目前的业务组合，伯克希尔应该比一般的美国公司做得更好一些，更重要的是，也应该以更少的永久性资本损失风险来运营。不过，除了“稍微好一点”之外，任何事情都是一厢情愿的想法。当伯蒂全力投资伯克希尔时，这种适度的愿望并非如此——但现在是这样。
我们不那么秘密的武器
有时，市场和/或经济会导致一些大型和基本面良好的企业的股票和债券被严重错误定价。如果你认为美国投资者现在比过去更稳定，请回想一下2008年9月。通信的速度和技术的奇迹促进了全球范围内的瞬间瘫痪。这种即时恐慌不会经常发生——但它们迟早会发生。
伯克希尔能够立即以巨额资金和业绩确定性对市场危机做出反应，这可能会为我们偶尔提供大的机会。
尽管股市规模现在大得多，但今天的活跃参与者既没有比我在学校时更稳定，也没有更好的教育。
无论出于何种原因，现在的市场都比我年轻时表现出更像赌场的行为。这个赌场现在居住在许多家庭中，每天都吸引着居住者。
永远不应该忘记金融生活的一个事实。华尔街——用这个词来比喻——希望它的客户赚钱，但真正让其赚钱的是客户狂热的交易活动。在这种时候，任何可以推销的愚蠢行为都会被大力推销——不一定是每个人都推销，而是总是有人推销。
偶尔，场景会变得丑陋。政客们随后被激怒了；最明目张胆的不法行为者溜走了，变得富有而不受惩罚;而你隔壁的朋友变得困惑，更穷，有时甚至报复。他知道，金钱已经胜过了道德。
伯克希尔的一条投资规则没有也不会改变：永远不要冒永久资本损失的风险。多亏了美国的顺风和复利的力量，如果你在一生中做出几个正确的决定并避免严重的错误，我们经营的领域已经——并将是——有益的。
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我相信伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难。这种能力是我们不会放弃的。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是作为国家的资产发挥作用——就像它在2008-2009年以一种非常小的方式一样——并帮助扑灭金融危机之火，而不是成为无意中或以其他方式点燃大火的众多公司之一。
我们的目标是现实的。伯克希尔的优势来自其扣除利息成本、税收以及大量折旧和摊销费用后实现的多样化收益（“EBITDA”是伯克希尔禁止的衡量标准）。我们也以最低的现金需求运营，即使市场遭遇长期的全球经济疲软、恐惧和近乎瘫痪。
伯克希尔目前不支付股息，其股票回购是100%自由裁量权。
你的公司还持有现金和美国国库券头寸，远远超过传统观点认为必要的头寸。在2008年的恐慌中，伯克希尔从运营中产生现金，并且不以任何方式依赖商业票据、银行额度或债务市场。我们不能预测到经济出现危机的时间，但我们总是为经济瘫痪做好准备。
极端的财政保守主义是我们向那些加入我们并拥有伯克希尔的人做出的企业承诺。在大多数年份——事实上，在大多数几十年里——我们的谨慎可能会被证明是不必要的行为——类似于对被认为防火的堡垒式建筑的保险单。伯克希尔不想对伯蒂或任何信任我们储蓄的个人造成永久性的财务损失。伯克希尔可经久不衰。
去年，我提到了伯克希尔的两个长期部分持股——可口可乐和美国运通。每家仅占伯克希尔GAAP净资产的4-5%。但它们是有意义的资产，也体现了我们的投资思考过程。
美国运通于 1850 年开始运营，可口可乐于 1886 年在亚特兰大的一家药店推出。（伯克希尔对新来者并不感兴趣。）
在过去——但绝对不是现在——两者都曾经有管理不善的时候。多年来，两家公司都试图扩展到不相关的领域，但这些尝试都收效甚微。
但每家公司都在其主业上取得了巨大的成功，并根据条件的需要进行了重塑。而且，至关重要的是，他们的产品“全球旅行了”。可口可乐和美国运通公司都成为全球知名品牌，其核心产品也是如此，饮料的消费和对不容置疑的金融信任的需求是我们这个世界永恒的必需品。
在 2023 年期间，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票——延续了我们自己的 Rip Van Winkle 沉睡期，这种沉睡期已经持续了二十多年。去年，两家公司再次通过增加收益和股息来奖励我们的不作为。事实上，我们在 2023 年美国运通收益中的份额大大超过了我们很久以前购买的 13 亿美元成本。
