玻纤信息跟踪 (2023.10)

一、资本市场表现：

【注】截止到11月03日，玻纤企业的资本市场表现相对于上个月大幅下跌。。。

两个主要因素，一个是整体市场跌破3000点，当然更重要的是玻纤三季报的不及预期。需求端不振，然后低端纱价格战还在演绎。库存高企再加上新入玩家的各种扩产鬼故事满天飞，玻纤这几个月可以算是黑暗时代了。

9月末对比：

截止到目前，巨石市值又跌回了450亿附近。。。上个月有引用券商的点评：我们下调公司23-25年归母净利润至33/41/45亿（原23-25年盈利预测为44/59/68亿）。。。）

（个人点评）根据个人跟踪以及巨石交流的信息整理，我个人认为之前450亿合理区间的判断需要进行下修。目前先以-10%为基准进行参数调整，然后-20%作为最后买入致敬仓位。

另外如果有人关注和跟踪碳纤维的话，那边其实要比玻纤更惨。上周听了一个碳纤维专家对于目前形式和未来的判断，也是暗无天日啊。。。。。。时代大背景下谁的日子都不好过。

二、玻纤市场价格

粗纱方面：

23年10月份玻纤各个子类价格相对于上个月仍然没有什么好转。基本上来说还是叠叠不休。其中板材纱跌幅较大，接近-10%，但是喷射纱和热塑纱价格稍有回升（当然也是前面跌太猛稍微反弹而已），库存+需求双重影响下，价格很难在短时间内有显著改善。

【注】之前有发帖专门提到三季度开始打响的低端纱价格战，目前看来到何时结束还有待继续跟踪。

【保留及新增】巨石交流相关摘要：

粗纱这一块，由于价格在一个比较底部的位置，那么也不排除下半年粗纱的竞争会进一步的加剧。因为现在来看，需求的整体恢复情况还是需要再等待一段时间，那么相对来说，现在行业库存还是有点偏高的这种情况下，下半年粗纱价格方面的竞争可能还是会比较激烈。

Q：公司的定价策略会受影响吗？

A：公司的定价策略肯定会影响整个行业的一个出清进度跟时间长度。我们不会主动去调 节自己的产能时间表，而是看到行业需要加一把力加一把火去落实产能出清这个目标。

Q：巨石内部产品的盈利拆分如何？哪些偏向中高端产品的盈利比较高？

A：巨石内部没有做过产品盈利的拆分，但总体上中高端产品的贡献利润要相对多一些， 特别是像热塑这一块的贡献利润会稍微多一点。而低端产品由于价格战比较厉害，单位盈利比较低，占据了巨石近30%的比重。

【辅助参考 1】券商统计的各子类粗纱月环比和年同比数据参考如下（截止11月03日）：

2400tex缠绕直接纱月环比-1.5%、年同比-19.1%；

2400texSMC合股纱月环比不变、年同比-18.9%；

2400tex喷射合股纱月环比不变、年同比-15.8%；

2000tex工程塑料合股纱月环比不变、年同比-21.4%

【保留点评】从目前的价格，库存和供需情况来看，今年内玻纤（粗纱/电子纱）价格都很难有反弹的机会。之前个人还比较看好今年下半年的行业复苏和持续降库，但现在来看还是太过于乐观。这波行业底部远远比上一轮要持续的长，而且残酷程度也要比上一轮更甚。另外一个角度，这种完整跟踪周期股底部的经历，至少对我个人的投资生涯来说，是非常宝贵的。

由于玻纤价格恢复的周期要比上一次更长，因此今年体现在年报上的也可能是这一轮玻纤的低点，所以投资方面要做好心里预期。个人判断行业回暖至少也要等到明年的下半年了。。。。。。

【保留点评】“历史总有相似，但是每次都将不同”。这轮玻纤底部周期的价格创了历史新低。本来考虑到玻纤成本的提升，市场大部分的共识都觉得到了底部。但是不断持续的降价还是打破了很多人的幻想。虽然对于玻纤生产产商，特别是小企业而言，生存环境可以说是非常恶劣，甚至可以说到了生死存亡的关键点。

但是从玻纤的重资产投资来看，其实是一把双刃剑。它并不仅仅是对于新入者而言的护城河；同时对于已经在桌面上的玩家，这种沉没成本其实也会导致退出会很难。再加上企业背后的资方如果不是单纯的民营私企，那么退出破产其实是会难上加难。

