【注】本系列内容为个人投研巨石的特别整理和公开，未经本人同意，请勿转载。所有文字只做为个人投研的记录，请各位为自己的投资决策负责。
Q&A：
我：接着刚刚投资者的问题再问一下，咱们之前一直在提的热塑短切、风电和电子纱三驾马车，那么从实际的营收来看，目前三驾马车的营收占比大概是一个什么样的情况？
然后第二个问题是除了三驾马车以外，如果根据营收利润的贡献排序来看，占比比较多的还有哪些领域可以再展开说一下么？或者是说短期内我们看到虽然绝对值不大，但是增长比较快的领域是有哪些？谢谢。
中国巨石：
其实三驾马车是最近从去年开始跟投资者交流时，开始去引导大家去树立的观点。因为所谓的三驾马车，其实是对应了公司目前产品结构的重点和方向，也对应了目前下游需求增长相对比较好的方向。你像风电，热塑。热塑对应的其实是一些交通工具汽车的轻量化，第三是电子布。
由于在不同的时间点上，产品价格的波动，营收的占比其实是不太一样的。但总体上来说，我们希望现在这三大类基本上是在50~60%左右的产能占比，70~80%的收入占比，80%以上的利润占比，这个是我们在比较正常情况下所希望的状态。并不是在价格特别高，或者是在底部时去算它营收和效益占比。
所以有这样一个概念后，你会发现现在去看，为什么说有时候巨石的一些周期波动现在跟行业的周期波动有点不共频。就是行业的下行幅度，你看小规模的玻纤企业，这一轮去年到4月份那就是亏损，确实亏损。但是我们从一季度运行的情况来看，还是有相对来说比较稳定的收益在。归根结底是三驾马车发挥的作用，高端产品的比重高。
你比如说今年一季度以来销售最好的是什么？风电。但是风电跟小企业没关系，没有叶片厂商敢去用小玻纤厂的纱去做。叶片厂商你一旦弄到整机厂商去出一个质量事故，索赔都是不得了的，没有人去敢去冒这种风险。
所以现在到目前为止，这三块的增长率和市场的增长前景，我们都是非常看好的，所以这也是我们下一步在产品结构，特别是在电子纱电子布上面，我们还会有更多更新的布局。我们不是说到现在接近10亿米的规模我们就结束了，不是的。我们还是要增长。我们也不会因为从去年下半年到今年以来，电子布市场出现了一些短期的回调我们就放弃，也不会觉得对市场的长期出现一些不乐观的判断。
长期来看它的应用前景我们非常看好，而且我们现在已经到了第一的份额，接下去就像你说的，在这三驾马车里面，我们要做高端产品的结构调整，风电纱里面E6/E7/E8/E9，4个系列情况，我高强高模的占比要配合现在海风的级数，我要靠巨石成本和性能的优势来抢占更多的市场份额，以前1/3我就要做到40%，50%的市场份额，而且今年是很有希望能够突破40%的市场份额。还有热塑，热塑里面有短切，大家别忘了热塑里面还有个长纤维。长短热塑产品的结构调整也能带来盈利的边际变化。
电子纱电子布里面，我们已经把7628最大众的拿下。接下去，像5微米和4微米的品类，像生益已经非常正常的在使用。
接下去就像你说的，你一开始问的你肯定是研究过的，低介电的情况，3微米的细化，超细超薄，极细极薄布的研发，低介类的产品，高频高速板的应用，这些产品放心好了，我们都在按照我们自己的战略在加紧研发和推进，而且有些已经具备了比较好的进展，这个方向我们几年之前就讲得很清楚了，85%的电子布的需求里面都是7628，你去为了15%去大量的搞研发，错过85%的市场？所以我们的逻辑很简单：把85%的市场先拿下，剩下再做15%的市场。你有时间和精力，然后你也有一定的稳固收益来支撑你去做一些高端化的产品结构调整。