美国运通和可口可乐几乎肯定会在2024年增加股息——美国运通的股息约为16%——而且我们肯定会全年保持持股不变。我能创造一个比这两个人更好的全球业务吗？正如伯蒂会告诉你的那样：“不可能。
尽管伯克希尔在 2023 年没有购买这两家公司的股票，但由于我们在伯克希尔进行的股票回购，您去年对可口可乐和美国运通的间接所有权有所增加。这种回购有助于增加您对伯克希尔拥有的每一项资产的参与。
对于这个显而易见但经常被忽视的事实，我补充了我通常的警告：所有股票回购都应该取决于价格。以商业价值为折价的明智之举，如果以溢价完成，就会变得愚蠢。
可口可乐和美国运通的教训？当你找到一个真正出色的企业时，坚持下去。耐心是有回报的，一项出色的业务可以抵消许多不可避免的平庸决定。
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今年，我想描述一下我们预计无限期维持的另外两项投资。与可口可乐和美国运通公司一样，这些投资相对于我们的资源而言并不大。然而，它们是值得的。
增持西方石油，看好美国油气
截至年底，伯克希尔拥有西方石油公司27.8%的普通股，还拥有认股权证，在五年多的时间里，这些认股权证使我们能够选择以固定价格大幅增加我们的所有权。
尽管我们非常喜欢我们的所有权和选择权，但伯克希尔对收购或管理西方石油公司没有兴趣。我们特别喜欢西方石油是在美国拥有的大量石油和天然气，以及它在碳捕获计划方面的领导地位，尽管这种技术的经济可行性尚未得到证实。这两项活动都非常符合美国的利益。
不久前，美国还严重依赖外国石油，碳捕获没有有意义的支持者。
事实上，在1975年，美国的石油产量为每天800万桶油当量（“BOEPD”），远远低于该国的需求。从有利于美国在二战中动员起来的有利能源地位，该国已经退缩到严重依赖外国（可能不稳定）的供应商。预计石油产量将进一步下降，未来使用量将增加。
在很长一段时间里，悲观情绪似乎是正确的，到2007年，产量下降到500万桶/日。与此同时，美国政府在1975年建立了一个战略石油储备（“SPR”），以缓解——尽管还没有接近消除——美国自给自足的挑战。如果国内产量还在500万桶/天，那么我们的国家今天将非常——非常——紧张，并且它发现自己严重依赖进口来源。在这个库存水平上，如果无法获得外国石油，SPR将在几个月内被清空。
然后——哈利路亚！页岩经济在2011年变得可行，我们的能源对外依赖结束了。现在，美国的石油产量超过1300万桶/日，欧佩克不再占上风。
西方石油公司每年的美国石油产量都接近整个美国SPR战略储备量。
在Vicki Hollub的领导下，西方石油公司正在为国家和股东做正确的事情。没有人知道油价在未来一个月、一年或十年内会走势。但Vicki确实知道如何将石油与岩石分开，这是一种不寻常的天赋，对她的股东和她的国家都很有价值。
持股日本公司
伯克希尔继续持有五家非常大的日本公司的被动和长期股权，每家公司都以高度多元化的方式运作，有点类似于伯克希尔本身的运营方式。去年，格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和我前往东京与他们的管理层交谈后，我们增持了这五家公司的股份。
伯克希尔现在拥有这五家公司中各约9%的股份。日本公司计算流通股的方式与美国的做法不同。伯克希尔还向每家公司承诺，它不会购买使我们持股超过9.9%的股票。这五家公司的总成本为1.6万亿日元，五家公司的年终市值为2.9万亿日元。然而，日元近年来走弱，我们年末未实现的美元收益为61%，即80亿美元。
格雷格和我都不相信我们能预测主要货币的市场价格。我们也不相信我们可以雇用任何具有这种能力的人。因此，伯克希尔用1.3万亿日元债券的收益为其在日本的大部分头寸提供资金。这笔债务在日本非常受欢迎，我相信伯克希尔的未偿债务比任何其他美国公司都多。日元贬值为伯克希尔带来了19亿美元的年终收益，根据GAAP规则，这笔款项已定期计入2020-23年期间的收入。
在某些重要方面，伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都遵循了股东友好型政策，这些政策比美国公司惯常实行的政策要好得多。自从我们开始在日本购买以来，这五家公司都以有吸引力的价格减少了其流通股的数量。
