四环22年年报篇幅长了有用的信息却少了，虽然公司按业务分创新药，仿制药和医美三部分但实际上创新药还在等批文，22年只看仿制药和医美就好，只不过医美受疫情重创，仿制药目前也不在公司战略计划内，后面看仿制药也主要是关心仿制药资产的出售进度，看能为公司回收多少现金流。
先来看一下22年是怎么个惨法，当然22年各行各业的冲击都很严重，但四环跟同行比还是差距明显的。大家对四环感兴趣主要还是看医美，轮流封城下医美板块也快赶上餐饮了，上半年医美卖了1个亿已经很惨了下半年直接收缩到了5000万，年报中关于医美唯一有用的信息就是清理渠道库存，看来是在疫情的大环境下机构都不太敢进货了，先消耗存货吧。应该说肉毒这款产品本身和定价都没什么问题，公司的计划是21年销售6亿，22年销售12亿，前两年算是完全把路径变成废纸了，这样23年就变得非常关键，疫情结束了，产品生产线也建了，辅助的玻尿酸和20多款敷料也批了，渠道也没什么存货了，再不行就没有任何理由了，23年全年医美板块营收6亿应该是一条及格线。
仿制药部分22年上半年营收12.3亿，下半年只有8亿，作为四环曾经的基本盘现在应该确认从22年起就进入了衰退期，后面只能越来越少，如果按管理层两年剥离的计划来看23年能维持16亿营收就可以了，24年基本就剥离完成了。本来是希望仿制药能给新药上市留出一定的时间窗口，看来基本接近最后一班岗了，主要看能为公司带来多少现金流，目前公司也不缺钱，卖掉仿制药回流的现金怎么用到值得关注。
四环目前真正值得关注的地方还是创新药平台轩竹和胰岛素平台惠升，轩竹的几个重磅药已经报产，肿瘤的有吡羅西尼和氟維司群，消化的有安纳拉唑肠溶片，抗感染的百纳培南，都是峰值5亿以上的产品，只是23年能贡献多大营收存疑。胰岛素平台惠升报产的德谷胰岛素起码甩开国内同行两年以上的时间，10亿以上的销售峰值，报产的三款门冬胰岛素和加格列净SGLT-2也能分到一杯羹，后面的口服降糖药，DPP-4、GLP-1等基本覆盖了糖尿病及并发症领域，这些产品的销售我都不担心，只是原来有仿制药兜底，这些新品晚点拿到批文无所谓，现在仿制药顶不住，拿到批文的时间就变得重要了，有了批文才能大概推算放量时间，如果23年上半年就有一两个产品拿到批文那22年基本就可以确认是营收低点，要是23年新药完全没贡献，23，24年恐怕就还在业绩低谷。
另外四环的两款粉液双室袋也算有了消息，都进了医保，23年有望放量，这样23年重点看医美，医美销售能达到6个亿起码能保证营收不再下滑，粉液双室袋能提供一些助力，其余就看新药的获批情况和管理层的其他动作了。之前的年报解读都能给出之后的业绩预测，22年是给不出来了，希望23年的医美经营能重新规划出这一板块的发展，创新药批文有一部分获批，这样才能对创新药的放量有判断。总体来说22年四环是令人失望，只能说手里的筹码还不少，现金及等价物47亿，仿制药板块卖出还能提供现金，研发线等待的批文不少，公司战略也没什么问题，23年还要耐心等下去，起码要等到医美和创新药的规划落地再做打算。