茅台2024年一季报跟踪分析：1、业绩情况贵州茅台发布2024年一季报，营收457.76亿元，同比增长18.11%，净利润240.65亿元，同比增长15.73%，净利润增速意外低于营收增速两个多点，也低于去年一季度净利润20.59%的增速。茅台的一季报利润进行了微调，查看2024年一季报税金71.99亿，增速31.84%，同比2023年一季报54.6亿，正常54.6×1.18=64.43亿，多交71.99-64.43=7.56亿。还有销售费用11.41亿，同比增长50.77%，正常不需要那么多销售费用。合计差不多10亿。如果加回10亿摊销税金以及费用，240+10=250亿，实际增速250/208=1.20，大约20%。贵州茅台盈利预估，2024-2026年归母净利润分别为880亿、1020亿、1140亿，同比增长18%、16%、12%，当前茅台市值2.15万亿，对应的PE约为25倍。茅台的奢侈品属性完全可以给30倍，茅台是消费品的龙头，业绩长期连续稳定增长，应该给更高的估值。对于茅台公司的短期，中期，长期业绩增长，抱有坚定的信心。简单讲，10年后今天这个价钱大概率大家都会觉得很便宜的。茅台一季度经营活动产生的现金流量净额达91.87亿元，同比大幅增长75.17%。Q1季度显示贵州茅台现金余额1,587.69亿元，且没有有息负债。 有息负债有时候是会致命的。一季度报显示，茅台酒实现营收397亿元，增幅为17.7%，占一季度营收近87%，系列酒实现营收59亿元，增幅18%，占一季度营收近13%。茅台酒与系列酒共同构成贵州茅台增长极，据贵州茅台2023年年报，茅台酒全球唯一千亿元级酒类大单品地位持续巩固；茅台1935上市仅两年成为营收百亿元级大单品；茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，形成了千、百、十亿元级大单品格局，产品矩阵全面构建。看好茅台的核心逻辑不变：一是茅台需求韧性强，供给端持续稀缺，茅台的供需矛盾长期存在，量价齐升的长期趋势强，具备长期稳定增长能力。二是茅台的品牌壁垒很高，强大的品牌壁垒和丰厚的渠道利润构建了牢固的护城河。三是茅台商业模式优秀，长期盈利能力强，现金流质量与ROE水平高，创造长期可持续的回报。2、市场预期或许很多人会觉得茅台的2024年一季报不及预期，潜台词就是股价会跌。每当上市公司发财报都会有人预测盈利和股价，如果盈利超过主流机构的预期，股价就能暴涨一阵，反之则暴跌。这点在美股市场发布财报和业绩指引之后，盘后股价涨跌演绎的非常频繁。但股价并不是总反映公司以未来所有现金流折现到当下的价值，而是反映可预见的未来的价值，这个可见的未来可能只有三五年的时间。预期的力量不能穿透未来所有时间，而是只反映短期三五年能看清楚的时间。预期会根据不断出现的新情况不断进行调整，带动股价不断变化。这个预期事后看，可能是理性的，也可能是非理性的，事前判断这个预期反应程度是否非理性，构成了利润的来源。也就是说，无论你把当下的因素考虑的多么详实来预期未来，历史的画卷都是随着时间的推移慢慢打开，显露出自己应该有的样子。在投资过程中偶然性与必然性、能力与运气交织在一起，我们真正能把握的因素其实很有限。企业内在价值是不断变化着的，需要动态评估，定期评估。拉长时间看，某一个季度的财报预期会对股价造成短期影响，但股市的长期回报与股价的短期波动其实没有关联；股市盈利的本源最终是来自于盈利的企业，而不是价格的波动；盈利企业最终创造投资回报，亏损企业最终引起投资亏损。所以市场预期也没有多大实际意义，股价的短期涨跌不影响企业的长期价值。3、机构持股的变化目前茅台股票前十大股东都是指数基金的天下了！有网友说，瑞丰汇邦私募基金，金汇荣盛私募基金，两家茅台的铁杆私募，段永平已经公开透露是他参与远程运作。瑞丰汇邦私募基金第一次出现在茅台前十大股东里面，2018年报持有359.13万股，占比0.29%。金汇荣盛私募基金第一次出现在茅台前十大股东里面，2019年半年报持有341.34万股，占比0.27%。2023年三季报茅台两家铁杆私募在第三季度继续增仓：金汇荣盛增仓13.44万股至903.68万股，占比0.72年；瑞丰汇邦增仓13.99万股至893.31万股，占比0.71%。记得段永平说过一句话大意是“1700元的茅台还有什么犹豫买不买的”。2023年报让人意外的就是两家似乎永远只买不卖茅台的铁杆私募在去年第四季度突然减持：金汇荣盛私募基金持有792.25万股，减仓111万股，占比0.63%；瑞丰汇邦私募基金持有675.1万股，大幅减仓218万股，占比0.54%。