与此同时，这五家公司的管理层对自己的薪酬远没有美国那么激进。还要注意的是，这五家公司中的每一个都只将其收益的1/3用于股息。这五家公司留存的大笔资金既用于建立他们的许多业务，也用于回购股票。与伯克希尔一样，这五家公司也不愿意发行新股票。
对伯克希尔来说，另一个好处是，我们的投资可能会为我们带来与全球五家大型、管理良好且备受尊敬的公司合作的机会。他们的资产远比我们广泛。而且，对他们来说，日本CEO们知道伯克希尔将永远拥有巨大的流动资源，无论其规模如何，都可以立即为这种伙伴关系提供。
我们的日本投资始于 2019 年 7 月 4 日。鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要很大的耐心和长时间的“友好”价格。这个过程就像转动战舰一样。这是我们在伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势。
2023 年的记分卡
我们每个季度都会发布一份新闻稿，以类似于如下所示的方式报告我们的汇总营业收益（或亏损）。
以下是全年汇编：
（单位：百万美元） 2023 2022
保险承保 $5,428 $ （30）
保险投资收益 $9,567 $6,484
铁路 $5,087 $5,946
公用事业和能源 $2,331 $3,904
其他业务和杂项 $14,937 $14,549
营业收入 $37,350 $30,853
在 2023 年 5 月 6 日召开的伯克希尔年度会议上，我介绍了当天凌晨发布的第一季度业绩。随后，我对全年展望进行了简短的总结：
（1）2023年，我们的大多数非保险业务都面临收益下降;
（2）我们最大的两家非保险业务BNSF和伯克希尔哈撒韦能源公司的良好业绩将缓解这一下降，这两家公司合计占2022年营业收入的30%以上;
（3）我们的投资收入肯定会大幅增长，因为伯克希尔持有的巨额美国国库券头寸终于开始支付给我们远远超过我们收到的微薄收入；
（4）保险可能会做得很好，这既是因为其承保收益与经济中其他地方的收益无关，而且， 除此之外，财产意外伤害保险价格也有所上涨。
保险业务符合预期。然而，我对BNSF和BHE的判断都犯了错误。让我们逐一看一下。
铁路面临挑战
铁路对美国的经济未来至关重要。从成本、燃料使用量和碳强度来衡量，铁路显然是将重型材料运送到遥远目的地的最有效方式。卡车运输在短途运输中获胜，但美国人需要的许多商品必须运送到数百甚至数千英里以外的客户手中。
没有铁路，这个国家就无法运转，该行业的资金需求将永远是巨大的。事实上，与大多数美国企业相比，铁路经营非常消耗资本。
BNSF是覆盖北美的六大铁路系统中最大的一个。我们的铁路拥有 23,759 英里的主轨道、99 条隧道、13,495 座桥梁、7,521 辆机车和各种其他固定资产，资产负债表上为 700 亿美元。但我的猜测是，复制这些资产至少需要花费5000亿美元，而完成这项工作需要几十年的时间。
BNSF每年必须花费超过其折旧费用的支出，以维持其目前的业务水平。这种现实对业主来说都是不利的，无论他们投资的行业是什么，但在资本密集型行业尤其不利。
在BNSF，自14年前收购以来，超过GAAP折旧费用的支出总额已达到惊人的220亿美元，即每年超过11⁄2亿美元。哎哟！这种差距意味着，除非我们定期增加铁路公司的债务，否则支付给其所有者伯克希尔的BNSF股息将经常远远低于BNSF报告的收益。而且我们不打算这样做。
因此，伯克希尔的购买价格获得了可接受的回报，尽管低于看起来的水平，而且该物业的重置价值也微薄。这对我和伯克希尔的董事会来说并不奇怪。这解释了为什么我们可以在2010年以重置价值的一小部分购买BNSF。
北美的铁路系统将大量的煤炭、谷物、汽车、进出口货物等单程长途运输，而这些旅行往往会给回程带来收入问题。极端的天气条件经常阻碍甚至阻碍轨道、桥梁和设备的使用。洪水可能是一场噩梦。这一切都不足为奇。
当我坐在一个总是舒适的办公室里时，铁路是一项户外活动，许多员工在艰苦的、有时甚至是危险的条件下工作。
一个不断演变的问题是，越来越多的美国人不去寻找一些铁路运营所固有的困难的、往往是孤独的就业条件。工程师们必须面对这样一个事实，即在3.35亿的美国人口中，一些孤独或精神失常的美国人将选择自杀，躺在一辆100节车厢的超重火车前，这些火车不能在不到一英里或更远的地方停下来。你想成为无助的工程师吗？这种创伤在北美大约每天发生一次;它在欧洲更为常见，并将永远与我们同在。
