案例24 所罗门兄弟公司（Solomon Brothers）
一、投资收益
二、公司介绍
所罗门兄弟公司由阿瑟·所罗门、赫伯特·所罗门和波西·所罗门三兄弟创建于1910年，启动资金为5000美元。
所罗门兄弟公司最初的业务是债券承销和债券交易，它努力为大企业客户提供快捷、良好的服务，建立诚实信用的形象，逐渐进入铁路债券、公用事业债券、外国政府债券等重要债券领域，并在美国政府发行公债后第一批成为一级交易商（primary dealer）。所罗门兄弟公司经过近30年的发展，成为美国政府的主要债券交易商之一。
20世纪中叶所罗门兄弟公司开始步入股票发行与交易领域特别是大宗交易领域，并很快成为美国股票市场中的主力公司。
20世纪60、70年代在第二代掌门人比尔·所罗门的带领下所罗门兄弟公司业务蒸蒸日上，所罗门兄弟公司已经成为华尔街上屈指可数的大公司。
1978年比尔·所罗门功成身退，48岁的约翰·古弗兰（John Gutfreund）继任为所罗门兄弟公司的新领导人。
在约翰·古弗兰的带领下，所罗门兄弟公司发展迅速，被美国《商业周刊》称为“华尔街之王”。
约翰·古弗兰领导下的所罗门兄弟公司却凭着对市场敏感的嗅觉，早在1978年就建立起完整规范的资产证券化部门。当华尔街其它公司还在迟疑和徘徊的时候，所罗门兄弟公司已经获得了数以亿计美元的收入，并成为房地产证券市场的引领者。
由约翰·麦瑞威瑟（John Meriwether）领导的套利投资部门则向世人证明了衍生产品与金融工程的巨大魅力。麦瑞威瑟等人的主要投资策略是市场上的同质产品最终将价格趋同（converge），由于市场价格的波动，同质的金融产品暂时可能会出现价格背离，这时只要在价格高估的产品上做空，在价格低估的产品上做多，最终总会获得套利利润。
这就是高频量化套利交易的鼻祖。
约翰·麦瑞威瑟也是著名的长期资本管理公司的合伙人之一。
1981年，古弗兰秘密与菲利普兄弟公司（Philipp Brothers,或 Phibro）达成了并购协议，菲利普兄弟公司以5.54亿美元的价格收购所罗门兄弟公司所有合伙人的股份，并将所罗门兄弟公司由私人合伙公司转变为公众上市公司。菲利普兄弟公司当时是世界上最大的商品期货交易商，在45个国家交易着160个以上的商品品种。
1985年，所罗门兄弟公司发展到顶峰，税前利润达到7.6亿美元（63亿元人民币）。但公司内部竞争激烈，员工在公司毫无归属感，竞争对手将一批主力人员相继挖走，约翰·古弗兰为了挽留人才，大幅提高薪酬水平。
1986年，所罗门兄弟公司的利润由于员工工资大幅攀升而出现缩水，部门主管和公司大股东开始发难，一个企业掠夺者出现，准备收购公司。危机之下，约翰·古弗兰向巴菲特求助。巴菲特对约翰·古弗兰非常信任，也因为以前约翰·古弗兰帮助过GEICO而对他充满感激。1987年巴菲特花费7亿美金，购买了所罗门兄弟公司的可转换优先股。
所罗门公作为美联储所发行国债的主要承销商之一，只有主要承销商才有资格直接从美国政府那里竞标购买国债，然后卖给其他人赚取差价，因此这些大承销商几乎垄断了美国国债销售市场。所罗门兄弟公司发行部负责人保罗·莫泽，在1990年12月和1991年2月的两次竞拍中，超过规定上限竞标国债，然后将国债囤积起来，借此压榨手头“国债”短缺的公司。
1991年5月，所罗门兄弟公司被指控1990年12月和1991年5月之间，通过提交虚假客户报价在美国财政部债券拍卖中，将虚假客户拍中的国债，随后转为公司持有，持有国债超过了法律规定每位经纪商持有不得超过35%的上限。
