【华金电子孙远峰团队-韦尔股份*新深度】CIS技术全球领先，穿越周期再启航 即走进“芯”时代系列七十八，见公众号“远峰电子” 从海外龙头历程推演，宽赛道优质龙头的长期发展，不仅是单品突破，而将是提供综合解决方案的平台【产品演进连贯互通+市场布局多维融合】公司在CIS矩阵实现中高端全覆盖，多核心技术持续精进，超高质成像筑核心竞争力；大陆面板产业正成优势环节，触显驱动有望贡献新动力；模拟布局持续丰富，提供系统级方案；看好公司长期逻辑和巨大空间 ①CIS全球领先，穿越周期开启新增长：智能机CIS在低功耗宽动态降噪等指标上全球领先，筑核心竞争力；继19年发48M、20年H1再发64M突破中低端后置主摄，23Q3的50MP系量产交付，再突破4000元以上机型后置主摄，完成全系机型后置主摄布局；23年手机CIS中超60%为50MP及以上产品。回顾重磅产品突破后的季度弹性，我们认为50MP系（包括OV50H旗舰后置主摄/OV50K-LOFIC技术全球领先/OV50D等）放量，及手机副摄等后置逐升级至50MP，将助力穿越周期重回增长。汽车CIS继续领先，8M像素渗透率逐提升，依托国产新能源，有望继续较高增速 ②CIS库存回归常态，24Q1盈利显著提升：根据三星说明会以及我们研究，CIS经过去1年多低毛利降价去库，库存已回归常态；公司过去一段积极去库，回归健康水位，供给侧海力士退出低端，高端受HBM挤压，供给格局逐优化，需求逐缓和，多数产品价格开始底部回升；24Q1归母净利5.58亿，毛利率27.9%环比提4.9个百分点，我们认为依托产品与技术持续领先，有望延续24Q1增长态势 ③触显好转，模拟日富：触控显示（TDDI）全覆盖，布局车载。OLED与全中国领先面板商合作，开发智能机OLED DDIC，随国内OLED逐投产，公司OLED DDIC迎更多机会；通过原TED产品在品牌客户持续量产和新品导入，有望在客户笔电获更多机会；电源管理芯组合已覆盖消费电子和物联网多应用，收购芯力特新增车用模拟IC 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化的风险