01.
业绩情况
2023年营业收入119亿，同比增长26.3%；
净利润48.3亿，同比增长73%；
去年因为疫情的原因，同比数据不具参考性，分众2023年业绩也因为疫情之后的疤痕效应，复苏并不理想，这个业绩没有回到2021年60亿的高点。
2024年一季度营业收入27.3亿，同比增长6%；
净利润10.4亿，同比增长10.5%；
根据 CTR（央视市场研究股份有限公司）数据，按照刊例价计算， 2023年国内广告市场同比上升 6.0%，电梯LCD广告花费同比增长21%，电梯海报广告花费同比增长16.5%，大幅超越平均水平。
分众营收超越梯媒市场平均水平。
但是分众一季度与市场平均水平相差很大，根据CTR数据统计，2024年一季度，电梯LCD广告花费同比增长23.4%，电梯海报同比增长24.6%。
2024年一季度分媒体广告花费同比变化
分众2024年一季度营收只有6%的增长，有点不合常理，分众在梯媒行业几乎是垄断的存在，应该不会相差如此之大。
不知道CTR统计的广告花费是如何确认的，咨询未得到回复，有知道的朋友请指点一下，感谢。
我倾向于认为CTR统计的数据是预算申报数据，有一定的滞后性，如果是这样的话，可能分众二季度营收会有惊喜。
02.
财报重点关注数据
1.点位大幅增加
分众在2023年大幅度增加了点位，且2024年一季度还在增加，电梯电视媒体从86.8万台，增加到了111.6万台，增加了28.6%。
电梯海报媒体电位从182.2万台，增加到了196.2万台，增加了7.7%。
电视电视媒体基本是全线增加，电梯海报媒体增加主要为参股合作形式。
很想听听分众在2022年暂缓增扩广告点位后，突然大幅度增加点位的原因，但很可惜，今天发布的电话业绩说明会公告中有关于此的提问，回复还是财报中的那句套话，“未来，公司将积极有序的加大境 内及境外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和结构，通过数字化的手段和新技术的应用为客户提供更优质的服务，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势，为客户创造更大价值。”
我倾向于认为江总对未来的增长很乐观，从上面CTR统计的广告花费增长数据，梯媒在迅速增长，且几乎是一支独秀，这也从侧面反映梯媒这个生意是个香饽饽，虽然之前新潮抢生意失败，如此好的形势，很难避免别人再次眼红，趁现在赶紧把点位占了，为将来经济形势一旦好转做准备，现在扩点位成本也更低。
2.广告主结构
营收结构中，广告主房产家居减少的部分，被交通中新能源汽车替代。
分众广告主来源很多，各行业都需要广告，只是发展得较好的行业更出得起价格，才获得分众的点位广告，分众已证明梯媒广告媒体是非常优质的展示渠道。当然分众的广告收入也与经济高度相关，如果各行业都发展的好，广告主们就会竞争抬高价格，分众就能从中受益。
分众老客户占比高达85%，每年亿元级别客户的留存率达 90%以上，投 放 5000 万~1 亿元客户留存率约为 80%以上，投放 1000 万~5000 万客户留存率 约为 70%以上。
这说明分众主要投放的是品牌广告，大企业投放比例很高，且忠诚度很高，这也侧面说明分众的品牌广告很有效。未来经济发展小企业增长成为大企业，对于品牌广告的需求也越来越多。
3.坏账计提足够保守
2023年年报中，39.4亿的应收账款，分众在资产负债表中记录的账面价值是18.2亿，意味着21.2亿直接计提损失，坏账比例达54%。
对于已呈现风险特征的客户，计提比例更是高达98%，几乎全部计提。
分众基本是签了合同，并且广告播放完毕之后才能确认收入，一般情况下，广告发布完30天后向客户开发票，开票后给予客户60天的账期。
由于这个相对劣势的付款方式，很多人对分众的应收款比较担心，一是觉得应收款比例大，二是怕坏账。
但从这些年分众的财报上看，分众的计提是非常严苛的，是可信的。
计提不代表这个钱就收不回了，即使呈现风险特征的客户，分众也会去追回，这也是分众公司官司非常多的原因，特别一些小客户，一旦发展不好，想赖账的心理还是有很多的。
去年因为疫情原因，分众计提更为严格，所以2023年应收账款减值损失反而回转了4800万。
3.分红
分众2023年每股现金分红0.33元，共派发47.6亿元。这个派息几乎相当于2023年一整年的净利润，派息率非常高，这样以今天分众6.62元每股的收盘价算，股息率达到了5%。电话业绩说明会上也提及，已申请股东大会授权2024年中期利润分红，这样股息率还将更高。
但是我认为分众还可以再加大点分红，根据分众最新2024年一季度的家底，账上有52亿现金，40亿理财产品，一年内到期的定期存款及利息1亿，其它非流动金融资产中有26亿的股权基金投资项目 ，其它非流动资产25亿（期限一年以上的定期存款及利息），共计144亿。
几乎没有借款，每年还可以赚个约50亿，手上留的钱还是太多了。
以分众的这种轻资产模式，还不如再分个100亿给股东，也不用劳烦江总各种银行理财，股票投资了，而且投资水平真的不怎么样，2022年公允价值变动收益就亏了近5亿，今年也亏了400万。
分掉股东开心，江总也省心，财报也更简单干净了，估值还可以再提升，四全其美。
03.
估值
虽然2024年一季度分众净利润增长只有10%，但考虑CTR增长数据及对未来经济增长复苏的乐观，以及分众大量增加点位的印证，我对今年分众增长15%有信心，按未来三年分众净利润增长分别为15%，10%，10%，预计2026年分众净利润为66亿，取25倍估值，约1600亿。
按三年一倍预期收益率买入原则。
分众传媒交易计划：800亿以下市值买入，1600亿市值卖出。
End
实盘记录一个财务自由的实验
人生本该自由，乘兴而去，尽兴而归