1. 2022年收入287.8亿（2021年268亿）；核心净利润29.9亿（2021年25.6亿）。核心净利润是归母的，调整掉了少数股东权益，正大天晴的持股55-60%，有不少minority interests，F-Star海外的国际化还在亏钱状态。归母前的利润率17-18%，往年大概是18%左右。公司内部的宏伟目标(aspirational goal)是2030年做到一千亿港币的营收，是用来内部指导工作开展。未来7年的年化收益为15.7%。
2. 按照去年的核心收益，目前市值对应17.5x市盈率，市盈率相对比较高是因为市场对增长的确定性预期也比较高。去年和前年按照分红收益比都是4-5%左右那是因为科兴，因为Political Reasons混在正常派息里，实际上算是一个special bonus，今年恢复，同时相信成长性估值，这个市盈率不是都分出来而是有不少拿回去投入，这一点和1093不同。
3. 科兴的具体投资收益：现金一共收到50多亿，投资是30亿出头（按照那时候的美元汇率）。科兴2022年只有几千万的利润，账上还有很多钱，可以再细水长流地分几年，如果持续亏损回考虑出售股权。因为一针二针都是2021年完成，第三针加强针打得不多而且用的其他品类，所以科兴去年盈利少。
4. 2022年创新药占总收入23%，今年预期30%，2025年到40%，2030年到60%，未来的成长主要来自于创新药。总研发投入是有10%左右资本化，总数的话大概再20%的营收稳定下来。2018年是10.3%，去年是15.5%，20%的话资本化10%也就是费用化占比18%。
5. 首仿难仿和创新药的GPM，OPM都差不多，但集采品种会比较低。
6. 认为未来会有行业整合趋势出现。生物科技融资难，更关注盈利，和大Pharma合作是最好的模式，因为自建销售团队很难也花时间/钱，未来BD占增长比例可能从1/3增加到1/2，系因上述原因（不包括all license, partnership, M&A，单纯是引入新药）。这两年公司开始认真系统地大力去看。明年10-15%的增长还是很有希望。
7. 创新管线引进根据不同合约有差异较多，一般都是超过20%的净利润率。如果直接买断，权益100%都是自己生产来做，给10%的royalties就可以，比如Servier的LAG 3就是这样。康方合作了JV，比较复杂，净利润各一半；如果是CSO，那就不负责生产，不给royalty，之销售推广服务费，拿70-80%进来，扣费后利润也是大概20%左右的区间。以前是Mix销售，问题是很多产品都混在一起，那销售会想，推什么产品呢？去年开始推三纵一横，因为核心产品需要单一的销售团队做，有利于快速放量，本质是体量大了品类丰富了专业化分工，仿制药的话无所谓，现在创新药多了比如安罗，这种需要单独团队来做了。
8.资本配置和投入研发，1093和1177还是很不同，两个老板背景不同，谢总是投资家，农牧港口运输都投，两个小谢总都是沃顿商学院的。目前Teresa主要是负责集团战略和国际化战略，因为中生的架构本质是个控股公司，中生层面主要是supporting function；下面六大金刚是负责运营研发销售。正大天晴是Eric在管，已经好几年了，Eric在天晴运营非常hands on。其他比如正大清江，正大丰海，泰德，南京天晴，这些其他和薪资公司都是职业经理人（老人们）在打理，提供专业建议和判断给两个小谢总。
[TBC]...