01.
谈谈市场
这周由于五一假期，A股只开盘了 2 天，但是港股和美股周四和周五都开盘。涨得得都不错，美股中概两天涨了 10%，中国平安港股涨了 10%，万科港股涨了8%，恒生指数涨了 4%。
可以预见下周一，A 股开盘应该有个不错的表现，之前很多人看衰港股，觉得香港已被国际资本抛弃，没有流动性了，再低估也不能去买。
这些人如果是趋势投资者无可厚非，但很大一部分人竟然还打着价值投资者的旗号。价值投资者从来不考虑别人怎么选择，只关心标的估值够不够便宜，公司未来发展好不好。只要以别人交易的行为来指导自己交易的投资者，都不是价值投资者。
投资这件事，最终还要靠自己，很多人不愿意花精力去研究，总想偷懒抄作业。短期来看，可能抄作业比这些花了很精力去研究的人，收益更高。但长期来看，风险很大。
首先要理解投资的本质，理解价值投资，如果都不愿去看相对很简单的价值投资理念的书，很可能被一些骗子误导，其实如只讲技术趋势交易还好，就怕用一些价投理念包装，其实做的是趋势技术交易那一套，没有一定的了解，很可能就被迷惑。
看过了价值投资理念的书，理解了价值投资，但不愿花精力研究企业，选择知名的价值投资者抄作业，风险也很大。
最近因为老唐要清仓洋河的原因，网上关于洋河的贴子很多都是关于老唐要清仓的讨论，基本都是抄老唐作业的，很多人其实根本不懂洋河，就是因为有老唐背书，觉得自己也懂了，但当老唐卖了的时候，就没主见了，又舍不得割肉，最后矛盾焦虑的很。
我之前也看过老唐的公众号，也学习了很多，我的估值体系就是学习他的，因为那个现金流折现估值，在我看来就是扯淡，随便调个参数就相差十万八千里，现金流折现估值只能作为一种思维，但要有个定量估值不可行。
老唐这套方法说服了我，把三年增长，自由现金流与风险收益率比较，综合考虑了，逻辑上说服了我，至于准不准。说实话很难准，三年企业的增长基本都是线性外推，连大多数企业管理层都无法准确预估企业三年的增长，投资者怎么能保证正确呢？
但投资不需要很精确，在估值时预留了安全边际，就是为了增长不及预期时也不至于损失或损失较小。线性外推是对于企业竞争优势不变的一种大致的延续判断。这是我理解的投资宁要模糊的正确不要精确的错误。
为什么又要一个精确的数值呢？这个精确的数值是为了指导我们投资方向，不是说这个数值要多精确，而是指明了方向，使自己撇除市场情绪的干扰。
就像我们农村插秧，要求株距 12 厘米，行距 30 厘米，但必须就要按这个精确数据量好插秧吗？并不用这样，我们插秧的时候还是根据自己的判断，大概在这个范围就可以了，这个数据只是指导，如果没有这个精确的数字做指导，那就没有一个指导标准了，结果也相差十万八千里。
抄作业要么无脑抄组合，面临看错人，及后续也有可能别人停止分享的问题。大多数人抄的不是组合，别人一个小仓位，抄成了自己的重仓。也不具备别人的心态，当别人果断斩仓时，自己下不去手，然后到处找支撑自己持股的理由。
作业可以抄，我也抄作业，刚开始学习投资时，像老唐这样的投资者，投资水平肯定远高于自己，但不是简单的抄代码，一定要抄逻辑，认可其买入逻辑，最好自己整理写下来，这样即使错了，也当交学费，只要每天在进步，迟早会达到不错的水平。
好在投资并不需要每个都对，犯错很正常，我自己也踩过很多坑，买过中国平安、万科、保利、海螺水泥、宋城演艺。
保利、海螺水泥、宋城演艺已经清仓了，虽然踩坑了，但不后悔，我把这归为学习的代价。
目前中国平安和万科还持有，现在也可以归为失败的投资，但是因为目前估值的原因，且买入逻辑还未本质变化，所以还持有。
投资者中有两种声音：
一种认为抄作业可耻，觉得学别人很丢脸一样。其实我们学的投资知识基本都是学习模仿前人的经验，学习模仿优秀的人是最快速的学习方式，我们并不需要重复发明轮子，能站在巨人的肩膀上，为什么还要自己一步步去爬？
另一种认为要抄作业就无脑抄，不然容易抄成四不像。这些人容易陷入抄代码，反正自己花精力研究也没有别人水平高，自己正好可以偷懒。
投资这件事，最终还是要自己干。
看着企业发展一步步印证当初的预想，这也是投资的乐趣之一。
02.
