注定万亿的长江电力

长江电力的生意是一种简单又可靠的生意，可靠到什么程度呢？在起起伏伏，风云变幻，潮起朝落的市场中，俨然变成部分资金在股市的避风港，每当需要市场躁动需要抬升的时候，部分资金就会选择卖出长江电力，每当市场情绪降温，让人感受凌冬已至的时候，部分资金就会选择回流长江电力(外面受伤了，回来妈妈的怀抱，享受片刻的温暖)，俨然一个市场资金稳流器。

核心竞争力

长江电力的核心竞争力在于独特的地理位置，铸就了中国最便宜的清洁能源来源，看一下长电六座水电站(得天独厚的地理位置)的分布：

一个上下海拔落差4000米的大水库(什么北回归线北移，那是自己吓自己)，长江电力拥有整个水系中水量最大，落差最大的一条江，长江上下游六个可供联调的水库(两个联调链)，应该可以说青藏高原是咱中国人的应许之地！

从2016年开始到2022年，长江电力的上网电价基本在0.27左右波动，其他清洁能源电价基本都在0.4 左右：

遵循市场规律，能打败水电的清洁能源暂时还没有出现，在可见的未来，其他电力方案还需要加倍能力！

增长在哪里

长电过去十年的业绩曲线，如果用来替代指数的话，今天的资本市场，可能监管方需要喊话大家冷静，而不是天天开会喊“活跃资本市场”(兄弟们先上)，兄弟们也不是反向找监管的各种问题，而是烧香敬大爷

人家玩的就是一个"长牛"，在他上面做波段没必要！！套一句俗话说：在真正的实力面前，花里胡哨的技巧显得有点多余！

长江电力2003年11月上市，我们以最后一个完整年度2022年为终点，回溯看一下过去19年的几个关键增长数据，我们可以用工具分析一波：=ANALYZE(rSymAR, 19)

1. 营收19年的年化增长：16.24%

2. 归母利润19年的年化增长 15.25%

3. 市值19年的年化增长：10.79%

在长江电力上市的时候就持有，整整过去二十，唯一需要做的就是持股不动，在过去的二十年，持股不动享受资本增长，享受来自应许之地的水转换成的最清洁，最便宜的电力。

当然看到这，每股的盈利，以及股息分配虽然还是重要，但是已经没有那么重要了，我们再继续简单看一下不考虑增发的情况下，笼统统计过往十九年的每股盈利，以及每股股息分配：

19年每股累计盈利 12.71, 累计每股派息 9.99

到这里，我们可以大体知道过往的一个非精确的增长和收益情况，那么他的增长来自哪里呢？这句问得有点多余，很显然来自于长江流域的水利发电站的开发，但是看未来我们需要说明白一个问题(主要是对于不了解或者第一次接触长江电力的同学)，我们详细列一下过往十年长江电力的营收和利润详情：

很显然过往十年营业收入的增长是从268亿增长到 520 亿，利润从 118 亿增长到 260 亿，发电量从1049亿千瓦时增长到1855亿千瓦时，但是这里可以清晰看到，发电量和营收的增长是关联的，而且是非线性的，这个很好理解，并入一个新的水电站，装机容量扩大，发电量提升，营收提升。

但是也可以注意到利润的增长是一个更加平滑的增长过程，从118亿，到182亿，再到226亿，再到262亿，这个过程中，可以反向看到从2015年到2022年的单位运营成本(装机成本)逐年下降。

总结下来就是营收随着发电站的并入快速提升，利润在电站并入后随着时间的延续逐年提升。显然利润的逐年提升，跟水利发电站的资产结构高度相关，我们以2022年为例可以看到 ：

1. 长江电力一共现值2113亿的固定资产，挡水建筑物账面价值1020亿，房屋及建筑物656亿，机器设备416亿，这几项占比99%

2. 长江电力国内水电业务营业成本169亿，其中固定资产折旧110亿，占比65%

参考《长江电力价值手册》引用自 @三元核心策略

按照长电现有的这个折旧速度，可以说大约30年后(部分同学说的水泥70年寿命，有兴趣的同学可以外查，可以说的是在这种工程里面是不存在的这一说的)，他就一台“喝的是水，挤的是现金”的纯纯的可爱的印钞机，保险公司不一定能做成时间的朋友，但是水电站大概率是真能做成时间的朋友，当折旧完成后，进入净回报期就是一个妥妥的印钞机(看天吃饭，重点就是来水的量)。

至于长电投资其他能源，流域内开发其他电站，搞抽水蓄能，这些都属于外部生长了。

万亿的长电在哪里？

这个要问姑姑，姑父不在行，毛估估最在行！！

毛估估回答：在今天已经拥有的资产里，在未来的时间里

我们参照几个关键变量

1. 装机容量和发电量比(看天吃饭，但多少不太离谱，2022年已经算很离谱的)

2. 单位售电电价(大体不咋变，往下走的可能性小)，

3. 单位装机成本(大头成本固定，跟来多少水没关系)

毛估估说：未来综合营收的范围大体是 758 亿 到 927 亿之间， 2023年按照公司自己的3064发电量的预测大抵在 805 亿 左右

$长江电力(SH600900)$ $三峡能源(SH600905)$