然后在这个过程里面，我们要关注一些市场需求，你比如像光伏。如果真的这个企起来你一定要抓住。因为它对生产组件的要求以及对玻纤生产的要求并不是那么高，第二梯队的玻纤企业应该也能够生产，所以你一定要快速反应。
需求来了之后，你一定要快速反应，切入这个市场份额，跟下游形成一个绑定，把它这个市场份额牢牢的抓住，这个时候就是考验你的反应能力和对市场快速反应的机制，这个就很重要。
但现在到目前为止，在边框这一块还没有真正起量，所以说大家单纯算数字，就很激动，但是看的时候还是要冷静客观，这两天看很多电信的研究员都开始联系我们询问这个光伏的组件。平常还很少看到电信的研究员，所以还是承蒙电信的研究员厚爱，终于在点评里面写了一下玻纤。
投资者：
光伏支架有没有规模经济效益，就是量大以后就能把成本做下来？即跟二线厂商竞争的话，有没有规模经济效益？
中国巨石：
现在单个（玻纤）比铝合金就是便宜10%。
像这种产品将来出来肯定是一种大众化的产品，大众化的产品在巨石具有无可比拟的竞争优势，是吧？如果要低成本控制，低消耗的控制，这个肯定巨石有优势。
也就是说组件厂商现在就已经很卷了，对于每一个部件的构成，对于上游原料成本的控制要求都很高，所以对于我们来说，我们是有抢占更多市场份额的机会的。也就是说当我的利润，比如说我这个产品，我的利润毛利率我就定在30%，我就不要高，别的（厂商）可能只有十几个点他就做不了，是吧？这个就是将来我们比较大的优势。我不是说这个产品将来毛利率要弄个百分之四五十，不是。我甚至可以降低毛利率，是吧？通过降低毛利率，从而把我的成本优势转为我的市场竞争优势。
投资者：
（除了价格），重量也还可以降低是吧？
中国巨石：
重量也降低，。光伏组件上面对于重量的要求不是重点。它关键还是降本，因为它量太了。
投资者：
光伏就是支架已经占到它的成本的大头了，它要减的话就是靠支架了，其他的框幅本身它已经没办法去减了？
中国巨石：
我们现在在研究用玻纤来代替它的背板，后面不是还有个背板嘛，也是可以用玻纤来做的。
投资者：
你们这个意向是什么时候就开始意向的？
中国巨石：
去年下半年就已经开始在做认证和研究。一直在做客户的一些认证和政府的一些机构的一些认知，因为它是用到发电的，它有可能有一些特别的许可和认证的环节，他不是说你想用就能随便就用。
投资者：
想请教一下，我们比如说外延式的并购，这方面有没有一些细一点的方向？
中国巨石：
我们现在并购更多的考虑其实是，我们十四五里面提到了：一核二链三高四化。一核是以玻纤为主业为核心，因为现在整个行业周期我刚才解释过了，还没有说是我们要去发展更多的其他主业；二链是中间有一条最关键的供应链，玻璃纤维其实还是一个有一定资源消耗性的，特别是对于矿产资源是有比较大的消耗性的，所以我们现在外延式的并购基本上是围绕着玻纤上游，比方说大家看到我们做的矿山的一些投资，一些加工的投资。例如去年我们跟无锡的一家企业做的无铑板材加工的投资合作，因为大家知道我们卖铑粉（去铑化），对应的就是专门来做无铑漏板加工的企业投资。
所以我们现在外延是一些并购投资，更多的是围绕着玻纤的上游。下游的复合材料，我们现在本质上面做的几乎是没有，比较少。是因为我一旦切入某一个下游，意味着跟我现有的客户去抢市场。
你比如说我现在做一个下游，可能就是现在已经我有客户在做了，我买了之后我那部分的客户怎么来看待我这个供应商，所以现在来说我们并没有大举的进入到下游细分的一些复合材料领域，更多的是解决上游的安全保障供应和降低生产成本角度上面做一些外延式的并购。还有就是，行业里面的，同行里面的，如果有一些合适的并购机会，我们也会去关注。但是事实上来说：想卖你的，你是看不上的；你想买的，可能还有点问题。因为现在全球的玻纤企业就这么几家，是吧？
