昨晚看到有朋友转发牧原被深交所问询，持仓的很显然都有些惊慌，看空的内心则是有点高兴，觉得牧原这下该出事了吧。
我简单带大家过一遍，时间有限，我重点讲：
深证交易所问询了哪些问题？
1、公司偿债能力，短期长期；
具体问询函要求牧原股份结合营运资金需求、经营现金流等情况说明持有货币资金与长短期借款金额同时较高的原因与合理性。说明公司债务结构、规模是否稳健、可控，量化分析短期、长期偿债能力，公司有息负债率是否与同行业可比公司存在较大差异及产生差异的原因；结合上述说明公司是否存在流动性风险。
2、解释毛利率偏高，豆粕使用量为何低于同行业。
3、减值损失有无少记?
4、固定资产相关情况：
年报显示，2023 年末，你公司固定资产期末余额为1,121.50 亿元；在建工程期末余额为 23.08 亿元，较期初下降68.98%，当期在建工程转入固定资产金额为 69.76 亿元。
5、和五家关联公司关联交易的说明。
整体对这份询证函的态度：证监会问得很专业、很详实，很多问题其实也知道，但是问询回答更正式。如果牧原回答好后，股价可能还要上涨。
当然短期，我肯定觉得散户会恐慌，股价会下跌。
上一次的2022年5月问询后股价走势-先跌后涨：
具体深交所五问，我们再初步回答下：
1、关于偿债能力，牧原的偿债能力在不断下降，这点没啥好疑问的。
但是也没那么糟糕。
2023年亏损金额较大，整体流动负债超过流动资产，如果极端挤兑的情况下，肯定是没有钱支付股东了。但这种情况极难发生，只存在理论上。
大股东还有抵押股票换资金的牌，相对同行业新希望70%多的负债率，牧原要稍好一些，还有现在猪肉价格在成本线之上，不会有持续性的资金亏空压力。
这一点，我在2022年中分析过，2021年4月份，牧原经历了最严重的指标上的偿债能力的不足：牧原股份之迷雾-偿债能力分析。详细算一下，要之后文章或者修改后了。
牧原的速动比率仅0.23，意思是如果拿速动资产偿还流动负债，只能偿还23%，但是速动比率不适用于养猪企业，应该将存货算进去。
现在的流动比率是0.6，要好很多，但仍然是个偏低的数字。
关于应付账款，牧原应付账款周转天数为81天，已经比2021年120天下降很多，公司没有刻意去压款。
2、解释毛利率偏高，豆粕使用量为何低于同行业。牧原自繁自养、重资产的模式，导致完全成本低，毛利率高，其中成本折旧占比高。
喜的就是豆粕使用率，根据深交所提醒：
豆粕使用率已下降到行业一半水平。
3、减值损失有无少记？应该没少计提，若少记了，也是一点点，但是牧原14.5完全成本，和未来猪肉价格15元以上，没有减值。
除非预期猪肉价格在这接下来一年要下跌，我想是得不到支撑的，毕竟能繁母猪在平衡点，需求稳定，供给并不多。
4、固定资产相关情况：年报显示，2023 年末，你公司固定资产期末余额为1,121.50 亿元；在建工程期末余额为 23.08 亿元，较期初下降68.98%，当期在建工程转入固定资产金额为 69.76 亿元。
可以看到牧原相当优秀，在建工程停止扩建，并且在这亏损时候，没有不转在建工程。
5、关联交易：这点是我投资以来一直没有能力回答的问题，交易所问得好，需要不断监督就是。在早期盖猪舍，成本就较高。我通过研究企业历史和秦英林本人，还是选择相信。这点散户没法判断关联交易是否公允。
好的，以上就是我的个人解读，主要忧的是猪周期长期不来，偿债能力确实是有所下降。
但很多时候想想牧原都这样，行业最优秀的企业，那可能猪周期真要熬出头了。无论如何牧原不能投资太多，这点我在最近文中写了，主要是由于天花板明显，上限不够高。当然同时下限不低，也不用过于担忧。
喜的是，应付账款周转天数没那么大，豆粕使用率降低，成本管理在某些方面有提升，当然去年北方猪疫情，存活率不够高，导致完全成本不理想，这点很不好；还有就是在建工程，转固正常，存量小都是比较不错的利好。
关于关联交易则不予评价，无法判断。
最后，牧原的主要价值逻辑就是出栏量，完全成本，猪周期。
目前最指望的是猪周期，大家现在基本都认为猪周期难反转，养猪进入微利时代，这导致牧原也不是理想标的，再次提醒！$牧原股份(SZ002714)$ @今日话题