| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：0 |
嗯，首先，我同意你说的注册地风险，不过这个风险基本上对大部分中概股都适用，所以我们只能个别情况个别分析，不要一棒子打死。本文讨论的悦刻公司，还没有到破产的边缘，暂时可能不用强化这则风险，对吧。
其次，聚美，我不了解，想请问当时私有化的时候，你说的账上3.7亿现金，有没有扣除所有负债？减掉所有负债还是3.7亿吗？
第三，涂鸦，我昨天确实看粗心了，谢谢你提醒。这个倒是激发了我想再深入研究的兴趣。谢谢你的提醒。
第四，rlx，你可能忽略了非流动资产中的一项，长期银行存款就有约54亿人民币，这部分资产由于是一年期以上存款，其安全系数也是非常高的，应该计入你算法里的净运营资产，当然你也可以起一个其他名称，不用纠结于具体名称。我用所有现金减掉所有负债算下来，公司就大约值20亿美元左右。如果按照你2/3的原则，13亿美元左右，本轮最低点也恰好在13.9亿美元左右。那个时候买入当然最好，但是20亿美元以下买入也是安全系数非常高的。毕竟公司距离真正的破产还有一段距离。
我个人认为烟蒂股买入是可以具体情况具体分析的。烟蒂股价投理念诞生于美国大萧条时代，当时破产企业如云。但是就目前分析的悦刻这种公司而言，目前面临的不确定性是将来成长空间可能会缩小，但还没有到破产的境地。所以，我个人认为不用非要拘泥于2/3原则。当然买的便宜肯定很好，但也可能存在买不到，或者买不够的情况。这需要根据个人认识以及结合基本面进行一个权衡的。
对于悦刻，这家企业目前可能还是归类于成长型企业，至少在很多人眼里，电子烟国内市场空间依然很大。不过在我眼里，我个人认为国内市场空间有限，作为龙头的悦刻虽然可能还会继续吃到最大份额，但空间受限于zy的总量控制。所以，基于我自己的判断逻辑，我采用安全边际更高的烟蒂股的方法进行买入，而没有按照成长股的方式进行估值。这本身就已经比按照成长股来买要安全了很多倍。
按照烟蒂股的安全边际买入，后续有任何成长性都会得到超高溢价。
所以，这笔投资可以理解为，享受了烟蒂股的好处，同时可能带来成长股的意外惊喜。
谢谢你的讨论。