我坚信,医美会倒在cro之前
第一种保守估计2025年可能是拐点,中国CRO(不包括CMO/CDMO)市场规模增长很乏力,速度骤然降至平凡,只有14.9%。放大细节看,2023年增速已有放缓迹象。
今明两年是CXO最好的时光。
CXO增速回归常态,意味着业绩和估值双降。
这只是简单测算,积极因素可能考虑不足,包括海外订单转移至亚洲超预期,招募患者便利程度提升,临床项目增量超预期,我国初创生物制药公司大增,政策因素刺激创新药发展。
消极因素也可能考虑不足,以CXO头部公司疯狂扩张产能的速度,原料药企疯狂转型CDMO的热度,高景气度会提前走完,不会有所谓慢牛。
这里有一个隐形的囚徒困境,每一家都会争相用更大的盘子去装剩下的蛋糕,有花堪折直须折,莫待无花空折枝。
数据来源:弗若斯特沙利文
第二种判断2024年将是拐点。判断渗透率从10%到50%阶段,为甜点区,行业发展最确定最快速,而渗透率超过50%之后,拐点来临,增速会下滑。弗若斯特沙利文的预测更为激进,2023年,全球制药市场CRO渗透率达到49.3%,中国CRO市场渗透率达到46.7%,2024年全球医药研发投入外包比例将提升至50.6%。
假如景气度以较快速度走完,上升曲线将很陡,最后阶段更为甜蜜,参照2015年牛市尾声,所有参与者将亢奋迷恋,不忍离去。假如景气度缓慢释放,持续更长,也就是所谓的行稳致远,继续奏乐继续嗨,但是全球研发支出增长率、CMO/CDMO市场增速从今年开始放缓。整个蛋糕的扩大的速度变慢,国内CXO企业承接欧美研发生产外包转移,分到更大一块,还能享受几年结构性红利。
数据来源:弗若斯特沙利文
工程师红利,不过是高水平劳动密集型的优雅说法。员工数量是CXO 景气度的重要指标,从中也能找到终结日的蛛丝马迹。药明康德2020年员工人数2.64万,年复合增速22%,到2025年将达到7.14万人。全球影响力最大CXO公司 IQVIA(艾昆纬),2020年收入同比增长2.4%,全球员工7万人。
靠财务指标来判断景气结束已经迟了,密切关注Biotech上市破发情况,以及一级市场融资失败或缩水的迹象。
药明生物是CXO总龙头,原计划2021-2024年产能增至14万升、23.5万升、30万升和43万升,可作为重要风向标。
跟踪所有CXO的产能扩张进度及利用率,如果出现异动,需及时应对。
整个行业增速放缓,并不是世界末日,会出现结构性分化,药物开发后端CDMO,有更多药物生产刚需因素,一体化全产业链的平台型公司,可在一定程度上平滑波动。
局部机会还是存在的,前沿领域工程抗体、小核酸、mRNA、细胞基因治疗,仍然有成长性。全球最大CDMO公司Lonza(龙沙)积极布局新兴赛道,2020年收入同比增长12.5%,在欧美CXO中相对较快。龙沙利用全球产能为Moderna的mRNA新冠疫苗提供全方位开发和生产服务,预计年产能达到10亿剂。
临床项目的增量决定行业未来成长性 数据来源:弗若斯特沙利文
移动互联网提高信息的可及性,快速形成一致性意见,预期的兑现大幅提前。
宠物医疗还处于早期概念阶段,营收比重尚未提高,但是市场已经提前反应。科研服务处于跑马圈地阶段,利润并未明显改善,但是市场也提前选出龙头,并给予超高估值。
高确定性、高成长性的赛道和头部公司,动辄透支两三年的估值。
看山不是山,因为看见的是两三年后的山。
既然好消息的兑现会提前,坏消息的伤害也会提前。
市场会等待CXO增速慢下来才作出反应吗?
(本文数据分析由医药研究人员 @souvenir丶 完成)
我虽然重仓cxo,但喜欢市场有不一样的声音,一致性太强不利于理性思考
影响力很大啊,下午就纷纷跳水了CXO
米德,九洲今天跌停,是不是主力看了你的文章吓着了
瞎鸡吧乱叫
2015年五月,我千方百计凑齐50万开通了股指期货,准备做空。
2013年我买入$泰格医药(SZ300347)$ ,当然,没拿住。
2016年我买入$凯莱英(SZ002821)$ ,当然,没拿住。
2018年我买入$药石科技(SZ300725)$ ,当然,没拿住。
2019年我买入 昭衍新药
当然,我没拿住。
2020年我买入 美迪西
当然,我还是没拿住。
我现在在想,我为什么这么牛批却没赚到钱
哈哈哈,年初也有人说医药到头了,结果呢,该新高继续新高。如果不买医药买什么?白酒?还是家电?论成长,论性价比还得是医药。所谓酒不过期,药不过时,此药不行换彼药,总有一款适合你。现在A股能拿的出手的,也就这个了。
基大最近高产啊,这是给cxo吹哨了
刚发完就跳水了
刚连续吹完CXO没几天,现在又掉头唱空,这个家伙有问题。
你把cox搞崩了[卖身]