投资周记2024/5/25（分享一个小羊毛、古井2023年报学习问题拾遗）
「本周指数走势」
注：①股市吸引力指数=(1/中证800PE)/十年期国债收益率，代表股市相比债市的吸引力大小。
②持股综合吸引力是以增长确定性为权重，综合所有持股的买入倍数。
「本周交易」
无
「目前持仓」
下表中腾讯控股、古井B单位为港币，其他标的单位为人民币。
小凌记
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他的全部讨论
最近在思考一个问题，对于白酒行业。
为什么古井和汾酒能赢？为什么洋河会输？为什么洋河在2018年以前会赢？
古井、汾酒、洋河这三家都是典型的区域性酒企，他们销售的产品中销量最大的都是中低端白酒，为什么有的能赢有的会输？
靠什么取得胜利？
我觉得搞清楚这个问题才能说懂了...
问：海天梦各占营收的百分之几？
答：海之蓝、天之蓝、梦之蓝是公司主导产品，根据销售考核口径，2023年在总销售中占比超过70%；规模上从大到小是梦之蓝、海之蓝、天之蓝；增速上从快到慢是天之蓝、梦之蓝、海之蓝。
解读：这里的销售占比和规模均指收入，前两年管理层回答海天梦的占比在7...
昨天晚上腾讯交出了一份炸裂的一季报，业绩全面超出预期。
虽然我对腾讯2024年利润已经挺乐观了，预计达到1877亿，同比增长19%。但看完这份一季报后，感觉自己还是保守了。
这一篇文章根据现有业务恢复情况，对2024年利润重新预估。
#2024年增值服务收入增长5%，毛利润增长12%。
...
问：一季度「税金及附加」增长了33.7%，增幅明显高于营收，这是为什么？
答：税金及附加增长幅度高于营收，主要是由于税基增加，税金相应增加。税基增加一是因为53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格调增，消费税计税基价提高；二是因为部分新产品重新核定后，消费税计税基价提高。
问：2...
回复@功伐谋略: 我认为判断高端酒放不放量不需要结合销量下降看，因为销量下降的低端酒部分由于吨价提高，已经弥补了销量下降带来的收入下降。所以只去看中高端酒部分的同比即可，但这里包含了大量的海之蓝，所以无法判断梦之蓝的涨跌。//@功伐谋略:[该内容已被作者删除]
回复@杰夫磊: 现在来看高端产能并不缺乏，如果梦9能卖到5000吨以上也很牛了。不是不够卖的，而是卖不出去，梦6+同理。//@杰夫磊:回复@小凌记:目前低端产品用来分摊总体成本（毕竟窖池的大部分产出只能生产低端白酒），而品牌形象必须通过高端产品才能往上拉。海之蓝和天之蓝的销量能提升产品认知度...
回复@价值长线投机: 应收票据是时点数据，如果企业将银票贴现，就不会显示在票据余额中，只看这个数字说明不了什么。//@价值长线投机:回复@小凌记:对比了五粮，老窖，洋河24年一季报的应收款+应收融资，分别是:281亿，53亿，9亿，对比23年一季度分别增加了16亿，11亿，7亿。感觉在对客户压货方面，...
回复@lm2008: 诚然，高端酒占了营收的绝大部分比例。但如果跳出财报数字的视角，用企业经营的角度看待问题。低端酒像土壤，高端酒是在此之上结的果。如果没有大量的海之蓝培养消费者认知，梦之蓝也不会卖的很好。所以我在文中所说，高端酒姑且当个想象空间，低端酒看作一般消费品。//@lm2008:回复@...
回复@淡墨淸荷: 如何看出洋河卖出去的都被喝了？如何看出其他酒企卖出去的都没被喝？//@淡墨淸荷:回复@小凌记:看好洋河，因为卖出去的基本上都被喝了。虚假的销量在未来大概率不堪一击。选择保守 洋河进入观察名单
回复@翔仔书房: 洋河是低端酒企还是中端酒企没那么好界定，不过可以看到，在低端酒领域，洋河比其他酒企有一些品牌优势，可惜这种优势并不能形成显著的护城河。在中高端酒领域，洋河的品牌优势又不如茅五泸。//@翔仔书房:回复@小凌记:对呀，所以洋河的低端产品占销售额的比重并不大，不应该把洋河...
回复@用户1185010662: 你说的没问题，所以估值才这么便宜。持有是因为估值便宜，不是因为他有多好。//@用户1185010662:回复@小凌记:老哥，去年他用涨价来掩盖真实的销售额还要继续持有吗？如果不是因为净利润提高了业绩未必还有6%的增速哇，这样说的话今年就没有了涨价的空间，今年就很有可能是无...
回复@zaizaiguo: 谢谢，我还在想，不过倾向于持有。//@zaizaiguo:回复@小凌记:这是我近期见过最好的一篇洋河的文章。那你打算怎么处理手里的洋河股票呢？
回复@翔仔书房: 我肯定选海之蓝，但不是每个人都有这么强的品牌心智。//@翔仔书房:回复@小凌记:同时我认为，用户选购海之蓝及以下的产品时，品牌权重将大大降低。 这个我认为不对，海之蓝还是有品牌力的，一个海之蓝，一个不知名品牌，你选哪一个？
回复@有个女儿叫豆豆: 降价就能卖更多适用于任何行业的任何产品//@有个女儿叫豆豆:回复@小凌记:有个问题，高端酒不存在卖不出去（当下）的情况，M6+降价就可以卖出去更多，我猜测是酒厂不愿意降价强占市场，完成财报。因为当下是欠收年，基酒留着待丰年高价卖出更划算。
回复@三世劫: 在家门口卖肯定没的说，这里主要是省外市场。//@三世劫:回复@小凌记:品牌力是酒企最重要的东西，以汾酒为例，山西的烟酒店，汾酒是主要产品，但卖汾酒利润非常低，低也要卖，因为顾客要。如果一款酒因为推销的好所以销售额高，不算好产品。好产品是因为顾客不断的要而倒逼商家进货。...
回复@无波古井: 你说的是对的，需要储存，但我感觉不矛盾呀，2013年扩建产能到现在也该释放了。//@无波古井:回复@小凌记:就是那个8000吨的数字有点疑问，既然是产能应该指的是当年出的最优质的8000吨高档基酒，但是这部分基酒要变成梦9和手工班还需要储存10-20年，所以你说的高端酒产能远高于销量...
最近关于卖不卖洋河的问题被讨论的沸沸扬扬，洋河这炸裂的财报的确比较突然。
我持有10%仓位的洋河，要不要清仓还在思考。不过也不急于这一两天了，最新财报刚看完，我们先把地“瞅”了再说。
本文结合公司与投资者的交流互动信息，推算洋河2023年的销售产品结构。
2023年洋河营业收入...
降低古井贡酒未来三年利润增速预期为15%。
老唐这周的推文《芒格愿意“高价买入”时，指的是多高？》中有一句话给我很大的启发：优...
投资周记2024/4/27（聊聊洋河、茅台2018年报学习问题拾遗）
「本周指数走势」
注：①股市吸引力指数=(1/中证800PE)/十年期国债收益率，代表股市相比债市的吸引力大小。
②持股综合吸引力是以增长确定性为权重，综合所有持股的买入倍数。
「本周交易」
无
「目前持仓」
下表中腾讯控股、古井B单位为港币，其他标的单位为人民币。