富国银行（Wells Fargo）的第二季度财报强调了该行作为一个有吸引力的资本回报的价值。富国银行第二季度的营收和利润都超出了预期，$美国银行(BAC)$ 美国银行（Bank of America）也是如此。
富国银行财报显示，该行净息差仅小幅下降，同时该行宣布将第三季度股息大幅提高17%。该行还在第二季度回购了大量股票。虽然$富国银行(WFC)$ 富国银行的股价已经完全收回了第一季度的估值损失，目前该股的交易价格较账面价值有8%的溢价，但我认为对股息投资者来说，富国银行仍有一定价值。鉴于该行未来将向股东返还更多现金，而且2023年第三季度的股息增幅很大，我维持对富国银行的“买入”评级。
第二季度盈利强劲
富国银行此前发布了第二季度的财报：该银行第二季度的收入为205.3亿美元，比预期高出4亿多美元。每股收益为1.25美元，比市场预期高出0.10美元。
富国银行公布第二季度净息差为3.09%，环比下降0.11%。尽管如此，与去年同期相比，该行受益于净利息收入的稳步增长：净利息收入为131.6亿美元，同比增长近30亿美元。由于银行是美联储加息的主要受益者，美国银行的净利息收入与2022年第二季度相比也出现了显著增长。
存款情况
富国银行第二季度的存款趋势略显不利，季度环比下降1%。2023年第一季度末的平均存款总额为13474亿美元，而2023年第二季度是连续第四个季度存款萎缩。不过，我认为其中的原因很明显：如果现金存入低收益的银行账户，存款人和储蓄者回报将有所减少，为了应对不断变化的利率环境，他们开始将现金转移到收益更高的投资项目。
显然，只要美联储继续提高利率，低收益的银行存款仍然是缺乏竞争力的投资选择，我预计这种趋势不会停止。
资本回报
如今，随着富国银行股价再次回到危机前的水平，以低于账面价值的价格买入富国银行股票已不再可能。然而，这家银行还是给了投资者一个买入该行股票的好理由：富国银行在第二季度财报中表示将第三季度的股息提高到每股0.35美元，这将比第二季度每股0.30美元的股息增加17%。这意味着富国银行为看中股息的投资者提供了约3.0%的远期股息收益率。
除了大幅增加股息外，该行还通过股票回购向股东返还了大量现金。第二季度，富国银行以40亿美元的总价回购了1亿股股票。富国银行快速减少其股票数量，没有其他顶级银行像富国银行这么快。
商业地产是一个潜在的风险因素
在我看来，富国银行的一个问题是，这家银行在商业房地产领域有相当大的敞口。作为仅次于摩根大通（JPMorgan Chase）的美国第二大银行，富国银行的分支机构遍布全美，该行通过贷款业务在美国房地产领域进行了大量投资。
富国银行向商业房地产行业发放了总计1543亿美元的贷款。在其商业房地产贷款组合中，331亿美元投资于写字楼市场，占22%的份额。住宅贷款投资的比重约为26%。写字楼市场目前面临许多不利因素，这可能意味着富国银行面临的信贷风险正在增加。
不再贴现
富国银行的股价已不再低于账面价值，该行的估值已恢复到危机前的水平。在我看来，虽然在过去以折扣估值买入富国银行更好，但现在持有富国银行也不晚，主要是由于该行向股东返还资本的潜力巨大。
美国银行目前的股价相对于账面价值也有小幅溢价，在发布第二季度业绩后，由于其潜在的净利息收入、低廉的估值和良好的贷款质量，我也建议买入美银的股票。
然而，从市盈率来看，富国银行的股票相对很便宜。因此，我认为富国银行有一个有吸引力的风险配置。
风险
富国银行净息差的收缩以及存款基数的下降都是不利因素，但这些并非富国银行独有，而且在长期内是可控的。在短期内，更富国银行大的风险是在商业房地产领域的敞口。鉴于富国银行的贷款规模庞大，该行很容易受到商业房地产市场基本面恶化的影响。
结论
富国银行在2023年第二季度的存款基数环比下降了1%，净息差略有收缩，同时该行还保留了相当大的商业地产贷款敞口。此外，从市盈率来看，该股股价不再便宜。但尽管如此，在我看来，投资富国银行还是有好处的：该银行正在快速回购股票，并大幅提高2023年第三季度的股息。相对于其他顶级银行，富国银行在股票回购方面表现出色，我认为这家银行现在十分重视资本回报。富国银行的股息收益率为3.0%。
作者：Khen Elazar
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