2024年一季报，铁杆私募金汇荣盛私募基金（曾经持有792.25万股）、瑞丰汇邦私募基金（曾经持有675.1万股），再一次让我们吃惊了，一季报前十大股东里消失了！2024年3月21日，中欧国际工商学院发布消息称，学院的杰出伙伴段永平向中欧教育发展基金会捐赠了价值1亿元的证券，这不仅是基金会首次收到上市流通证券的捐赠，也创下了单笔捐赠金额最高的纪录。段永平说：“基本上目前我们A股上就只有茅台”。段永平说，我们一股都没卖！4、茅台管理层的变化据悉，丁雄军于2021年8月30日接任贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事、董事长，贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长一职。茅台集团党委书记、董事长丁雄军或将调任贵州省市场监督管理局局长，习酒董事长张德芹或将调任茅台集团董事长。丁总任职区间茅台股票是下跌的！茅台一季报作低利润预示着茅台换帅。丁总的去职就能够对一季报的数据不达预期做出合理解释了，一季度业绩收入18.1%而业绩只有15.7%的原因很清楚：第一，就是直销只增长了8.5%，经销商增加了25%。第二，销售费用大增。第三，预提所得税大增，说明销售没开票，不结算利润，但是税收不能少。茅台的品质文化已经形成，相当长时间里大概没人敢动的。茅台的产品文化已经定型了，那么多人盯着，不会有人敢改变的。国营企业的优势在茅台上发挥的淋漓尽致，民营企业可能反而会因为个人的因素而有所变化。两三年就轮岗公司还很好的情况不多见，茅台刚好就属于这种。只要产品文化不变，茅台谁管都会不错的。铁打的茅台，流水的管理层。5、茅台的正常商业逻辑茅台出厂价1169建议零售价1499和真实市场价2600块之间存在着显著的价差。因此一方面茅台具有显著的提价权，另一方面茅台具有很强的安全边际；茅台是中国股市的龙头，是流通市值最大的股票，在各大指数中占有最大的权重，茅台对于白酒行业消费品行业都有很强的引领效应，茅台的表现关系指数的表现。因此要十分重视茅台的龙头地位。此前有报道称，飞天茅台降价幅度加大，批发参考价下探至2510元/瓶，茅台方面回应表示，巽风酒计划量占茅台酒全年投放量比重小，不会对茅台酒价格体系产生影响，目前茅台酒动销情况良好，从对业绩的影响来看，茅台在降价中业绩保持坚挺。目前茅台53度的零售价大概在2400元或以上。一般来说，零售商有10%到20%的利润就很好了（有量的前提下），批发商5%-10%也是非常好了。所以茅台53度零售价在目前2400的情况下，30%零售空间的前提下，出厂价可以至少到1680。这个价位目前的代理商如果不肯接受的话，全世界的闲钱大概都会愿意接受的。大家想想目前茅台的价钱还可以有多少提价空间？我觉得，茅台CEO最重要的工作就是如何把茅台的出厂价回归到一个合理的价位上，目前的价位太多的人赚了可能不该赚的钱哈。解决假冒问题的排序应该更重要一些。6、茅台的品牌价值段永平说，最怕茅台扩展产品线，不过似乎目前还比较清醒，在减掉一些不太合适的东西。多推一些便宜的非 53 度酒,包括茅台啤酒和红酒,甚至茅台米酒啥的，以及茅台矿泉水，茅台酒店，茅台手机，茅台空调, 加快推出的速度，五年出厂的规矩也不要了，假酒也不管……。十年后，茅台的地位就应该彻底不一样了。茅台集团的子公司2023年推出的“台源”酒，台源酒是贵州茅台集团保健酒业有限公司出品的酱香型白酒，其酒精度是53度，官方指导价格是156元一瓶。台源酒是茅台集团的，跟飞天属于同业竞争关系。看上去跟飞天不是“同业竞争”关系，跟别的酒是。同时 i 茅台还售卖蓝莓酒和鸡尾酒。上个月糖酒会又推出了“茅仙”酒，并重启了“茅台醇”两款酱酒，同业竞争愈演愈烈，让股东如何开心得起来？！又据某地茅台经销商称，茅台经销商去拿酒，要求搭售茅台集团子公司的其它酒和文创产品等等，经销商卖又卖不掉，只好拿来送，敢怒不敢言。还有昙花一现的酱香拿铁，茅台冰淇淋和酒心巧克力。老百姓心里有杆秤，只要时间足够长，大多数人都会对自己关心的产品的品牌有个大致正确的印象。这些都是在稀释茅台的品牌。作为一个群体，消费者绝对是理性的。但这种理性不是每时每刻体现在每一个消费者身上。他的体现会表现为不好的东西最后一定不会卖得好！好在茅台的产品文化和生意模式都很好。如果茅台的企业文化不够好的话，茅台走不到今天的。这不等于说茅台没一点问题。企业文化不好的公司，好的商业模式早晚是维持不了的。碰上一个好的商业模式感觉是要非常好的运气的，但运气背后有很厚的企业文化背景。投资的本质就是做好企业的股东，无问西东，无问波动，像投资市中心房产那样，紧握稀缺公司的股份。——2024.4.29