公司跟踪
4 月底结束，企业的财报都已全部发布完了。持仓中还剩分众传媒和伊利股份，因为五一假期年报还没有看，为了方便以后自己复盘，财报我一般都是单独开篇写，单看财务数据：
1.分众传媒
分众传媒2023 年 48.3 亿的净利润基本在预期内，2024 年一季度净利润 10.4 亿，同比增长 11%，也基本在预期内，我本来对分众传媒的设定的预期增长就是每年 10% 的增长。
这里再强调一次，股息不等于增长，我发现很多人，把股息当做增长，我看到很多人算估值时，把企业业绩增长加上股息率当做增长，这是错误的，现金分红只是企业处理现金的一种方式，只是把在企业本就属于你的一部分现金分到你手上管理。
企业的增长用永远来自于业绩的增长。
2.伊利股份
伊利股份 2023 年营收1262 亿，同比增长 2.4%，净利润 104 亿，同比增长 11%，扣非净利润100 亿，同比增长17%；
2024 年一季度营收326 亿，同比下降 2.6%，净利润 59.2 亿，同比增长 64%，扣非净利润 37.3 亿，同比增长8%。
回看当初买入伊利股份时写的文章：
对于伊利净利润的增长，我认为保持每年10%左右的增长是可以预期的。
预估2023年伊利107亿的净利润，目前1682亿的市值，对应15.8倍的PE，目前处在低估位置，如果从历史估值分位来看，目前已经是历史最低估值位。 如果净利润每年增长10%，到2026年，净利润142亿。
给以25倍PE就是3550亿，以自己设定的三年一倍的预期收益的买入原则，1775亿市值以下买入，目前已到达买入位置。
2023 年基本符合预期，2024 年一季度稍不及预期，但因为经济大环境的关系，这个业绩也不算差，我认为伊利长期达到每年 10% 的利润增长难度还是不大的。
3.万科
万科2024 年一季由盈转亏，主要是开发业务结算规模和毛利率继续下降。
对于目前的房地产，我之前多次写到，我认为今年是最关键的一年，地产目前的形势，只要需求端没有回归正常，国家一定不会放任不管。因为如果需求不回归正常，房企没有销售端现金流支撑，单靠银行融资支持根本支撑不了多久。在 2023 年万科年报分析中也写到：
1-2月销售数据暴跌的情况下，我认为上面感到严重性，那时出台了超预期的25BP的降息，上头的发言对地产的肯定态度明显变化。如果继续这样下去，我认为后续会出台史诗级刺激政策。 但3月份地产销售数据相比前开年前两个月稍有好转，估计上面还想再观望一下。 我的观点是，地产销售要么今年好转，要么政策就会强刺激好转。
四月份继续难看，据克而瑞地产研究数据，重点 30 城成交环比下降 17%，同比下降 43%；百强房企销售环比下降 13%，同比继续下降 45%。
据克而瑞不完全统计，2024年至今，全国至少127个省市出台253次宽松性政策，这周成都、北京、天津取消或放松限购，这些都是小动作，目前影响买房意愿的不是限购，而是购房者对于房价下跌的预期，导致都在观望。
这周开始有像样的大动作了。
2024年4月30日，自然资源部发布《关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》，明确指出：
各地要根据市场需求及时优化商业办公用地和住宅用地的规模、布局和结构，完善对应商品住宅去化周期、住宅用地存量的住宅用地供应调节机制。
商品住宅去化周期超过36个月的，应暂停新增商品住宅用地出让，同时下大力气盘活存量，直至商品住宅去化周期降至36个月以下；
商品住宅去化周期在18个月（不含）-36个月之间的城市，要按照“盘活多少、供应多少”的原则，根据本年度内盘活的存量商品住宅用地面积（包括竣工和收回）动态确定其新出让的商品住宅用地面积上限。
重磅限量供应、去库存、挺价的大招来了，效果如何？可以类比一下煤炭产业，而且房地产作为不动产不存在外部供应的可能。
另有传言让地方城投公司直接到市场上去收房转城租赁房。
一边减少供应，一边到市场上收现货，这样挺价立杆见影，购房者从来都是买涨不买跌，只要对房价下跌的预期改变，那些观望者就会出手了。
万科股东大会上，郁亮除自省外，明确认了三大目标：
第一，降负债，未来两年削减付息债务1000亿元以上，未来五年付息负债总规模要降一半以上。
第二，融资模式转型，从统借统还、主体信用为主的模式，逐步转向以项目、资产信用为主的融资模式。
第三，聚焦主业，腾出有限资源、做好做强综合住区开发、物业服务、租赁公寓三大主业。
前面两点在年报发布时已提及，第三点，聚焦三大主业意味着除了这三大业务，其它的业务资产大概率都要甩卖处理。
另外王石放弃千万元退休金，虽然万科因为股价惨跌，管理层被骂惨，但我一直很认可万科的管理层，万科管理层在 A 股市场上几乎是独一份的存在，管理层很好的传承了王石的文化。
在王石放弃千万退休金之前，万科集团管理层已经不止一次主动降薪。郁亮当年自愿放弃其2021年度全部奖金，2023年，万科集团8位高管自愿放弃2023年度奖金，另外，万科集团董事会主席郁亮、总裁祝九胜、监事会主席解冻自愿领取月薪税前1万元。
万科每次的年报及业绩发布会，给我的感觉都是清晰、坦诚，但可惜地产终究不是个好行业，正所谓时势造英雄，在行业巨震下行时，想靠个人改时势基本没有可能。
这也提醒我们，做投资，商业模式，企业的命格是排第一位的，有些企业天生就命好，只要管理层不犯大错就能活得很好，比如茅台，管理层都好几个去踩缝纫机了，一样活得很好。有人开玩笑说，茅台这样的企业，就是放一头猪来当 CEO 一样活得很好。
但除了企业命格，价格也很重要，这也是目前持有万科的原因。
就像我之前在留言里说的，我认为未来 10 年万科只要能活下来，到达 5000 亿的市值是有很大概率的。目前万科 A 股不到 900 亿市值，港股 550 亿市值，足够便宜了。
当然需控制风险，仓位不宜过大。
03.
实盘记录
本周沪深300指数收益0.56%，实盘收益-2.16%；
2024年内收益为7%，2020年实盘建立至今收益-8%。
End
实盘记录一个财务自由的实验
人生本该自由，乘兴而去，尽兴而归