（一）航空公司特点
航空运输是典型的重资产资金密集型行业，飞机是核心资产。
2004年，政策鼓励民营资本进入航空领域，中国民航局批准一批新的航空公司成立，这一年被称“民营航空元年”。
2005年7月18日，民营春秋航空首航，中国民航半个世纪的垄断状态被打破。
飞机票是主要收入，航油、人工和折旧是主要成本。
中国国航$中国国航(SH601111)$ 、南方航空、中国东航是三大央企，海航控股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空是民营航企。
三大央企营收在2023年全部亏损，春秋航空作为主打廉价航空，华夏航空主攻支线航空。
（二）航空公司盈利能力
由于受到三年疫情影响，航空运输正在持续恢复，吉祥航空和春秋航空的毛利率较高。
春秋航空追求廉航的成本控制，且政府补贴较高。
海航刚经历破产重整，财务费用占比最高。
华夏航空主打跑支线，政府补贴占比最高。
春秋航空的销售净利率最高，为12.58%，主要是额外有较高的政府补贴和航线补贴。
（三）ROA和ROE
由于三大航空公司亏损，不具有对比性。春秋航空ROA最高，为5.15%。
海航由于破产重整原因，资产负债率最高98.82%。其他航司都在80%以上，充分体现重资产行业特性。
春秋航空主打廉航，资产负债率最低64.4%。
ROE海航达到17.8%，主要是高额的负债率。春秋航空15.33%。
（1）主打廉价航空
春秋航空公司总部基地在上海，对标美国西南航空公司（全球第一家廉航），提倡“两单”、“两高”和“两低”。
“两单”——单一机型与单一舱位：只采用空客A320 系列机型，只设置经济舱。
“两高”——高客座率与高飞机日利用率：8 点前或21 点后起飞。
“两低”——低销售费用与低管理费用：电子商务直销为主，第三方服务商降低管理费。
（2）营收和成本
2023年营业收入超过2019年，基本摆脱疫情影响。
航空客运占主导，毛利率方面：国际航线＞港澳台航线＞国内航线
成本中航油占比最高为36.3%，人工成本占比18.8%，折旧等占比14.7%
（3）补贴收入占比较高
在2023年，政府补助和航线补贴达到11.4亿元，约占到利润的45%。
政府补助在公司的公告中，也显示对补贴收入的风险。
（五）吉祥航空VS春秋航空
吉祥航空致力于将全服务+低成本差异化融合。
吉祥航空在营收上高于春秋航空，但是三费上比春秋高太多，另外政府补贴春秋占优，最终净利润春秋＞吉祥。
吉祥航空客座率82.81%＜春秋航空客座率89.39%。
吉祥航空飞机日利用率（小时）10.34＞春秋航空8.5。春秋航空仍有增长空间。
（1）三大央企航空之一
南方航空作为央企之一，承担了社会发展的重任。
由于其线路较多，客座率平均78%，明显低于春秋航空的89.39%。
其在报告中披露了民航业的特点。
（2）营收和成本
2023年企业营收正在有序恢复。2020年到2022年业务受影响明显。
客运是主要营业，毛利率仅为4.9%。
航油成本占比35%，人工占比15.6%，折旧摊销占比17%。
航油是成本最大影响。
（七）总结
（1）航空运输是重资产行业，机票是主要收入，航油、人工、折旧是主要成本。
（2）国航、南航、东航是三大国资航空，相对民营的海航、春秋、华夏等承担更多社会职能，容易拖累业绩。
（3）主打廉航的春秋航空市场估值最高，未来发展需关注飞机日平均利用率和国际航班。吉祥航空投资飞机如787等成本高于春秋航空，经济效果尚未明显表现。
（4）投资航空股需注意客座率和飞机日利用率以及成本航油的价格变化。
