$以岭药业(SZ002603)$ 最大的风险来自管理层。公司行政、财务、董秘(投资者沟通)全部是一家人，同时创始人退休了又没全退，依旧是名誉主席指导工作……这样的内部控制和$ST康美(SH600518)$ 有的一比。从业务角度来说，如果说是中药世家紧守古方新用变现的路，家族控制或许并不是很大的问题。以岭选择了进入智力密集型的化学生物药开发并进入CDMO业务，同时通过健康板块，投资了大量食品、农产品养殖、酒店、日化、电商等等产业。这一系列的扩张完全偏离了中药低研发、高毛利、高成长的核心逻辑。公司内部对于投资回报的控制可能是来自控股家族的一句话。所有产生的经营现金都被投资，现金反而不断减少。对投资者回报不能太期待。当然公司的优势也是明显的。已经建立了全国各级的分销渠道，目前30%+的营收来自心脑血管药物，占据了优势龙头地位。未来如何，还需持续观察，不宜操之过急。