【国金交运】
短期而言，直营制的顺丰控股具备制度和网络的稳定性或将明显受益。受疫情影响，加盟制快递企业中已有部分企业宣布延迟复工至初十，且网点员工的实际复工意愿和新员工招工难度目前尚待观察。相比而言，直营制企业由于大量快递员隶属于总部，具备更有效的全网执行力和运营稳定性，有望承接更多件量。长期而言，我们认为疫情对顺丰的影响在于进一步提升了消费者对其品牌价值的认知，夯实其在时效快递行业的优势地位。
对通达系快递企业而言，短期受益不明显，中期有望迎来机遇与挑战：高件量增速和管理能力分化。疫情将明显增加消费者网购意愿，同时快消品和生鲜等电商品类渗透率有望进一步提升。而与此同时，不同公司的加盟商招工、成本管控等精细化管理水平差异或将体现的更加明显。
快递行业是线下重人力的商业模式，成功的核心是企业文化与激励机制。从海底捞到UPS这类组织基层人力进行重线下运营模式的成功企业来看，都不会去通过压缩员工利益换取总部短期利益。公司持续优质增长的核心在于通过企业内部机制不断培育与孵化出理解公司运营体系人才的能力。海底捞的店长培养机制与店员成长路线、UPS的员工持股计划与远超同行的薪酬福利，中通对加盟商赏罚分明进退有度的合作模式，奠定其行业龙头的地位。
电商快递快速发展的黄金时代的Beta属于具备极致务实、坚韧不拔、优化迭代特性的草莽英雄。管理层脚踏实地的重要性远高于仰望星空。快递行业的攻城略地并不是算法为王，圈地为王的上阵厮杀需要俯下身，脚踏实地。本地社区网络错综复杂，在地区内确立高市占率的快递公司不仅仅是运营能力的优秀，并且是在当地产业集群中建立了深厚的合作网络。极度务实、有良性分享机制和优化迭代思维的优质快递公司将在中国电商快递战的厮杀中胜出。中国快递发展进入了肉痛的价格战时代，但具备持续优化迭代的运营能力、脚踏实地攻城略地的打仗能力的电商快递企业有望脱颖而出。
调研通达前十大加盟商，可以发现：中通、韵达已经通过持续耕耘优化，树立了电商快递的品质标杆，对下游客户进行优胜劣汰的洗牌。两家快递公司通过提供优质稳定服务的方式，并非单纯降低价格的模式，将业内最优质的一批电商客户留在了业务体系内。这批客户是在各品类内的头部商家，在客户本身有增量的背景下，专注于优化自身电商运营能力和扩大销售额，对快递价格1元以内的波动相对不敏感。电商行业下游客户在不同快递公司之间已然分层明显。
推荐顺丰控股、中通快递、韵达股份三家快递公司。长期关注顺丰控股依托依托顺丰的网络基础设施与业务、DHL全球领先的供应链管理经验的供应链业务进展。中通快递与韵达股份分别通过股东分管模式和网格化网点模式提升网络运营效率，精细化管控和网络效率的提升降低单票变动成本，未来有望加速提升市场份额，逐步释放价格弹性。