这和内幕、规模、资源啥的真没太大关系，还是理念和投资能力问题
以下是基金报对前中国投资有限责任公司总经理，全国社会保障基金理事会投资部主任、社保基金理事会秘书长李克平的采访，说了很多：
1、国外养老机构都主张长期的战略配置，我们在管理社保基金的实践中，开始更多考虑中国市场的特点：第一，中国是新兴的资本市场，不同于发达国家，股市波动率明显较高；第二，触发中国股市波动的非经济因素更多；第三，中国是新兴市场，如果严格按照长期战略配置，不做动态调整，不适合中国国情。
2、这个市场的投资者的确需要教育，不只散户有羊群效应，我们很多机构的羊群效应一点都不弱于散户，而且他们的力量比散户要大。
3、社保基金的建仓期和退出期，基本上都是低点加仓，高点退出，当然，还有一部分超额收益来源于组合经理的主动管理。……第一，中国市场跟国际市场不一样，波动性很大，如果买入持有不动，社保基金的收益有可能是零；第二，在中国股市剧烈变动的过程中，出现了非常明显的低估和高估，我们没有道理不去操作。
4、对社保基金这样的上游机构投资者，配置是最重要的。……在大的配置上真正起作用的，是我们对基本原则的坚持和基本常识的相信：第一，是基于对价值的判断，轻微的高估或低估可能不准，但明显高估或明显低估是显而易见的，也是可量化的；第二，股票市场均值回归是基本规律，过高或者过低都不会长久，终将回到均值附近；第三是投资纪律，就是资产配置再平衡，再平衡的标准概念是触发了以后自动（纪律性强制）回到起点，把涨得多的卖掉，补充未到达比例的资产。我们在操作上还不是严格的纪律再平衡，因为市场依然有很多我们回答不了的未知的东西，还是要留有余地。
5、投资者在贪婪时，非常容易犯错误，总相信自己比别人跑得快，总想抓住最后一波。最简单、最笨但也是最有效的方法是，当市场偏离到一定程度就开始减仓。在投资上一定要有纪律性，不要抱太多幻想。行为金融学对理解市场太重要了，大量的行为金融学的概念、案例，在整个金融领域的运用是非常有效的，人性的弱点在金融市场表现得淋漓尽致。对我影响比较大的是，芒格在南加州讲的误判心理学二十条，我看完后觉得太有道理了，芒格虽然没有被列入到行为金融学的经典作家，但他对行为金融的理解分析和判断，决不亚于其它任何金融学家。
6、我们要知道公司到底是什么样的运作方式。很多公司自己也很难界定这些问题，但我们提出来了，他们必须重新思考，做出自己的选择。比如风险，怎么界定风险，怎么管理风险，指标是什么，出现风险怎么判断怎么评价，穷追不舍；买股票什么标准，卖股票什么条件，股票池建立标准，投研怎么结合，是分立的还是一体的，研究多大范围，激励机制是什么，公司领导与基金经理的权重分别是多少，必须准确说出来，没有可以说没有。从中可以看出各公司存在的差异。
7、投资理念要有配套的流程，要有核心概念、核心逻辑、核心流程来保证贯彻落实你的投资理念。我们要看你的持仓，看过去的历史数据，你怎么解释当时重仓的依据，根据什么买的根据什么卖的，当时怎么想的，最极端的是要拿出依据，提供当时决策的原始记录。有没有拍脑袋进行投资决策的公司？有。有没有做得非常认真的？也有。另外，非常重要的是发现管理人的投资能力，要剔除运气的成份。很多好的投资业绩其实是运气带来的，如果是真实投资能力创造的，一定会有踪迹可寻。怎么说明你的超额收益是怎么获得的，要拿出买进、持有、退出这样一些环节的数据和依据，这个时候他是怎么想的又是怎么做的，马上可以对起来是不是吻合。比如大家都爱说坚持长期投资价值投资，但你过去管理的组合换手率一年三、四倍，显然就对不上了。通过理念和实际操作的比对，你就会区别出优秀的管理人和言不由衷的管理人。
8、我们要求组合经理不能拍脑袋做事，要求理性和逻辑，要有你坚信的理念。组合经理的投资不能漂移不定，不能总被市场热点牵着走。我们要求组合经理投资理念和行为有一致性，违反了一致性，业绩好也不代表能力，因为这是你投机的结果。而投机有可能成功也有可能失败，我们愿意承受的是我们规定的一致性方向上的损失，而不愿意承受你赌博的损失，这就要求基金经理非常理性，他总要准备回答我们的提问：为什么要这么做？或为什么不这么做？
9、每个行业的周期特点是不同的，如果管理人完全根据自己的偏好来投资，会出现不可把控的随机性，而随机性是社保这样的上游机构最不想要的，大型机构需要有清晰的配置思路和方向，建立在充分研究和可证伪基础上，这样才能在后来的工作中，比较有效地评价管理人做的对错并进行改进。对了知道是怎么对的，错了知道错在什么地方，这样不断修正，长期来看赢的概率会大一些。这对委托管理人的要求会更高，基金经理需要更成熟，覆盖的行业更全面，也需要更好的投研结合以及一个强大的研究团队。
10、对委托出去的组合，要求管理人每个季度有正式的委托情况报告，每个月有相互的热点问题沟通，仓位有重大变化时也要沟通，要进行电话或面对面的讨论，保持对组合的评估和掌握是连续的。…我们担心的是风险，因为异常和风险相关性更高，当然这并不意味着一定对或错。
11、基金经理不能喜新厌旧，有了新钱就不在乎老钱，你原来的承诺一定要兑现，如果资金规模扩大影响了投资策略的有效实施，降低了保持原来业绩的能力，就需要控制规模。在国内，能做到这一点的公司或基金经理非常少。在国际上，还是有少数确实很优秀的管理公司或基金经理有这样的信念，上门送钱也进不去，就是因为必须对客户负责，而客户首先是已有的客户。如果老想着让新资金不断进来，严格的说，他其实是只对他的管理费负责。敢于对扩大规模说NO的基金经理，放弃的是管理费，要的是对客户的承诺和长期的业绩。我认为，在基金经理评价上，他已经是很优秀的，比普通的基金经理超出了一个档次。