你像上一轮18，19年，我们会有一些玻纤企业，找上门来说不想做了卖给你，但是问题是，我们在同行里面并购，要么解决一个市场问题，要么解决一个技术问题，你会发现现在的并购，如果这个企业不行，以上这两个问题都解决不了。技术方面现在看不到说哪家玻纤企业我并购了之后对我技术提升有多大的一个帮助，那对于市场方面也是这样子。一些想卖的玻纤企业往往针对的东西，低端的一些、中低端的一些市场对我们来说价值也不是很大。
我们现在你看包装材料、矿石、化工等都有在做一些投资，而且我们还自己做装备。我们现在智能化的生产线上，已经有不少的装备其实是自己造，这个是非常区别于很多玻纤企业的。前两年大家如果有看公告的话，我们专门是把以前的一个装备车间改成了一个装备的工厂，做一些差异化的，我自己研发用到我自己生产线的装备，而不是一个批量化的跟第三方进行一个采购，是有非常大的区别。
投资者：
供应链巨石起来这么大，工业这一块我们自己有没有在做一些工业金融和上下游在做一些降低周转周期的举措？
中国巨石：
这个没有做。算下来好像都不太划算。因为现在做的金融机构特别多，其实意义不是特别大。有些公司自己搞了一个供应链金融，其实就是以自己低成本的资金，它的低成本跟供应商相对的高成本中间找了一个中间差，平衡了一下，本质上面意义不是特别大。
每日经济新闻记者：
铑粉主要是我们的副产品，还是说是要用在我们相关的一些产品的生产线当中，我们出售的原因是什么？然后下游有看到有几个采购商来采购，他们采购过去是用在哪些用途？
中国巨石：
大家看到我们玻璃纤维拉丝，它是由铂金和铑粉来做成的一块漏板，相当于一块筛子。这样子一块筛子，2400孔/4000孔和6000孔，它有孔柱。然后玻璃纤维丝通过漏板会拉成纤维。
为什么要用这种贵金属？因为玻璃液流到漏板上的时候有非常高的腐蚀性，而且还有1000度左右的温度，所以一般的材料根本就没办法比较长时间的忍耐这种玻璃液的侵蚀，所以我们用了这些贵金属。
铂金是什么？常见的就是女孩子的戒指。买一个戒指多少钱，我们是一块板。然后铑是元素周期表里面靠近铂金的，它这个价值比铂金更加贵重，它起到的作用是增加漏板的硬度，不太容易变形。铂金总体上来说它还比较软，所以我们是加铑粉。这个是以前我们用铑粉的主要目的，添加比例基本上是在10%~15%，所以历史上面我们买入了不少的铑粉，导致我们历史上的铑粉购入成本很低。
然后现在我们漏版的技术开始有比较大的变化，就是说我现在可以用低铑甚至无铑的漏板，即通过用氧化锆的弥散技术，也能够保持漏板的硬度。那么铑粉对于我来说，我就可以把它腾出来，腾出来又正好碰上了市场上面老粉价格特别高。
所以这一个是非常机缘巧合下，就技术的成熟度和市场铑粉的价格高，两个方面的结合，给了我们这样子一个机会。
但是卖了铑粉虽然有了收益，同样的一块漏板里面有5公斤贵金属，我卖了一公斤的铑粉，我肯定还是要添加一公斤的铂金进去，要不然的话我就变成一个4公斤的漏板，重量发生了变化。所以卖铑粉的同时，还有一个买铂金的过程来做无铑合金。最最主要的，还是无铑低铑的氧化锆的离散技术比较成熟，还有一个是市场的价格，像铑粉的价格如果跌到特别低的位置，对于我来说就没有卖出的价值和意义了。因为我一边卖铑粉还要一边买铂金。所以如果卖出没有任何意义了，我就不会去做这个事情。
（未完待续）