所以关于“产能出清”以及“提高市占率”这两个最容易上头的观点，还是需要客观的多思考思考~~~用业内人士的精辟点评就是：骑虎难下。

【特别补充】前面有发帖推荐大家一篇券商的玻纤研报，里面提到了一点我觉得很值得思考。就是本来不是玻纤行业里的参与者，但是自身是建材行业起家。而原本方向的发展前景如果是可以预见的走下坡路，甚至是衰退的话，作为企业的管理者，必然要面临着艰难的转型。“活下去”是企业的头等大事~~~

如果以这个视角出发，可能就能解释像内蒙古天皓这样的水泥企业为何要如此迅速的向玻纤行业扩张和搅局了。

当然还有另外一点，也有球友非常细心的观察到：（不仅仅局限于玻纤，水泥也是如此）

电子纱方面：

G75电子纱10月份相比于上个月有所下降（-4.82%）；7628电子布的价格相比于上个月有所提升（+4.29%）。两者相反不是太合理，应该是我个人跟踪数据有偏差。从券商的数据来看G75电子纱是月环比持平的。

【保留点评】电子纱/电子布方面非常符合底部区域的特征，只是还在等待需求回暖。而且价格相对于上一轮周期，也没有明显的击穿式下行。当然这还和电子纱/电子布的行业库存本身就不多有很大关系。

【保留】巨石交流相关摘要：

Q：有没有可能下半年电子布会率先于粗纱迎来一个修复的情况？

A：电子布率先从底部区域里面走出来，这个是有可能的。一个是刚才提到的供给情况是比较紧张的，再一个是行业里面没什么库存，包括生产企业也好，下游的客户也好，电子布这一块手里基本上都没什么库存量。然后再加上有一些减产和限产的因素叠加起来，供给会更加偏紧一些。那么另外就是需求端，其实只要下游 PCB这个产业稍微有一些恢复的话，其实对价格的拉动应该也会是比较明显的。

【保留点评】根据之前的一直跟踪和判断，G75点子纱的底部应该就是8000元/吨左右。按照最新的7628电子布3.25元/米的价格和之前个人跟踪和计算的结果，应该已经接近于巨石的成本线附近，每米的净利润最多也就在0.3~0.4元左右。所以我觉得这里也差不多是这一轮的价格底了。（注）最近和巨石做了沟通，基本上和个人跟踪的数据没有太多偏差。

风电纱方面：

卓创资讯/券商观点摘录：

“无碱纱市场：近期玻纤市场需求一般，部分优惠价格对下游刺激有限，深加工厂多以适量按需采购为主，池窑厂整体出货表现一般。后期市场看，市场在产产能高位运行下，多数厂存去库需求，预计短期粗纱市场行情或将偏弱整理。”

“电子纱市场：量价或将维稳。当前电子纱下游PCB厂家开工率仍显不足，新增订单有限，心态偏观望，多数加工厂按需采购为主。后期市场看，多数电子纱厂或将稳价出货为主。”

【保留】中国巨石业绩交流有关2024年行业展望摘录：

“（1）受全球宏观经济下行、国内经济压力增大等多重因素的共同影响，电子布、粗纱市场分别自2022年年初和2022年上半年开始需求转弱，至目前供需矛盾仍然存在。虽然需求短期承压，但随着基建、新能源、汽车、家电、智慧生活等领域市场需求持续增长，预计明年玻纤需求将有所恢复。

（2）2023年以来，行业新增供给放缓，但由于上游产能释放增量超过下游需求增长，行业出现了阶段性的产能过剩，且价格竞争进一步加剧，预计行业内低端产能和竞争力较弱产能将加速淘汰。

（3）粗纱价格方面，自2022年第三季度以来，随着下游主要消费市场集体陷入低迷，行业出现阶段性供需失衡，粗纱产品价格快速下跌。经过一年的产能调控，行业基本实现产销平衡，未来价格恢复以结构性行情为主；电子布方面，产品价格自2022年初以来在底部区间进行了较长时间调整，目前仍在低位波动。现阶段电子布行业库存不高，今明两年行业内新增供给非常有限，预计2023年底至2024年，电子布价格将有机会迎来恢复性上涨。”

三、玻纤成本

天然气（LNG）：截至2023年11月3日，中国LNG出厂价格为5252元/吨，环比+141元/吨，较2022年同比降低-998元/吨，同比降低-16.0%。进入四季度按照历年的趋势都是价格上涨阶段，不知道是否会突破6000元/吨的门槛？这一块也会一定程度上影响玻纤Q4的生产成本（长协除外）。

