洋河发完财报后，一直在雪球热榜上，讨论的人很多，基本上都是偏负面，好像洋河迎来了世界末日一样，特别是老唐选择离开洋河，更是引起了轩然大波，原因是在2月28日的年度工作大会上，管理层说过去一年洋河总体完成了各项目标（2022年年度报告中，管理层目标是营业收入完成15%增长），但实际营业收入只完成了10.04%的增长，这其中有4.94%的偏差，借此认为洋河管理层不诚信，其实大家可能不在体制内工作，体会不到，在体制内，基本上不会使用贬义词，完成目标的差不多，就会用基本完成这个词，所以由此对管理层打上不诚信的标签，我是不认可的，在大会上总裁钟雨对2024年的目标是增长10%，一季度营业收入增长8.03%，后面努努力还是有机会完成的。
很多人说洋河暴雷，我是不理解的，一家无有息负债，不需要维持性资本支出，净利润全是自由现金流的企业，70%的分红率，股息率4.66%，去年营业收入/净利润同比增10.04%/6.8%，2024年Q1营业收入/扣非净利润同比增8.03%/6.79%，洋河衰退了吗？大家对洋河现在的预期不就是完成5%-10%的增长吗？
洋河现在1500亿市值，之前跌到过1300亿，截至2023年末，公司未分配利润为315.24亿元，截至2024Q1，洋河股份拥有类现金资产，货币资金280.44亿元，交易性金融资产80.21亿元，其他非流动金融资产为54.19亿元，长期股权投资为12.28亿元，合计355.12亿元。
1500亿市值，下周一跌一跌，1300多亿市值，从私有化的角度，真正白酒业务给到的估值不足千亿，洋河衰退了吗？没有！每年依然能通过经营活动产生100亿出头的自由现金流，整个A股，有几个公司10倍估值对应每年105亿现金流？而且现在洋河过去不具备的高端产能这个痛点，现在不开始解决了吗？如果高端市场产生了一定的市场规模，拉升了品牌价值，洋河也是很具有发展空间的，这难道不比一个季度增长10%还是增长20%重要吗？
如果洋河现在市值是3000亿，30倍估值，这个业绩，你说他暴雷，我无话可说，但现在你看到的只不过是1500亿/1300亿的洋河股份，负增长了吗？有谁觉得他能给你干到15%-20%的增长呢？老唐在文章里也特意再强调一次:对于年赚100亿真金白银，市值只有1500亿的洋河，此刻是低估的。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
老唐为何选择离开洋河股份？
老唐离开洋河后选择全部买入贵州茅台，作为同样持有茅台以及洋河的我来说，是非常可以理解这个行为的，今年贵州茅台大概能完成886亿净利润，2.1万亿市值，对应2024年也就23.7倍估值，洋河今年大概能完成106亿净利润，1500亿市值，14倍估值，明年茅台有一次25%的高速增长（放量），净利润大概能到1100亿左右，对应现在也不过19倍估值，往后继续增长10%/10%，如果市值不变，估值在2027年降低到15倍，洋河高端市场如果玩不转，未来能完成5%-10%的增长，大概在2029年前后，也就是5年后，估值优势就会消费，叠加茅台的确定性溢价，虽然短期洋河占据估值优势，但是时间久一点，成长性茅台更高的话，这个优势就会消失。
但是跟随老唐买洋河的人，他可能连一手茅台都买不起，腾讯我也觉得不错，古井B也可以理解，但是有多少人可以跨市场去投资呢？所以可能更多人选择离开洋河，他也买不了茅台，最终的结果可能还不如呆坐在洋河，投资还是要有自己的思考。
不必放大四季度亏损
看到大家都非常关注洋河四季度亏损，2023Q4洋河营业收入28.43亿元，全年洋河331.26亿元，占全年营收的8.58%，扣非净利润负3亿，占全年的3%，以这么小的样本去小题大做确实没必要，主要是两点：
1)洋河换了会计事务所，不同的会计师，他的会计手法是不一样的。
2）销售费用过高
其实大家都知道，洋河要开始发力高端市场了，如果说你要营销手工班产品，初期你肯定需要投入大量的广告费，现在坐电梯在分众传媒的电视中，看到的洋河广告也是从M6+换成了手工班，为什么四季度会亏损，就是当期计入了更多的广告费用，以及员工薪酬同比增长也较大，可能是为了提前激励员工在2024年春节加一把劲，提前发放了年终奖。
