唐朝：价格的收敛（《惊心动魄赌金者》节选）
本质上，长期资本公司在赌收敛：不同期限债券间的收敛。
价值投资者也在赌收敛：下注市价和企业内在价值间收敛的差异，赌价格迟早反映内在价值（价值会迟到但从不缺席）。
然而，同样是赌收敛，为何长期资本公司灰飞烟灭，而巴菲特（或其同门）却可以天长地久的活着并持续盈利？
核心差异在于容错性。
巴菲特类型的投资者，计算的是企业的内在价值，是企业本身所能创造的未来现金流，当以市值买下这个现金流已经可以带来可观回报时，巴菲特们买入了。
买入之后，有两种可能，一种可能是差距不收敛，股价迟迟不反应内在价值，巴菲特们就老老实实等着享受每年的企业增长（或体现为分红，或体现为净资产增长）；另一种是差距收敛了，股价反应甚至是过度反应了内在价值，巴菲特们通过股价提前收回企业内在价值。
所以，巴菲特们在买入之初就确定了，即便股价不向内在价值靠拢，依然能够取得不错的回报。而反过来，正因为这个预期回报不错，完全可以预计市场资本一定会来追捧，从而导致股价上扬。
即便如此，巴菲特们也无法确定收敛什么时候能完成。毕竟市场价格取决于千千万万参与者的情绪，这种情绪是非常难以预测的，正如牛顿所说：我能算出天体运行的轨迹，却无法计算出人性的疯狂。所以，巴菲特们对于股价的态度实际上是：因为资本的逐利天性，我相信你们迟早要来。但你们挤进来，我就通过股价收获回报。同时，我也做好了你们不来的准备，假如你们不来，我就老老实实收获企业红利和净资产的增长。
但长期资本的天才们却是在下注“两种市场情绪”的收敛。前者好比守株待兔。巴菲特们的想法是这颗树总归会日夜生长，会开花结果，至于兔子，那是且只是意外收获。而长期资本是下注两只奔跑的兔子会撞在一起。这还不算，由于债券价值是可以清楚计算的，很难出现较大差异——别忘了，资本具有逐利天性，真有显而易见的利润，一个个跑得比兔子可快多了。因此，长期资本的天才头脑和精密计算，也只能去抓那些其他人无法计算和准确界定的微小差异。而要想从这些微小差异里获取可观利润，杠杆成了无法回避的选择。
一旦加了杠杆，下注的就不是两只奔跑的兔子会撞在一起，而变成：
①两只奔跑的兔子在固定期限内一定会撞在一起，且
②撞在一起之前，两只兔子期间分离最大距离不超过N。
这个难度就瞬间提升了