【注】2023年天然气价格一路下行至今，基本在4000元/吨左右震荡。从历史曲线来看，和2018年有些相似。今年这一块对于玻纤成本端算是能够提供一个比较正面的支持，虽然能减轻一点玻纤价格底部的毛利润压力，但是市场价格这么个跌法，盈亏平衡攻坚战还是很难打的。

铂铑合金：11月3日，铂金现货（上海金交所）价格为225.49元/克，月环比反弹了+2.93%，年同比-0.67%；铑粉（上海华通）价格为1,120元/克，月环比继续上升+3.70%，年同比腰斩幅度为-68.98%。

【注】铑粉价格目前稳定在1000元左右，基本算是跌到底了。用现在这个价格卖铑粉补充归母净利润的话，性价比可以说非常差了。铂金价格继续小范围内震荡。

【保留点评】2023年一个是玻纤价格不振，另外一个就是铑粉价格已经逐步回归低位，所以无论是之前券商对于23年盈利的预测，还是个人的跟踪判断，今年年报很大概率是一个周期低点，铑粉对归母净利润的卓越贡献已经不可复制。而且未来我觉得也很难看到铑粉再次出现之前的“天价”了~~~

四、玻纤库存

截止23年10月底，玻纤企业库存86.65万吨，环比9月份继续小幅下降-3.48万吨，同比降幅为-3.86%。

【注 1】今年下半年，由于需求端持续不振，行业库存也逐月攀升。截止到8月末，正式突破了90万吨的高点，刷新了近两年来库存顶点的记录。9月末库存再现第三次“拐点”，希望“狼来了”的故事能事不过三。。。。。。

【注 2】补充：从三季度开始打响了玻纤价格战。库存也继续两个月持续降低。从之前的跟踪来看，非有效降库会很快反弹。所以接下来的三个月对于我个人跟踪来说会比较注意，也就是如果能连续4，5个月持续降库的话，算是一个比较积极的信号。同时也能侧面验证价格战背后的需求底部支撑效果如何。

（保留参考）目前来看库存顺利降低的难度较大，虽然一些企业停窑冷修能有所缓解，但是真正核心的动能还是得来自于需求端的提振。而需求及信心的恢复不是短期能够立竿见影的，所以只能继续等待和跟踪了：“即使后续需求恢复开始逐步去库存，从历史高点也需要接近腰斩的降幅，才能实现库存下降到50万吨及以下”

【保留及更新】巨石交流相关摘要：

Q：公司库存是否偏高？四季度库存情况如何？是否会对行业格局产生永久性影响？

A：三季度的库存水平相对来说还算正常合理。虽然库存水平不低，绝对数不小，但从天数上看，仍然在可接受范围内，约为三个月以内。从现在的情况来看，预计四季度产销应该能够略微降低库存水平。

Q：电子布现在的库存情况大概是什么样？

A：公司电子布库存很低，基本上没什么库存，大约一个月左右。

五、玻纤出口情况

2023年8月我国玻璃纤维纱及制品出口量为14.8万吨，YoY +24.02%，MoM -7.13%；出口金额2.2亿美元，YoY -8.75%，MoM -4.41%。出口均价为价1,497美元/吨，YoY-533.77美元/吨，MoM +42.63美元/吨；环比上涨 +3.45%；

玻璃纤维粗纱出口总量5.5万吨，YoY +32.84%，MoM -9.86%；出口金额0.38亿美元，YoY -6.9%，MoM -11.83%。出口均价为690美元/吨，YoY -294.66美元/吨，MoM -15.48美元/吨，环比下降-2.82%；

短切玻璃纤维出口量1.99万吨，YoY +45.06%，MoM -6.47%；出口金额0.17亿美元，YoY +4.18%，MoM -4.84%。出口均价为830美元/吨，环比上涨 +2.47%。

【个人跟踪统计】：

【注】9月份玻纤及出口相较于上个月在出口量和出口金额方面都双双下行。特别是粗纱方面，双降幅度较为明显，达到-10%左右。出口单价除粗纱外均有小幅上涨，但是对出口贡献微乎其微。

【注】出口离岸价相比于去年基本上减少了30%以上。出口数量方面，从去年Q2开始就持续不振。而今年从下半年开始算是稍微有所恢复。8月份包括无捻粗纱，段切原丝（≤50mm）等细分品类的出口数量同比都超过了去年。不过未来短期内估计出口水平也就只能维持现在这样的量价。

