投资一家公司的股票，与我们投资房产的思维过程是一样的。比如说打算投资银行业，我首先需要搞清楚的就是这个行业的特性是什么？银行作为金融企业，是一个高杠杆的产业，它的总资产是它净资产的18倍左右，它这么高的负债，其中大部分都是我们的存款。他们拿我们的钱做大量的放款业务，如何保证它们大多数都能收的回，就必须严格放款纪律，保持低风险偏好，严格风险管理。银行经营从本质上讲是在经营风险，所以银行不做傻事的话，它们就能稳打稳的赚钱。同时银行又是典型的服务行业，因此还需要打造一个服务至上的企业文化。按照这些理解，我在2014年买入了招商银行股票。招商银行在第二任行长马蔚华的带领下，打造了一个服务至上创新发展的企业管理文化。他们强调总是要给客户提供更好的服务体验，他们很早就在金融科技上投入更多的资源来确保服务便捷。比如领先于同业很早就开通了网上银行，人脸识别技术应用，就在上周，他们宣布已经成为全国首家实现网点“无卡化办理业务”的银行。因此，招行赢得了很大一部份高净值的优质客户。那么反映到资产负债表上，它所有存款中的活期存款超过了60%，这就意味着它的资金来源成本更低，它赚取的利息差就更多。再就是它的信用卡的发放量仅次于工行和建行，但是信用卡的活跃用户却超过了它们。要知道，工行的资产是招行的4倍。所以要做到这样，绝不容易。在风险控制管理方面，招商银行强调稳健经营，他们要求员工坚持低风险偏好。它们的逾期贷款相对于它整个放款的比例在同业中是最低的。逾期贷款就是企业到期无法偿还的贷款。而且每年末，银行需要对这些逾期贷款计提减值准备金。招商银行的计提比例是最高的，比民生银行、中信银行他们高了一倍多。那么我们来看看资本市场是怎么样来看待这些银行的。我在2014年买入招商银行的股票是10块8，当年它的每股净资产12块5，大约是8.6折左右买进的，当时民生、兴业、中信、浦发它们在市场上股票价格基本也是按净资产8到9折左右的价格出售。但是就在上周末，也就是2018年底，民生银行的股价是5块7，它的净值产是9块2，它的股价是按净资产6.2折交易的，中信银行是6.9折，兴业银行是7.2折，而招商银行的股价是25块多，它的净资产是19块多，它的股价比净值产还溢价了30%交易。你看资本市场对这些银行的资产做了不同的区分，市场质疑那些准备金提列不足的银行，认为它们的资产中包含了一定的水分，就给它的股价打更多的折。不同的银行它们有着不同的风险偏好和价值取向。因此，我现在越发对那些管理不佳的银行兴趣不大，尽管它们看上去似乎更便宜。这就好比你在整个房价低迷的时期选择房产投资，你还是应该选择地理位置更好的地段购买房产，尽管那里的价格更高，但是那里的竞争优势也更为明显，将来投资回报率也会更高。我们一直持有招商银行四年多，尽管今年的经济形势银行的业务将面临较大的压力，但是支持我继续持有的还有一个重要的心理优势，在4四前买进招行的股票时，当年的股票分红收益率是6%，今年的分红收益率大概是9%，四年增长了50%。最后，我们来总结下，招商银行的竞争优势主要体现在他们一直为客户提供更好的服务，严格的风险管理，谨慎的报告自己的业绩。它在这三个方面的表现都大大优于同行业。所以，一旦搞明白以后，你只需要等一个合理的价格买入，剩下的都交给耐心，长期持有它，你就能获得良好的回报。