这次操纵国债给其他公司带来超过1亿美元的损失。1991年8月12日，《华尔街日报》刊登了一篇文章《所罗门违规操作中期国债》，然后谣言四起。随后，事态越来越严重，财政部和美联储认为所罗门兄弟公司没有及时上报并作进一步处理，是对自己的严重藐视。财政部要求所罗门兄弟公司高层辞职，约翰·古弗兰只好辞去董事长职务，公司股价大跌。
财政部计划请巴菲特出任董事长来拯救所罗门兄弟公司，避免金融市场崩溃。巴菲特向财政部和美联储说明，如果要他就任所罗门兄弟公司的临时董事长，前提是撤销禁止所罗门参加财政部竞拍的公告，否则所罗门这家国际性大公司将提交破产申请，全球金融市场将会陷入多米诺效应和恐慌。在万分紧急之下，财政部同意保留所罗门的竞标权利，此时离股市开盘只有几个小时，巴菲特就任了所罗门的临时董事会主席，并选定了新的CEO。
上任后，巴菲特着手对所罗门兄弟公司的文化进行重整，大幅压缩成本，希望让公司逐步恢复名誉。所罗门兄弟公司被监管人员彻查，巴菲特也被召见到参议院作证。巴菲特被折腾得筋疲力尽，但所罗门兄弟公司也逐步出现好转，股价也慢慢在上涨。
1992年6月，在所罗门逐渐好转后，巴菲特辞去所罗门兄弟公司的董事长职务，回归奥马哈。在这次拯救行动后，巴菲特的名气飙升，成为人们眼中的英雄。
最后所罗门兄弟公司在1997年被旅行者集团并购（现属花旗集团），巴菲特的投资业得以成功退出。
在2003年，花旗集团是因涉嫌通过设计复杂的财会计划替安然公司掩盖债务而受到美国证交会调查的。受安然丑闻牵连，花旗集团向美国证券交易委员会支付1.2亿美元的罚款。最后所罗门兄弟公司的名字也被花旗集团弃用，成为了历史的一部分。
三、投资经历
巴菲特初次与所罗门兄弟公司相识是在1976年，当时政府雇员保险公司（GEICO）陷入破产边缘，所罗门兄弟公司出手解救了GEICO，巴菲特对此充满感激。
1987年9月28日，巴菲特和约翰·古弗兰签订了投资协议。伯克希尔投资7亿美元购买所罗门兄弟公司的可转换优先股，年票面利息为9%，即所罗门想到了公司每年付给伯克希尔6300万美元利息，占所罗门兄弟公司年利润约15%。这种优先股特别要求公司提拨偿债基金，从1995年到1999年分批赎回。另一方面，该优先股的转换价格为38美元，若所罗门兄弟公司股价高于38美元，巴菲特可以选择转换成普通股。
四、投资分析
巴菲特认为投资银行业难以预测，无法判断其前景，自己对投资银行业短期、中期和长期的获利情况都没有特殊的远见。所以，巴菲特没有投资所罗门兄弟公司的普通股，而是购买了其可转换优先股。
这笔交易充分反映了巴菲特的安全边际原则，只要所罗门兄弟公司不破产，巴菲特能够稳赚9%的年利息，并且有可能在公司股票上涨中收获更大的利润。
正像巴菲特在1995年股东信中所说：虽然所罗门特别股最后的投资报酬率仍高于其替代的固定收益证券投资。不过若考量查理跟我本人在这项投资上所花费的心思，其所得与付出实在是不成正比。当然我根本就没有料到，到了60岁的这把年纪，会因为一笔固定收益证券的投资，还能够接下这项担任所罗门临时董事会主席的新工作。
五、学习要点
1.诚信是商业成功的第一原则
所罗门兄弟公司因为诚信起家，发展成为最大的承销商之一，也是因为不诚信触犯法律，最终消失在历史长河中。
2.投资最重要的事：第一，保住本金，不赔钱；第二，永远不要忘记第一条。
投资所罗门兄弟公司，巴菲特没有直接购买股份，而是选择了9%利息的可转换债券，只要所罗门兄弟公司不破产，11年就能收回成本，并且有可能在公司股票上涨中收获更大的利润。
这在2008年金融危机中，巴菲特拯救银行业时会再次出现。
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