作者 | Simple Investing
编译 | 华尔街大事件
从收益的角度来看，Meta（NASDAQ:META）仍然有优势。
股价上涨得益于市盈率从 6 倍扩大至 19 倍，但近期上涨将来自盈利上涨，因为该公司预计未来每股收益复合年增长率为 25%四年。鉴于采用率的不断上升和改进，Meta 的 Reels 存在着巨大且不断增加的机会。
到 2023 年底，Reels 将贡献 50 亿美元的运行率收入。
Meta 宣布，在 2022 年第三季度，Reels 的运行费用为30 亿美元，Reels 货币化带来的季度阻力约为 5 亿美元，这些阻力将在 2023 年底或 2024 年初被抵消。
如下图所示，自 Reels 开始采用以来，用户在Instagram平台上花费的时间显着增加，而在TikTok平台上花费的时间有所减少。
Instagram 与 TikTok 每天花费的时间（传感器塔）
让我们查看每个用户每天花费的时间的同比增长时，下图所示是 Instagram 和 Facebook，2021 年第 4 季度以来的 Facebook 和第 3 季度以来的Instagram 呈上升趋势，而 TikTok 则出现了增长放缓，甚至23 年第一季度转为负值。
Facebook、Instagram 和 TikTok 花费的时间同比增长（传感器塔）
由于参与率较高且参与率持续增长，考虑到这两个平台每天花费的时间仍显着低于 TikTok，因此我们可以做出更乐观的假设，即我们可以看到参与度的增加。
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货币化
将 Reels 提升到新闻源或故事的货币化水平需要时间。
Reels 在短期内可能会带来约 50 亿美元的收入逆风，但从长远来看，会给 Meta 带来 18% 的广告收入逆风。
原因如下：
从长远来看，Reels 在 Instagram 收入组合中所占的比例可能比 Stories 更大。Reels 比 Stories 更能推动该平台的参与度，并且鉴于其更高的观看率，从长远来看，Reels 预计将成为 Instagram 的关键部分。
广告收入巨大的另一个原因是，当 Reels 增长并处于稳定状态时，也将推动在平台上花费的总时间，从而导致在 Newsfeed 和 Stories 上花费更多的时间，以及反过来，Meta 有更多的机会投放广告。
最后，我们必须考虑到合并叠加广告时最终会产生更高的广告负载潜力。如果叠加广告能够有意义地融入进来，那么仅叠加广告一项就可以使 Instagram 的收入提高 14 个百分点。
如下所示，Reels 前的第一个场景以 2020 年为基准年。2020 年，Instagram 总收入略低于 350 亿美元，其中 280 亿美元来自 Newsfeed，70 亿美元来自 Stories。我预计，当 Reels 达到中立性时，它可以为 Instagram 贡献 40 亿美元的收入，规模化后，将为 Instagram 贡献 60 亿美元的收入。通过覆盖广告，我们可以看到 Reels 总共贡献了 90 亿美元的收入。
当规模扩大时，Instagram 可以产生 360 亿美元的收入，其中 130 亿美元来自 Reels 和 Stories，230 亿美元来自 Newsfeed，而当我们合并覆盖广告时，这个数字会增加 18%，因为 Instagram 产生的总收入可能会达到420亿美元。
在下面的分析中，假设月活跃用户数增长为零，但实际上，最近几个季度的月活跃用户数一直在增长。在分析结束时，分析师认为Reels的稳定状态肯定需要一段时间，至少需要五年的时间。原因是 Stories 花了近七年的时间才达到与 Newsfeed 同等的盈利水平。Reels 目前已满三年，正如管理层之前提到的，与 Stories 相比，它需要更长的时间才能达到盈利平价。然而，如果我们看到 Meta 的生成式人工智能和人工智能发现引擎计划加速了这一过程，我不会感到惊讶。
Reels 的 Instagram 盈利机会（Sensor towe(0.2604, 0.00, 0.15%)r、App Annie、UBS、公司报告）
现在将详细介绍模型的一些假设，如上所示。
在 Reels 出现之前，Newsfeed 和 Stories 之间的比例大约为 80% 和 20%。
然而，Reels 改变了人们在 Instagram 上花费的时间动态。
Reels 推出后，Reels 占据了近 30% 的时间，而 Newsfeed 和 Stories 分别下降到 58% 和 12%。
Reels 也增加了用户在 Instagram 应用上花费的时间，因为在 Reels 推出之前，用户在 Instagram 上花费的时间约为 38 分钟，而在 Reels 推出后，用户每天在 Instagram 上花费的时间为 42 分钟。
假设用户每天会在 Instagram 上花费 51 分钟，与 Reels 推出之前相比，花费的时间增加了 35%。
还假设用户将大约 38% 的时间花在 Reels 上，12.5% 的时间花在 Stories 上，其余 50% 的时间花在 Newsfeed 上。
在广告负载方面，Newsfeed 的广告负载在 20% 到 25% 之间，而 Stories 的广告负载在 30% 左右。我认为 Reels 的广告负载量能够达到 30% 左右，类似于我们在 Stories 中看到的情况。
Surface 在 Instagram 上花费的时间（Sensor tower、App Annie、UBS、公司报告）