近期b 站公布了 2023 年财报，这份财报在投资者中颇有分歧，乐观派认为 b 站毛利率持续改善，2023 年Q4 毛利率达 26%，且在管理层电话会议中指引预计 2024 年 Q3经营利润转正。悲观派认为 b 站营收和用户规模无明显增长的同时继续亏存，过去一年仍未看到新的商业突破点。以下是对b站核心财务数据的整理及思考：
总结
用户数据稳定，b站日活用户 1 亿，月活用户 3.36 亿，人均使用时长 95 分钟，较去年同期基本维稳。up 主侧日均活跃 up 主同比增长 16%，万粉以上的 up 主同比增长 30%，月均投稿数同比增长 31%。在内容供给方面整体向上且健康。
营收一般但盈利可期，2023全年营收 225 亿，较上年仅增长 3%，毛利率从 18% 提升至 24%，但整体亏存率仍达 21%。管理层预期 2024 年 Q3经营利润转正，b 站想要实现真正盈利可期但还有很长一段时间。
游戏业务不再是重点，游戏收入连续两年负增长意味着自研之路的失败，电话会议中管理层也表示未来的重点是广告和增值服务业务，游戏自研将减少投入。
2023 年经营回顾
用户规模&行为数据
用户规模数据方面，2023 年Q4 b站日活用户 1 亿，月活用户 3.36 亿，对比去年同期分别增长 7.5%、3%。在用户规模增长这块已见顶，这是公司选择大幅缩减获客费用，运营重心转向商业化建设的结果， 日活用户规模的增长也不及去年电话会议中管理层提到仍有很增长大空间的预期。
用户行为数据方面，日均播放量43 亿，同比增长 25%，对应人均日播放量 43 个，日均使用时长 95分钟，基本与去年持平，说明单条视频播放时长相比去年在减少。
up 主数据方面，获得收入的up 主超 300万+，日均活跃 up 主同比增长 16%，万粉以上的 up 主同比增长 30%，月均投稿数同比增长 31%。以上数据说明 b 站在内容供给方面整体向上且健康，并未明显受抖音&视频号等短视频平台影响。
财务数据表现
2023全年营收 225 亿，较上年仅增长 3%，分业务看拉动营收主要是增值服务和广告业务收入，分别增长 14% 和 27%，而游戏和自营电商及其他则严重拖后腿，分别减少 20% 和 29%。特别是游戏业务作为曾经寄予厚望的变现模式，最近三年收入从 50 亿降至 40 亿。整体营业成本同比减少 5%，推动毛利增长 41%。意味着 b 站当下的毛利增长并非来自收入的强劲增长或是商业模式的转好，更多是经营策略的选择，主动收缩成本带来的毛利变化。
分业务占收入比重看，增值服务和广告收入占比逐渐增加，2023 年分别占比 44% 和 28%，其中广告收入增速27%，表现较为亮眼。过去几年 b 站虽在游戏上投入较多资源自研，但效果很是一般。游戏收入占比则从 53% 减少只 18%。成本控制方面，随着盈利目标的提出，2023 年毛利率达 24%，同比增长明显，三费率（研发/销售/行政开支）较 2022 年有明显下降。
分成本看，除了用于给 up 主分成的成本占比上升外，内容成本明显下降，从 17% 下降至 13%，衍生品及其他成本从 10% 下降至 7%。服务器和员工成本则控制在合理比重。这些成本的控制，直接推动着毛利率从 20.3% 提升至 26.1%。
三费方面均有所下降，整体同比减少 12%，其中销售及时长费用下降主要是不再以规模增长作为主要目标，减少了在获客方面的投入。而研发费用占比从 16% 减少至 14% 一方面控制整体产品技术人员招聘，另一方面随着游戏自研投入未见成效，同样控制了在方向的资源投入。
债务方面，b站最新的短期债务为74 亿，去年同期为153 亿。而公司账面上类现金资产150 亿，意味着 b 站短期内不会有较为严重的债务压力。虽然整个资本市场行情并不好，但随着 b 站经营逐渐转正，不会面临整体财务风险。
电话会议指引内容
在管理层电话会议上的重点内容如下：
1.保持整体盈利仍是未来的目标和重点。2023 年是 b 站经营目标从用户规模切换至收入盈利的第一年。虽然Q4毛利率20% 提升至 26%，但全年三费率仍高达 47%，意味着 b 站仍亏损率达 21%。未来的第一目标仍是扭亏为盈，实现真正的正常经营。
2.电话会议重点讲广告和增值服务业务，不再过分强调游戏业务。在过去几年 b 站收入保持多元化势头，但从结果看很不理想，多元化收入并没有支撑其盈利，游戏和 ip 衍生品业务随着这几年调整，很难成为主要收入来源，反而影响了广告和增值服务业务的发展。游戏收入的下降意味着自研之路的失败，管理层也强调减少在自研游戏的投入。$哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$