墨林老髯（老髯）
首先，我必须声明，作为一个投资的名门正派，我对价值投资的是敬重的。但是，我在实践中却发现，道理非常正确，但是实践却会历经坎坷。现在，我将我理解的价值投资的三个难点阐述出来，供大家研讨。
一、你真的看懂了价值吗？
首先，我觉得每个人都是按照自己的角度去理解这个市场的，否则市场在交易时间不会每秒钟都有人买入，也都有人卖出。笃信价值投资的人，在实操的时候有一个前提，就是觉得自己能看得懂价值。但是，说实话，对于大多数人来说，可能有点高估自己了。
在这里，我暂且略去大资金的来去对标的物价格的影响。从商品市场来说，供求关系是一笔很难理清楚的账目，否则现货商就应该是最赚钱的期货交易者；从股票市场来说，你真的搞清楚了上市公司关于生产、销售和产业的绝大多数问题了吗？
2018年曝出的“长生生物”疫苗事件让很多人震惊，并让很多买入的人血本无归。但是，我相信至今很多没买过它的人都只把它当做一个故事看，没有看别人的故事，想自己的交易。“长生生物”出事前作为当时全国第二大的疫苗生产商，谁能估计到这种造假的黑天鹅事件的会曝出，而且曝出后股票直接挂掉。
所以，下次当你仅仅走访了一家公司，或者仅仅看了几份年报和研报就以一大堆的所谓论据就说某家公司是未来的金凤凰的时候，你是否觉得真的知道了一切？
世界上最大的危险来自于未知。
随着退市制度的进一步完善，会有更多的上市公司退市。这类风险将会更多。建议从网上找一找当年出事前看好“长生生物”的一些研报，目的不是为了嘲笑撰稿者，而是提醒自己：世界很大，永远有你不知道的事情会发生。你有多肯定，就有可能有多无知。
第二个层面是，如果说现在“长生生物”已经是妇孺皆知的烂苹果的话。那么这个苹果也曾经新鲜，并光彩靓丽过。只是后来没人看到逐渐腐烂的内里。如果世界的基本哲学是变化的话，那么你凭借什么那么相信你研究的标的未来一定会变得更好？
柯达胶卷、摩托罗拉等等等等，都曾经真的光彩耀目过！当初的鲜花和掌声现在又在哪里？
二、你真的觉得价格很便宜了吗？
如果你过了第一关，看懂了价值，那么恭喜你，迎接你的是第二个挑战：价格真的便宜吗？
巴菲特说过：在人家恐惧的时候，你要贪婪。这个话当然是真理。但是巴老没有告诉你，应该在人家恐惧到什么程度的时候贪婪，你真的清楚人家恐惧的极限是什么样子？
举一个例子，比如你依据股市整体的市盈率投资股票，根据历史数据统计结果，市盈率的上限为50倍，下限为10倍。目前市盈率为10倍，你觉得是人家的恐惧而我贪婪的好时候了吗？
在韩国，股市整体市盈率曾经跌到过4.1倍；如果你觉得韩国人民的4.1倍已经是恐惧的极限了，再告诉你一个真实的数据就是：在德国，跌到过更为恐怖的2.2倍。
在近期推荐的《周期》里面有一句话说得非常好，大意是：价格有时会大幅度的偏离价值，这是投资者的机会，也是投资者的风险所在。
根本原因在于，你无法具体量化“大幅度”应该是哪个数？
有时，我觉得关于价值投资有点像中国古玩界的捡漏。下面，我给大家讲一个关于捡漏的小故事吧。
有一个玩收藏的，对瓷器非常精通。一次，他在一个热点古镇旅游。在街边看到一个老头在躺在躺椅上懒洋洋的晒太阳，老头的脚边有一只猫。猫的脚边放着一只喂猫的瓷盘子。收藏者注意到这个盘子不是普通的盘子，从器型和釉色看是一只价值很高的官窑盘子。
收藏者内心狂喜，跟着心生一计，走到老头面前搭讪说：你的这只猫很可爱啊！老头爱答不理的应了一声。收藏者说：这只猫我很喜欢，能否卖给我呢？老头回答：养了很久了，不大想卖。收藏者说：我真的很喜欢，卖给我吧！老头说：也行，不过很贵喔。于是，收藏者以极高的价格买下了那只猫。收藏者要离开前，装作不经意的跟老头说：猫都卖给我了，这个喂猫的盘子也送给我吧？
老头忽然笑了，说到：那可不行，哈哈……你知道这个盘子让我卖掉了多少只猫吗？
当你觉得某只股票真的很便宜的时候，你要花上三分钟想一下：是否自己是那个收藏者，而市场是否就是那个狡黠的老头。
三、流浪狗几年才能跑回来？
如果你刚刚买了一套房子，这时有人很肯定的告诉你，你买的这套房子将来能翻一倍。你开心吗？我想正常的情况下买主当然会开心的。
但是，如果这个人接着解释说“将来”的意思是350年，你还会开心吗？
不是我在这里胡诌，这是《周期》里面说到的阿姆斯特丹绅士运河区的房价的真实情况。
价值投资有一个“小狗理论”的形象比喻。说小狗就是价格，主人就是价值。小狗虽然会跑开，但是还是会跑回到主人身边来的。
当时看到这里的时候，生性喜欢搞笑的我就想问一句：老师，您好，难道你没见过流浪过几年的流浪狗吗？
搞笑，我是认真的。
我曾经读过一个关于“贵州茅台”的故事。
一个基金经理在“贵州茅台”上市前，就对“贵州茅台”进行过细致而全面的研究。研究的结论就是“贵州茅台”会是一只好股票。
然后，上市后，该基金经理就分批买入了大量的“贵州茅台”股票。可是，当时的市场不认“贵州茅台”这个股票。很久都是出于一种阴跌的状态。
终于，大约在3年后，基金被清盘，基金经理黯然神伤。
数月后，“贵州茅台”迎来了好日子，开始了长期的上涨。
当初看到这个故事，当时有点浅薄的我以为这只是一个基金经理运气不好的故事。
后来，才知道事情远没有那么简单。
有一天，我读到《优势投资法则：冠军交易者的7项修炼》。在书里，作者谭昊老师提出一个时间框架的问题。他认为，任何交易模式都要确定适合的时间框架。他认为适合价值投资的时间框架是5年左右。
如果他的观点有一定的参考意义。那么，即使我们看对了价值，买价也不错，但是也许不会出现立马的上涨，而是有可能在地板上趴上5年。
一只小狗经过5年的流浪，变成一只面目全非的中年狗，再次回到你身边。那么，你是该开心还是悲伤呢？
我们假设谭昊老师的5年的时间架构是对的，借用一句广告词：人生有多少个5年？
行文至此，最恐怖的故事还没结束。
社科院曾做过一项调查，中国民营企业的平均寿命只有3年左右。