（保留参考）“当前，玻纤及制品行业发展需要逐步适应以国内经济大循环为主的发展模式，尤其在巩固发展建材、电子等传统应用市场外，应着力注重新市场的布局与开发，找准方向重点突破，致力延展玻纤应用场景，开辟发展新赛道。” —— 意思是啥？就是这两年就别指望着出口了；而且巨石还有以外供外的战略布局，起码其中一部分市场份额是不会再回到国内的。

— 中国玻璃纤维及制品行业经济运行2023年半年报：“受俄乌冲突及中美博弈影响，未来全球经济和贸易环境充满不确定性，因此行业发展应继续立足国内，积极拓展内需市场，减少对外贸出口的过度依赖”。

相关新闻：

— 2023年9月玻璃纤维及制品进出口量单月同比持续增长，价格堪忧：原文链接。

六、玻纤需求

玻纤库存变动和表观需求

2023年10月份玻纤表观需求量相对持平，同期玻纤库存环比也继续减少。

【保留点评】从东吴证券上面那个玻纤表观消费量的跟踪曲线来看，其实这几年平均下来也没有看到需求端量上面有特别大的提升。2022年短暂的高点以后就回到了30-40万吨/月的水平。而产能阶梯性扩张后无法短时间消化，使得库存持续攀升，玻纤价格一路走低。

建材需求端：

（保留参考）

【保留点评】券商测算的建筑建材领域的玻纤需求。即使悲观预测23年的玻纤消费量也能达到190万吨（平均约为16万吨/月），按照35万吨/月的总表观需求来看的话，占比为45.7%。如果这一块不能很好拉动玻纤降库的话，那么供需实现再平衡的话还是很有难度。

长江证券：“从发达国家的玻纤应用看，美国玻纤需求中建筑业占据半壁江山，日本玻纤需求中住宅设施同样占据半壁江山，且船舶占据近5%。这意味随着玻璃纤维性价比的持续提升，建筑业（城市建设/家居生活）将成为核心的下游需求。而当前在中国市场，玻纤处于建筑业早期应用的阶段、还处于工业应用扩大的阶段”。

【新增点评】券商研报有提到玻纤复合材料在建材当中的应用，参考国外的发展我觉得玻纤目前在国内的建材领域当中还远远没有达到高端化，普及化。这一块随着人们对于生活品质要求的不断提高，改善性的翻新和装潢等存量市场还是有很大潜力的。当然这个里面涉及到消费观念的升级，这不是一朝一夕能转变的，我个人认为起码还需要5-10年的时间（同理还有玻纤在船舶当中的应用也是类似：目前美国玻璃钢渔船的使用占比已经达到约100%，日本玻璃钢渔船占比 已经超过97%，而我国玻璃钢渔船占比仅约3%）。

【银河证券】“固定资产投资增速继续回落：2023年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长3.1%，较1-9月下降0.2pct。分产业看，第一产业投资8882亿元，同比下降1.3%；第二产业投资132454亿元，增长9.0%；第三产业投资278074亿元，增长0.4%。”

“基建投资增速进一步放缓：2023年1-10月份，广义基建投资增速为8.27%，增速环比下降0.37pct”

“2023年1-9月房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%，降幅较上月扩大0.3pct；9月单月房地产开发投资10369.03亿元，同比下降11.26%，环比提高12.92%。销售金额环比大幅提升，房企拿地开工意愿有所提高，但由于累计销售同比增速尚未由负转正，房企投资依然趋于谨慎。”

“开工端：2023年1-10月累计新开工面积79177万方，同比下降 23.2%，降幅较上月缩小0.2pct；单月新开工面积7053.59万方，同比下降21.09%，环比下降14.32%。进入四季度，企业开工意愿下降。

竣工端：2023年1-10月累计竣工面积55151万方，同比增长19.0%，涨幅较上月收窄0.8pct；单月竣工面积6446.37万方，同比增长13.28%，环比增长29.48%。保交楼持续推进，竣工有望维持快速增长。”

汽车需求端：

（保留参考）22-23年汽车轻量化领域玻纤需求测算 —— 【光大证券】

【保留点评】券商测算的汽车轻量化领域的玻纤需求。按照23年的玻纤消费量50万吨来推算的话，以35万吨/月的总表观需求作为参考，月平均占比约为12%。

2023年10月，汽车销量285.3万辆，环比下降-0.2%，同比增加+13.8%。其中，乘用车销量248.8万辆，环比+0.02%，同比+11.4%；商用车销量36.5万辆，环比上升-1.7%，同比上升+33.4%。