铁路行业的工资谈判最终可能掌握在总统和国会手中。此外，美国铁路公司每天都需要运送许多危险产品，而这些产品是该行业宁愿避免的。“公共承运人”一词定义了铁路责任。
去年，BNSF的收益下降幅度超过我的预期，因为收入下降。尽管燃料成本也有所下降，但华盛顿颁布的工资增长远远超出了该国的通胀目标。这种差异可能会在今后的谈判中再次出现。
尽管BNSF的货运量和资本支出都比其他五家北美主要铁路公司多，但自我们收购以来，其利润率相对于所有五家铁路公司都有所下滑。我相信我们广阔的服务领域是首屈一指的，因此我们的利润率比较可以而且应该得到改善。
我为BNSF对国家的贡献以及在北达科他州和蒙大拿州冬季从事零度以下户外工作的人们感到特别自豪，以保持美国的商业动脉畅通。铁路在工作时不会受到太多关注，但如果它们不可用，整个美国都会立即注意到这种空白。
一个世纪后，BNSF将继续成为美国和伯克希尔的主要资产。你可以指望这一点。
公用事业不及预期
我们更严重的收益失望发生在BHE上。该公司大多数大型电力公用事业业务以及广泛的天然气管道的表现都符合预期。
但一些州的监管环境引发了不挣钱甚至破产的可能。盈利不佳反映了加州最大的公用事业公司的实际结果和夏威夷业务目前的困境。在这样的司法管辖区，很难预测曾经被认为是美国最稳定的行业的收益和资产价值。
一个多世纪以来，电力公司通过各州承诺的固定股本回报率（有时对卓越绩效提供少量奖金）筹集了巨额资金来为其增长提供资金。通过这种方法，对未来几年可能需要的产能进行了大量投资。这项前瞻性法规反映了公用事业公司建造发电和输电资产的现实，而这些资产往往需要很多年才能建成。BHE在西部的广泛多州输电项目于2006年启动，距离完成还有几年时间。最终，它将服务于10个州，占美国大陆30%的面积。
由于私人和公共电力系统都采用这种模式，即使人口增长或工业需求超出预期，灯仍然亮着。对于监管机构、投资者和公众来说，“安全边际”方法似乎是明智的。现在，固定但令人满意的回报协议已经在一些州被打破，投资者开始担心这种破裂可能会蔓延。气候变化加剧了他们的担忧。可能需要地下输电，但几十年前，谁愿意为这种建设支付惊人的成本？
在伯克希尔，我们对已经发生的损失金额做出了最佳估计。这些成本来自森林火灾，如果对流风暴变得更加频繁，森林火灾的频率和强度已经增加，并且可能会继续增加。
我们还需要很多年才能知道BHE森林火灾损失的最终数字，并能够明智地决定未来在脆弱的西部州进行投资的可取性。其他地方的监管环境是否会发生变化还有待观察。
其他电力公司可能面临类似于太平洋天然气和电力公司以及夏威夷电力公司的生存问题。没收解决我们目前的问题显然对BHE不利，但该公司和伯克希尔本身的结构都是为了在负面意外中幸存下来。我们在保险业务中经常遇到这些，我们的基本产品是风险承担，它们将在其他地方发生。伯克希尔可以承受财务意外，但我们不会故意把好钱扔到坏钱之后。
无论伯克希尔的情况如何，公用事业行业的最终结果可能是不祥的：某些公用事业公司可能不再吸引美国公民的投资，并将被迫采用公共电力模式。内布拉斯加州在 1930 年代做出了这一选择，全国有许多公共权力业务。最终，选民、纳税人和用户将决定他们更喜欢哪种模式。
当尘埃落定时，美国的电力需求和随之而来的资本支出将是惊人的。我没有预料到，甚至没有考虑到监管回报的不利发展，我和伯克希尔在BHE的两位合伙人一起，犯了一个代价高昂的错误。
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问题谈的已经够多了。
我们的保险业务去年表现异常出色，在销售、浮动和承保利润方面都创下了纪录。财产意外伤害保险（“P/C”）是伯克希尔福祉和增长的核心。我们已经从事这项业务 57 年，尽管我们的业务量增长了近 5,000 倍——从 1700 万美元增加到 830 亿美元——但我们仍有很大的增长空间。
除此之外，我们经常痛苦地了解到很多关于什么类型的保险业务和什么样的人应该避免。最重要的教训是，我们的承销商可以是瘦的、胖的、男性的、女性的、年轻的、老年人的、外国的或国内的。但是，他们不能在办公室里成为乐观主义者，无论生活中的质量通常多么令人向往。
