我维持对好未来集团的“持有”评级。
我根据其估值和前景，分析了该股是否具有潜在的投资价值。在我看来，现在不是投资好未来的好机会，因为该公司的股价便宜是有充分理由的。好未来仍处于投资模式，快速的营收增长可能会以较弱的盈利能力为代价，该公司的收入组合不太有利。在这种情况下，我对该公司持保留态度，因此给予该股“持有”评级。
自我上一次关注$好未来(TAL)$ 好未来股票以来，该公司的股价下跌了-17.0%。在此期间，以标准普尔500指数（S&P 500）为代表的大盘上涨了3.5%。好未来近期的股价疲软，使其估值降至更具吸引力的水平。
根据S&P Capital IQ的数据，目前市场对好未来的估值是2025财年正常化市盈率为7.8倍。相应地，预计该公司2025财年EV/EBITDA和企业价值收入倍数（Enterprise Value-to-Revenue multiples）分别为3.6倍、0.61倍。
令人鼓舞的是，好未来有意进行股票回购，以解决公司股票估值过低的问题。
根据S&P Capital IQ的数据，分析师们预计，好未来在2024财年的收入将增长20.4%，达到12.28亿美元。分析师预计，好未来将从2023财年录得经调整非公认会计准则下2700万美元净亏损转为本财年2600万美元的净收益。
在我看来，市场对好未来2024财年的前景过于乐观。
我认为有两个关键因素可能导致好未来今年的收入低于预期。其中一个关键因素是其收入组合的不利变化。好未来在其2023财年财报发布会上表示，在最近一个财年，学习服务、内容解决方案和其他收入分别占该公司总收入的75%、15%和10%左右。其中，内容解决方案业务部门是成立不久的新业务，并且对其2022财年没有什么销售贡献。因此，内容解决方案业务有可能曾为该公司增长最快的部门。
但总的来看，内容解决方案业务的快速收入增长对好未来的整体盈利能力产生了负面影响。内容解决方案业务的主要销售增长动力是其智能设备。
作者：Nat Stewart
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