新能源汽车10月销量95.6万辆，同比+33.5%，市占率达33.5%。2023年1-10月累计销量728万辆，同比增+37.8%，市占率达30.4%。

2023年10月中国汽车出口48.8万辆，同比+44.2%。其中，新能源汽车出口12.4万辆，同比增长12.8%（今年新能源汽车出口量大幅提升，并且每个月都比较稳定）。

【保留】巨石交流相关摘要：

Q：公司未来主要研发方向是什么？

A：新能源汽车领域以高模量玻璃纤维为平台，设计开发专用浸润剂体系，加快与下游客户的合作认证等。

风电需求端：

（保留参考）“过去五年全球风电叶片领域的玻纤需求中枢从50万吨提升到90万吨，碳纤维需求中枢从2万吨提升到3万吨。假设到2025年国内陆风、国内海风、海外陆风、海外海风的碳纤维主梁渗透率分别为0%、20%、40%、75%，则全球整体碳纤维渗透率约23%， 则2025 年风电叶片领域的玻纤需求有望达到140万吨，碳纤维需求接近7万吨。” — 【长江证券】

风电招定标（月度）：

2023年1-10月全国陆上风机公开招标容量48.8GW，同比-24%，海上风机公开招标容量6.3GW，同比-53%。10月风机公开招标容量2.97GW，其中陆上风电2.76GW，海上风电0.21GW。

2023年10月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1741元/kW（平均中标价格环比上月反弹+23.1%）。

2023年1-9月全国风电新增装机容量33.48GW，同比+74.0%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW，同比+307.4%。预计2023-2025年全国陆风新增装机分别为55/60/70GW，海上风电新增装机容量分别为8.5/13.5/18GW。

（保留参考）光大证券：“风机厂商会优先考虑使用玻纤复材，当风电叶片长度对材料的性能要求超出玻纤复材的性能边界后，才会考虑使用碳纤维。一般来说，8MW以下的风机，基本使用全玻纤风电叶片，8-10MW使用碳玻混合复材，10MW以上使用碳纤维复材叶片为主”。

（保留参考）长江证券：“我们测算在风电叶片中，考虑到碳纤维应用于碳梁后，玻璃纤维和树脂的用量都会减少一半左右，当碳纤维及玻纤方案成本持平时，碳纤维价格需跌至5万元/吨左右”。

风电装机/投资/发电（月度）：

2023年1-9月全国风电新增装机容量33.48GW，同比+74%；全国风电累计建设投资完成额为1383亿元，同比+33.4%；全国风电利用小时数为1665h，同比+3.0%。
2023年9月单月全国风电新增装机4.56GW，同比增长+47.1%，环比+74.7%。

【保留】巨石交流相关摘要：

Q：上半年尤其是Q2，巨石一直在去库，但是整个行业平均是库存在增加的。可能由于巨石这边尤其风电纱的一些拉动起了积极作用。但是展望下半年，市场对于整个风电的装机预期是在下修的，认为下半年可能整体的装机会比年初的时候预期要差一点。从巨石现在整个产品出货的角度来看，尤其七八月份，风电纱需求端有没有边际减弱这种迹象？

A：事实上情况也确实如此。风电纱这一块相较于上半年来看，那种比较大的拉动情况会要减缓一些。因为经历过上半年的快速出货以后，下半年需求方面，下游客户方面也是会有一些回缩，然后总体的装机预期也是跟着有一些下调。所以总体来看，今年风电纱这一块出货比去年全年肯定要好，但是好的幅度可能比年初的预计是要下来的。

Q：风电纱现在盈利的情况怎么样？在巨石产品品类里面盈利是否算是比较偏中高的？

A：风电纱相对来说是盈利偏中高一些，因为它的产品定价是去年定的，然后也是长协，所以它的整体价格今年以来都是比较稳定的，没有跟随市场的价格进行回调和波动。

Q：公司未来主要研发方向是什么？

A：风电领域重点研究将增强材料的性能发挥到最佳，研发推广新一代风电纱产品。

相关新闻：

— 草场栅栏用风机叶片造？看这些退役风电设备如何变废为宝：原文链接。

覆铜板需求端：

（保留参考）光大证券出的玻纤研报相关计算：

【保留】巨石交流相关摘要：

Q：公司电子布现在的市占率大概有多少，然后未来市占率的目标？

A：巨石现在电子布的市占率应该是在20%~25%左右，将来电子布的市占率应该会做到30%以上。这个也是跟公司整体的战略定位是一致的，就是说在粗纱和电子布领域都是保持全球行业龙头的地位。所以电子布的产能接下来还是会继续的进行扩产，主要还是集中在7628系列上。

