本文来源：时代商学院 作者：雷映
来源|时代商学院
作者|雷映
编辑|孙华秋
5月10日，中信证券（600030.SH）作为泉为科技（300716.SZ）的持续督导机构，因在履职过程中存在违规行为，被广东证监局出具警示函。
作为中信证券保荐的IPO企业，重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”）已于2023年9月22日顺利过会，拟登陆创业板。不过，过会至今逾7个月，新铝时代仍未提交注册。
招股书（上会稿，下同）显示，报告期（2020—2022年）内，新铝时代超六成营收来自第一大客户比亚迪（002594.SZ），该公司坦言业绩对比亚迪存在重大依赖；且报告期内其毛利率变化趋势与同行均值相背离。
此外，该公司还面临经营现金流持续失血的风险。
5月10日，就与大客户的合作稳定性、原材料涨价对毛利率的影响等相关问题，时代商学院向新铝时代证券事务部发函询问。截至发稿，该公司仍未作回复。5月16日，时代商学院多次致电新铝时代证券事务部，但电话均无人接听。
2021年扭亏为盈
招股书显示，新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为电池盒箱体，是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分。
报告期各期，该公司的营业收入分别为3.32亿元、6.18亿元、14.21亿元，归母净利润分别为-228.65万元、2675.09万元、1.65亿元。
据问询函回复文件（更新2023年上半年财报版）显示，2023年上半年，该公司的营业收入为9.56亿元，归母净利润为1.00亿元。
不难发现，2020—2022年，该公司的营收年复合增速为107.03%；净利润则在2021年实现扭亏，2022年同比增速达491.90%。
这其中，该公司的核心产品电池盒箱体表现尤为突出。
招股书显示，报告期内，新铝时代电池盒箱体的销售量从13.34万套增长至61.58万套，对应的销售收入从1.81亿元增长至10.54亿元，占当期主营业务收入额比例从71.28%增长至86.39%。
据招股书，根据中汽协数据，2022年，国内新能源汽车销量为688.7万辆，新铝时代据此测算自身电池盒箱体产品的市场占有率约为8.94%，市占率在该公司所列示的同行业可比上市公司中位列第三，仅次于华域汽车（600741.SH）、敏实集团（0425.HK）。
毛利率变化趋势与同行均值背离
业绩扭亏的背后，新铝时代的第一大客户比亚迪功不可没。
第一轮问询函回复文件显示，2020—2023年上半年，新铝时代向比亚迪销售的收入占比分别为64.80%、70.42%、78.87%、79.20%，呈持续上升趋势。
不过，新铝时代在招股书的风险提示中表示，公司对第一大客户比亚迪存在重大依赖风险，若未来公司无法在比亚迪新能源汽车电池盒箱体等零部件供应商中持续保持优势，或无法继续与比亚迪保持合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。
需注意的是，现阶段，下游少数新能源汽车厂商已经开始自建电池盒箱体产线，这其中就包括了比亚迪，未来或影响新铝时代的业绩。
招股书显示，2022年，比亚迪内部事业部门电池盒箱体产量约为35万套，占比亚迪当期电池盒箱体采购量的比例约为18%。
另外，从成本端看，报告期各期，新铝时代原材料铝棒等直接材料占主营业务成本的比重分别为60.61%、67.78%、74.65%，占比较高且呈上升趋势。
招股书显示，2020—2022年，新铝时代铝棒的含税采购单价分别为1.53万元/吨、2.01万元/吨、2.09万元/吨，呈上涨趋势。同期，该公司的主营业务毛利率分别为17.76%、21.51%、29.97%，呈持续上升趋势。
与之对比，同期，含华域汽车、敏实集团在内的6家可比上市公司的主营业务毛利率均值分别为19.43%、18.33%、17.26%，呈持续下滑趋势。
对此，深交所在第一轮、第二轮问询函、审核中心意见落实函、上市委审议意见落实函中均要求新铝时代说明其毛利率稳定性、2022年毛利率增长幅度较大的合理性。
经营现金流持续净流出
除了毛利率合理性遭问询外，新铝时代的经营性现金流持续失血亦值得关注。
第一轮问询函回复文件显示，2020—2023年上半年末，新铝时代的应收科目金额（包括应收票据、应收账款、应收款项融资）合计分别为1.27亿元、2.24亿元、10.66亿元、13.38亿元，占当期营业收入的比例分别为38.30%、36.22%、75.01%、69.99%。
不难发现，2022年末，新铝时代应收科目金额与营收的占比较2021年末增长了一倍多。
第二轮问询函回复文件显示，2020—2023年上半年，新铝股份经营活动现金流净额分别为-7680.054万元、-9087.10万元、-8.03亿元、-5.58亿元，呈持续净流出态势，且净流出规模呈上升趋势。
对此，新铝时代在招股书中表示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为负，且最近一期经营活动现金流净流出金额增长，主要系公司客户使用应收账款债权凭证及票据向公司支付较多所致。
（全文1698字）
免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。