此时洋河需要“化霜”
其实我对张董并没有很大的恶意，2021年上任以来，说实话干得也不是很差，而且他这个年龄，没有大肚腩，说明他不是那种低级趣味的人，而且比较自律，这种人一般就是干事的人，但是总裁钟雨竟然还留任一届我真是理解不了，这么大的一个企业，也不是说全部靠一个人领导，大家可能不在体制内，体会不到，其中分工是非常明确的，在很多单位二把手比一把手更重要，职责更多，洋河总裁钟雨，1964年5月，下个月就60岁了，到了法定退休年龄，虽然说有规定持有一些高级证书可以增长一定的年份，但是你干的很好吗？洋河这么缺乏人才吗？你凭什么继续干？茅台总经理李静任还没退休年龄，就退了，看看人家，再看看你？整个白酒行业，有几个管理层到了60岁还不退休的？
其实去年一直有流言说张董会离任，因为明白人都知道，2023年Q1，虽然洋河营业收入增长了15%，但是基本上都是通过释放合同负债达到的，含金量很低，后面就不断的降速，洋河股价的下跌，损失最大的是宿迁国资，因为他们不仅损失了股价的贬值，还损失了税收。特别是当下非常缺钱的情况下，当他们发现洋河发展出问题的时候，不过“正处”级别的张联，倒计时已经开启。
现在回望过去的一则公告——2023年2月，洋河股份公告，公司董事会收到刘化霜的《辞职申请》，刘化霜因个人原因，申请辞去公司第七届董事会董事、董事会战略委员会委员、执行总裁职务，辞职后不在公司、公司全资及控股子公司担任职务，刘化霜的离任真的是洋河的巨大损失，如果现在的董事长是刘总，洋河绝对不是现在这个样。
站在第三次洋河战略转向阶段，洋河需要一次大的变革，需要明确洋河高端市场如何切入，如何营销，回顾洋河两次战略上的成功，刘化霜都是第一大功臣，此时此刻的洋河，更是需要刘化霜。与他的名字一样，在更困难的时期，他往往是破局者。
2003年，中国白酒格局开始改写。一个习惯于红黄喜庆色的白酒行业，贸然跳出一个冷冰冰的蓝色。一杯习惯于谈口感，谈传统的白酒，贸然来一句男人的情怀，让很多人，想不通，世界上最宽广的是大海，比大海更高远的是天空，比天空更博大的是男人的情怀。洋河蓝色经典，男人的情怀。横空出世这句广告词火遍了大江南北，洋河从苏北小厂，走进了苏南，站稳苏南，再杀回苏北，再冲出江苏，走向了塞北、走向了海南，走向了川藏线，走向了全国。3年反超古井贡，7年反超剑南春，8年反超泸州老窖，将白酒格局改写为茅五洋，一改就是13年，刘化霜是背后的破局者与引领者。
2019年，过了十几年好日子，历经几任一把手，洋河的快速扩张，终于在2018年走到了巅峰。然后，开始逆市场下滑。与整个行业高景气的大环境格格不入。业内外一片哗然。这时，刘化霜出山，主持洋河股份一个大盘。整个行业都在看，这个当年的蓝色经典总经理。尽管他们并不一定知道刘化霜，远在2003年起了什么作用。
刘提出“一商为主，多商配”以及头雁与群雁的关系，重塑经销商信心，调整产品线，推出战略性拳头产品梦6+，推出梦3水晶款。刘化霜再一次跳出产品做产品，以梦6+直接破局，高歌猛进，引领了700价位市场走向，效果立竿见影，次高端产品再次大放异彩，洋河销售体系，如一艘灵活的巨舰，迅速重回正轨。时间走到2023年收官，洋河又一个百亿大单品呼之欲出。这一次广告词升级成了——下一个十年，更好的时代，值得更好的你。
洋河现在需要刘化霜这样的破局者，需要把洋河开始放量的高端产能以及基酒优势真正发挥出作用，如果洋河高端市场能占据一定的市场，以此提升品牌拉力，洋河还会迎来一轮大的增长，如果你相信，此时的洋河依然是一个好的投资标的。
洋河高端产能如何利用，产能优势提升了产品的质量，其实洋河所有产品都提升了基酒的使用年限，但是这个如何让消费者知道，这真的考虑管理层的智慧。
这个价格，我不会卖出洋河！
我自己买了一个白酒64页白酒研报，分享给大家，10万字，大家可以收藏学习，在公众号消息框回复——白酒研报，然后自行领取。