Q：公司未来主要研发方向是什么？

A：推进第二代低介电电子纱及电子布的研发，助力新一代通讯技术的发展。

光伏需求端：

（保留参考）

个人点评：券商测算的光伏复合材料边框领域的玻纤需求。希望这一块的需求能在未来3-5年的时间把建材领域的坑补起来。

（长江证券）：“我们假设：2025年全球光伏新增装机量500GW，每GW新增光伏装机的玻纤需求约0.36万吨， 若玻纤复合材料光伏边框的渗透率达50%，则有望拉动玻纤需求约90万吨”。

【注】（长江证券）：“若按一套550W的光伏边框重量约2.85kg计算，则复合材料边框的回收价值约0.01元/W以上，相较于铝合金的回收价值存在差距，假设铝合金回收价值比例约80%，若以销售废铝的形式则可节约0.08 元/W”。

【保留】巨石交流相关摘要：

Q：光伏边框主要客户的认证进度如何？然后认证通过之后大概什么时候能拿到订单？

A：如果是在替代方面有一个比较高的渗透率的话，其实它带来的一个市场，创造出来的市场需求还是比较大的，相当于有一个风电市场这么大的市场在。现在的情况来看，如果真正的要放量的话，可能也要到明年。就24年或者25年的一个情况，因为一是下游的生产规模需要扩大；然后还有下游认证的推进都需要一定的时间。

另外，光伏边框其他友商应该也有在推进，因为这个东西对于玻纤产品的诉求，不是什么特别高端的玻纤纱。但是对于下游的话，它是有一个比较高的要求，比如说你要有认证，然后还有产品质量要比较稳定。但是对于玻纤纱企业来说，因为它也不是说是高模高量或者说是特别的一种产品。性能上面只要是高强度能够符合要求，然后能够抗腐蚀性就可以了。

相关新闻：

— 复合材料光伏边框趋势渐成，20家企业秣马厉兵：原文链接。

— 玻纤增强聚氨酯复合材料边框，会是光伏边框的更好选择吗？：原文链接。

— 10月7日，深圳市人民政府发布《关于深圳市碳达峰实施方案的通知》。《通知》指出，大力布局发展新能源。积极推进分布式光伏发电，扩大“光伏+”多元化利用范围,推动与相关基础设施一体规划建设。积极推进海上风电开发利用，推动粤东海上风电登陆深圳。“十四五”期间，累计新增光伏发电装机容量150万千瓦；到2030年，光伏发电装机容量达240万千瓦：原文链接。

七、产能增速与变动

（国盛证券）：截至2023年10月玻纤行业月度产能57.5万吨，同比增加1.36万吨（增幅2.42%），环比增加1.85万吨（增幅3.33%），本月暂无产线调整动态，个别新建产线延期点火，供应变动有限。

【辅助参考】万联证券有一个玻纤月度产能变化趋势的统计，从相对幅度来看，从2021年Q2开始，一直到2022年的Q3，这个期间增加的产能其实是不少的。而今年到目前为止，都还比较收敛。什么时候月度产能同比能到-5%以下，估计才能看到行业库存真正的拐点吧？

23年以来新点火/复产/冷修玻纤产线情况：

【卓创资讯】23M11-12相对明确的新点火产能预计为30万吨，包括邢台金牛、山东玻纤、内蒙古天皓玻纤分别15、3、12万吨新线，24年存在点火预期及冷修复产预期的产能分别为 108、86万吨左右，潜在新增产能规模仍较大。

在建/拟建玻纤产线：

已冷修存复产预期玻纤产线：

【注】根据个人向巨石求证的信息来看，桐乡3线12万吨是在去年进行的冷修，然后桐乡1线的8万吨是在今年进行的冷修。所以本部目前一共有20万吨的粗纱产能已经下线。另外的桐乡2线的12万吨预计会在明年淮安新线投产的同期进行冷修，这样继续控制和降低阶段性产能过剩。而埃及的8万吨产线由于在海外，所以冷修周期会拉长，预计也是要到24年才能点火。

