【国君食品】
迈入百亿大关，业绩增速亮眼。公司2019年实现营收119.14亿元，同比+26.57%；归母净利20.24亿元，同比+37.64%，略超市场预期。Q4单季度继续保持高增长，实现营收27.88亿元，同比+29%；归母净利3.28亿元，同比+65%，主要系2018Q4单季度业绩基数较低。 产品结构与市场布局并举，经营效果显著。
2019年公司坚定执行“抓两头、带中间”的产品策略，预计中高端产品占比由过去40%提升至70%左右，具体来看预计青花占比27-28%、玻汾占比33-34%、老白汾占比16-17%，青花产品增速显著，带动利润高速增长，净利率同比+1.4pct至17%。省外拓展持续推进，预计省内省外占比由过去的6:4变为44%:56%，超过历史最好水平。 青花势能持续释放，向南扩张再进一步。2020年公司将在立足于三年改革的成果基础，做好“一控三提”（控量、提质、提价、提效），有望冲刺20%销售增长目标。
产品上拔中高、控底部，适当控制低端产品玻汾销量，充分发挥青花战略产品势能，控量挺价，青花20年、青花30年相辅相成、2020年实现双十亿的增量；区域上巩固省内市场、环山西市场优势，继续全国化布局战略，利用团队资源与品牌高端化窗口发力长江以南增量市场，力争实现长江以南持续高增长。
投资建议：2019年增速靓丽，业绩略超预期。国改红利持续释放，2020年聚焦青花、向南开拓，产品结构与市场布局持续动态调整，高质高效增长值得期待。预计2020-2021年净利润24.5、29.5元，目标价104元，建议增持。