财产险业务的意外几乎总是负面的。这可能发生在六个月或一年保单到期后的几十年。该行业的会计旨在认识到这一现实，但估计错误可能是巨大的。当涉及江湖骗子时，检测通常既缓慢又昂贵。伯克希尔将始终试图准确估计未来的损失，但通货膨胀——包括货币和“合法”的通货膨胀——是一张通配符。
我已经讲过很多次我们的保险业务故事，所以我将简单地引导新人阅读第 18 页。在这里，我只想重复一遍，如果阿吉特·贾恩（Ajit Jain）没有在1986年加入伯克希尔，我们的立场就不会是现在的样子。
在那个幸运的日子之前——除了从 1951 年初开始并且永远不会结束的 GEICO 几乎令人难以置信的美妙经历之外——我努力建立我们的保险业务时，我大部分时间都在茫然中徘徊。
自加入伯克希尔以来，Ajit的成就得到了我们各种财产险业务中大量才华横溢的保险高管的支持。大多数媒体和公众都不知道他们的名字和面孔。然而，伯克希尔的经理阵容对于财产保险来说就像库珀斯敦的获奖者对棒球一样。
股东可以对这样一个事实感到满意，因为您拥有一家令人难以置信的 P/C 业务的一部分，该业务现在在全球范围内运营，拥有无与伦比的财务资源、声誉和人才。
奥马哈是怎么回事？
2024 年 5 月 4 日来参加伯克希尔的年度聚会。在讲台上，你会看到三位经理，他们现在承担着领导公司的主要责任。你可能想知道，这三者有什么共同点？他们看起来肯定不一样。让我们更深入地挖掘。
格雷格·阿贝尔（Greg Abel）负责伯克希尔的所有非保险业务——在各个方面都准备好明天成为伯克希尔的首席执行官——他在加拿大出生和长大（他仍然打曲棍球）。然而，在 1990 年代，格雷格在离我只有几个街区的奥马哈住了六年。在那段时间里，我从未见过他。
大约十年前，在印度出生、长大和接受教育的阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和家人住在奥马哈，离我家只有一英里左右（我自1958年以来一直住在那里）。Ajit 和他的妻子 Tinku 都有很多奥马哈朋友，尽管他们搬到纽约已经三十多年了（为了成为再保险领域大部分行动发生的地方）。
今年舞台上将缺少查理。他和我都出生在奥马哈，离你五月聚会的地方大约两英里。在他上任的头十年里，查理住在离伯克希尔长期保持办公室的地方大约半英里的地方。查理和我早年在奥马哈公立学校度过，奥马哈的童年不可磨灭地塑造了我。然而，直到很久以后，我们才见面。
一个脚注可能会让你大吃一惊：查理一生经历了美国45位总统中的15位总统。人们将拜登总统称为 #46，但该编号将格罗弗·克利夫兰视为 #22 和 #24，因为他的任期不是连续的。美国是一个非常年轻的国家。
1970年，伯克希尔从新英格兰居住了81年，搬到了奥马哈，把烦恼抛在脑后，在新家开花结果。
作为“奥马哈效应”的最后一个点睛之笔，伯蒂在奥马哈的一个中产阶级社区度过了性格形成的早期岁月，几十年后，她成为美国最伟大的投资者之一。
你可能会想，她把所有的钱都放在伯克希尔，然后就不动了。但那不是真的。在1956年成家后，伯蒂在金融领域活跃了20年：持有债券，将三分之一的资金投入公共持有的共同基金，并偶尔交易股票。她的潜力仍然未被注意到。
然后，在1980年，Bertie 46岁的时候，在接下来的43年里，她只保留了共同基金和伯克希尔，没有进行新的交易。她变得非常富有，甚至是在做了大笔慈善捐赠之后（估计有九位数），依旧富有。
数以百万计的美国投资者可能会追随她的推理，而她的推理只涉及她小时候在奥马哈（Omaha）不知何故吸收的常识。每年五月，伯蒂都会回到奥马哈，为自己注入新的活力。
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那么到底是怎么回事呢？是奥马哈的水吗？是奥马哈的空气吗？难道这是某种奇怪的行星现象，类似于Jamaica的短跑运动员、Kenya的马拉松运动员或俄罗斯的象棋专家？我们估计要等到人工智能有一天给出这个难题的答案吗？
保持开放的心态。五月来到奥马哈，呼吸口空气，喝口水，跟伯蒂和她漂亮的女儿们打个招呼。谁知道呢？？而且，有大把时间和大家交流。
最重要的是，我们将提供新的第四版穷查理年鉴。拿起一本，查理的智慧会改善你我的生活。
2024年2月24日
沃伦·巴菲特
公司董事长