【保留及新增】巨石交流相关摘要：

Q：供给端的情况如何？明年产能新增量会有多少？

A：目前了解的情况应该在60~70万吨。其中巨石明年的产能新增加一半。具体新增加的 产能有很多投资者也在关心，预计真正落地形成产量的会比这个数字要小不少，但增加的具体数量现在还非常难以确定。

Q：国内海外, 今年包括明年整个产能冷修的情况？

A：冷修停产方面，从去年下半年开始，桐乡本部已经有两条比较大的生产线是停产的。一条是8万吨，一条是12万吨。这两条线的话目前暂时没有一个复产的计划；另外埃及第一条8万吨的生产线已经开始进行冷修，复产可能会在今年年底。

新建产能方面，今年除了投产的九江20万吨以外，粗纱的投产方面基本上已经没有新的计划。九江另外一条20万吨估计会在明年，另外明年还有一个淮安的第一条10万吨的生产线。初步来看粗纱明年可能就是这两条线的投产。

Q：电子布现在还有新的产能建设规划吗？

A：电子布规划是有的。但是现在还没有一个明确的时间点，也还在进一步的选址，不一定还放在桐乡，可能在桐乡之外的地区去建。但是也要放到24年或者25年的时候去规划建设了。

往后几年的话，巨石基本上会保持在每年1~2条粗纱和一条细纱生产线投产的一个节奏。

Q：今年跟明年行业里面的投产进度怎么样？

A：行业里面今年来看，新投的产能是不多了，基本上没什么新增，也有一些产能是往后在推。大家有些也是在观望状态，因为现在玻纤行业的形势不是特别理想，尤其是现在的价格，即使投出来就有可能一出来就要面临亏损。虽然说大家也看到有一些新增产能规划的会比较大，预计会对明后年产生比较大的一个压力。但是从历史的经验来看，其实2018年那时候行业里面新投的产量也是非常大的，而且那时候的需求量还没有现在的大。那时候其实一年也投了将近100来万吨的新增产能，那么经过19年，20年上半年的消化，其实基本上也消化完了。所以从这个角度来看，影响玻纤最大的一个因素，现在应该还是在需求端。因为现在最主要还是各个下游需求的恢复情况不是特别理想，导致了一方面累计库存有压力，还有大家认为新增产能在增加，更是在供给端增加了压力，其实还是需求端的原因会更多一些。

Q：今年张总一直在强调行业落后产能的退出。那目前到8月底的这个时间节点，这一块的进展情况怎么样？所退出的这部分市场份额，是否能对巨石的营销量有一个比较积极的促进作用？

A：上半年的话，其实出货量增加跟这一块也有一定的关系。今年上半年行业整体落后产能的出清量也是比较大的，也有大几十万吨的一个量（陶土坩埚些生产线）。

相关新闻：

— 内蒙古天皓玻纤年产12万吨ECR玻纤池窑顺利锁碹，预计11月下旬点火投产：原文链接。天皓玻纤二期项目开工仪式在内蒙古自治区和林格尔县圆满举行：原文链接。

天皓玻纤项目总投资60亿元，计划分三期建设5条年产12万吨高性能玻璃纤维生产线。项目于2023年2月开工，一期12万吨生产线计划投资17亿元，目前已完成投资12亿元，核心部件坩埚、池窑等已全部完工，拉丝设备等已全部到位，等待调试，预计2023年11月下旬点火投产，比计划时间提前一个月完工。二期项目两条12万吨生产线于10月11日开工建设，计划投资24亿元，预计2024年8月份建成投产。

— 山东玻纤30万吨高性能（超高模）玻纤智造项目，于2023年5月底开工建设，目前厂房已经全部封顶，正在进行设备安装，设计规划区域已初具规模：原文链接。

— 年产100万吨！东方希望玻璃纤维及复合材料产业基地项目在重庆丰都落地：原文链接。

东方希望集团与丰都县人民政府签署了玻璃纤维及复合材料产业基地项目投资协议。项目规划建设年产100万吨玻璃纤维、60万吨生石灰生产线，预计达产后将实现年营收达300亿元，新增就业5000人。

