【国金食品】
1、19年完美收官，业绩略超预期。公司实现营业收入119.14亿元，同增26.57%；归母净利润20.24亿元，同增37.64%。19年业绩略超预期主要由于：1）玻汾加速放量，青花系列稳中向好。根据调研反馈，19年青花系列增速30%左右，玻汾增速超50%。2）公司加强与华润的战略协同，坚定执行”抓两头，带中间”的产品策略，中高端产品占比持续提升。
2、2020年青花有望突破50亿大关，国企改革持续落地。 1）销售目标：2020年青花20青花30双十亿增量，突破50亿总量大关。2）省外战略：长江以南市场突破，3年平均增幅50%目标。3）品牌布局：充分挖局品牌内涵，竹叶青酒和杏花村酒重大突破。竹叶青、杏花村3年改革，平均62%复合增长。2020年，汾酒的国改关键措施有望持续落地，聚焦青花系列放量，省外扩张加速。
3、品牌+渠道共同发力，三年改革效果凸显。1）品牌：汾酒凭借品牌、历史优势不断强化其作为高端民族品牌的形象和价值认知。2）渠道：19年起以“13313”布局市场，省内市场快速增量、良性发展，省外聚焦重点市场。三年改革过程，汾酒进行价格保卫战、渠道空间战、消费者保卫持久战三大战役，实现了3个10亿级市场，营销团队300人增加至4000人，销售公司突破百亿大关。坚守品牌，主销产品实现顺价销售。经销商达到2000多家，专卖店1000多家。
4、疫情影响时间及程度有限，无需过度担心。整体来看，此次疫情对白酒行业的影响时间偏短，行业长期集中度提升趋势及龙头优势不会改变。从产品结构看，青花系列从30-50亿销售口径迈进，影响偏大；玻汾定位低端，自饮占比较高，受到疫情影响较小。汾酒品牌渠道优势明显，产品聚焦全国上百个城市。公司省外销售占比过半，中高端产品占比超60%，处于全国化扩张期。若疫情有所好转，动销有望率先恢复。
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