— 【保留】球友统计的未来新增产能：

八、行业动态

— 10月份巨石交流相关摘要：“9月份，国内主流产品报价比8月份下跌了5个百分点，80%的企业亏损。 荷兰的一个工厂于9月26号宣布破产，整个行业的营收处于历史低点。 粗纱方面，由于风电需求下降，市场价格竞争激烈，降价现象普遍。 电子布方面，7 月份需求稳定，价格一直低于竞争对手成本，8月份价格下降，9月份销量有所增加但价格继续下降”。

— 【中泰建材】中材科技2023年三季报点评：Q3盈利整体承压；隔膜彰显强韧性：原文链接。

— 【中材科技】公司董事会收到董事长薛忠民提交的书面辞职报告，薛忠民因工作原因申请辞去担任的董事长职务。该公司董事会同时选举黄再满担任公司董事长职务，黄再满现任中材科技董事、总裁，未持有公司股份。

—【中泰建材】长海股份2023年三季报点评：盈利韧性再彰显；底部精进，竞争优势再加强：原文链接。

— 【中泰建材】中复神鹰2023年三季报点评：销量成长性兑现，成本进入下行通道：原文链接。

“我们下调23-25年归母净利至 3.7、5.6、7.8亿（原23-25年盈利预测为6.5、10.9、15.3亿），主要是考虑到需求相对疲软，下调均价假设，调整后盈利对应当前股价PE为68.9、45.0、32.5倍”。。。。。

— 建筑外墙保温用玻璃纤维网格布市场规范化建设专题研讨会在江西顺利召开：原文链接。

九、中国巨石相关信息

— 【中泰建材】中国巨石2023年三季报点评：粗纱周期底部望促格局优化，电子布望迎恢复性上涨：原文链接。

“我们下调公司23-25年归母净利润至33/41/45亿（原23-25年盈利预测为44/59/68亿），主要考虑到粗纱均价继续走低，下调粗纱均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE为14.8/12.0/10.9倍，PB为1.6/1.5/1.3倍”

— 10月份巨石交流相关摘要：

“今年前三季度，玻纤纱和制品销量同比增长19%，平均价格下降28个百分点。电子布销量同比增长20%，价格提高了5个百分点。 成本方面，粗纱成本下降了1个百分点，电子布成本下降了5个百分点”。

“明年的销售市场，特别是粗纱的销售市场，比较谨慎，目前没有看到哪个需求领域能够带来更多的销量增长。

汽车市场整体比较稳定，价位相对较高的热塑产品的销量和盈利还可以。

目前风电的单位盈利并不高，我们会采取比较具有侵略性的价格竞争策略。

如果下半年市场需求没有明显好转，我们会在价格策略上更加具有侵略性，导致其他中小玻纤企业亏损面和亏损幅度进一步加大。

电子布的单位盈利较低，试探性地提高了一些价格，客户也接受了，出现了企稳向上的趋势。电子布将进入一个相对稳定的价格上行通道，明年会有一定弹性。

Q：巨石海外市场销售情况如何？有哪些市场占比更高？

A：目前巨石海外市场以北美和欧洲为占比最高的市场。其中，北美市场收缩的原因是房 地产市场和建筑建材市场的需求下降，但像汽车和PV 市场的需求不错。新兴市场如印度和韩国市场增长态势不错，而日本市场比较疲软，价格竞争非常激烈。为了扩大国际化的进程，巨石正在考虑一些新的海外布点，包括东南亚和中东等地。

Q：公司玻纤下游领域建筑、电子/电器几个方面的比重分别是多少？

A：建筑建材类的产品为中低端的产品，现在约占20%左右;在电子电器方面，现阶段中 国巨石约占有10%-20%的市场份额”。

— 中国巨石第29届国际玻纤年会盛大举办！坚定玻纤主业，积极拓展新能源板块：原文链接。零碳智造 共赢未来 | 中国巨石第29届国际玻纤年会亮点纷呈：原文链接。

— 中国巨石2023年10月机构投资者调研重点问题及答复：原文链接。

十、其他

— 【科普阅读】何意百炼石，化为绕指柔---玻璃钢渔船核心材料玻璃纤维：原文链接。

— 工业铂金需求持续增长，中国玻纤产业功不可没：原文链接。

— 玻纤增强型塑料托盘助力物流业降本增效：原文链接。

— SABIC开发出集成于天线的新型玻纤增强材料：原文链接。

— 索尔维推出生物基长玻璃纤维PPA用于电池热失控保护：原文链接。

$中国巨石(SH600176)$ $山东玻纤(SH605006)$ $长海股份(SZ300196)$

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