投资白酒中药的再思考
这种中国特色的行业，我感觉2种方式比较好，一种是长期持有有金融属性的龙头。一种是宏观择时，高估时不要被宏大叙事忽悠，低估时也不要被鬼故事吓倒。21年时的估值回头看看还是很癫狂的，但是当时大家都觉得很正常。
上午没事继续看看中药，感觉中药这块标的真的很难选。现阶段我个人比较有兴趣配置的是片仔癀，达仁堂，(只是配置，不敢重仓）。其他的有些不错，如羚锐，但估值不便宜，应该会关注并时不时做个短线。
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总结，中药的标的只有细分龙头，确实不好选。强消费属性有长期投资价值，但是都不便宜。无强消费属性的长期投资价值存疑，可能只适合配置。
OTC中药个人关注的股票池如下：
强消费属性：片仔癀（还有提价能力。产品有金融属性），羚锐药业（不便宜了）。
心脑血管疾病：达仁堂（心脑血管业务还有提价能力+联营业务优秀），以岭药业（心脑血管业务稳定增长）。
呼吸系统疾病：华润三九（感冒+胃病，otc龙头，稳健增长）
其他标的：健民集团（儿科+投资业务优秀）
观察但暂时不考虑买入的标的：同仁堂（安宫龙头），济川药业（呼吸+儿科），佐力药业，江中药业，太极集团（中国中药并入预期），葵花药业（护肝+儿科，24年有望重回增长）。
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重点企业简单总结
片仔癀：福建国企，大股东持股51.3%。大单品片仔癀。2024年：提价后毛利率恢复+营销费用降低+股息支付率提升（30%到50%）+第二曲线安宫牛黄丸增长迅速。负面因素：1.片仔癀销量2021年阶段见顶，后续增长靠提价。2.上游原材料牛黄价格波动大，供应面长期紧张。
资金面：高岭冯柳2023年Q3进入持仓，22年开始减仓，2024年Q1再次减仓过半。
华润三九：华润系，大股东持股63%。OTC市场龙头，拥有强大的市场影响力。过去五年收入和利润稳步增长。
达仁堂：天津国企，持股43%。速效救心丸占公司利润75%。公司结构主要是速效救心丸为核心的医药业务+2个联营公司分红+拖后腿的商业流通。优秀的3个现金牛业务，基本靠提价来维持10-15%的增长。近2年利润100%分红。
成长点主要在于核心大单品速效救心丸受益于老龄化和大病种（心脑血管），21-23年速效救心丸营收增速9.47%，17%，30%，稳定增长，23年销售额首次突破20亿。院外销售超过50%。得益于量增，提价部分仅占比4.8%。2024年看点主要是提价省份铺开。一季度提价，二三季度会提现到财报。负面因素：速效救心丸目前销量见顶。
以岭药业：石家庄民企。心脑血管是基本盘，2023年通络三宝全年销售额47亿（参松养心胶囊，通心络胶囊等），创历史新高，其中医院卖了35亿左右。疫情期间是莲花清瘟胶囊。感冒药方面也是国内第一梯队。目前力推八子补肾胶囊，主打抗衰老，开发日常应用场景。公司有自己的中药材种植基地，成本可控。目前PE 25倍，不便宜。公司2023处于去库存，短空长多。2024有望重回增长。
羚锐制药：河南民企，国内贴膏剂龙头。骨科产品膏药具有强消费属性，生意模式很稳。骨骼肌肉类用药品类赛道仅次于心脑血管和呼吸系统用药。产品第一增长曲线以通络等贴剂类为主，第二增长曲线以培元通脑为主的胶囊剂和以丹鹿通督为主的片剂类为主（目前增速最高的业务）；第三增长曲线芬太尼透皮贴和虎哥。负面因素：公司估值较高，目前不便宜。但是长期值得配置。
健民集团：浙江民企控股。专注于儿科增高补钙中药和体外委培牛黄市场的领导品牌。大单品是龙牡壮骨颗粒，ROE逐年提升。体外委培牛黄业务优秀。
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其他
同仁堂：北京国企，大股东持股52.45%。大单品安宫牛黄丸市占率最高。品牌价值强大，在心脑血管领域有着显著的实力和潜力。负面因素：1.经营不力，且喜欢分拆上市；2.上游原材料牛黄价格波动大，供应面长期紧张。3.大单品安宫牛黄丸市场有上百批号，竞争激烈。
太极集团：国药系。央企。PE20倍左右。第一大单品藿香正气水（消化系统），受益于疫情，22年放量翻倍，23年再度翻倍，23年销售额22.71亿。第二大单品急支糖浆（呼吸系统），2023年收入8.8亿元，2024年预计突破10亿。23年企业业绩高增长，24年藿香正气水正在消除疫情影响，急支糖浆稳定增长。
集团规划力争2025年末营收达到500亿元，净利率不低于医药行业平均水平，而A股医药行业的净利率整体大约在9%左右。
未来：中国中药并入预期。
葵花药业：黑龙江民企。护肝片龙头和儿童药龙头，肝病和儿童用药2大品类赛道较好，未来有稳定增长预期。估值较低，股息率不错。原材料柴胡涨价，24年利润难以保持正增长。但长期看葵花值得配置。负面因素：公司实控人2019年杀妻案入刑，公司由女儿掌管，目前释放回归，是否有控制权之争。
济川药业：江苏民企。三大王牌单品处于细分领域龙头，都是处方药。蒲地蓝目前退出医保走OTC，受益于去年的流感，小儿豉翘预计今年发力，其他BD项目预计25年下半年才能贡献业绩。负面因素：1，公司目前增利不增收，利润增加主要是因为销售费用大降。预计24年利润增长在15-20%之间。2.公司产品专利2025年到期，高毛利可能吸引潜在竞争对手。受益于销售费用，管理费用下降。
佐力药业：浙江民企。精神类药物，大单品乌灵胶囊基本盘+百令系列第二曲线预期。受益于销售费用，管理费用下降。
江中药业：华润系，持股43%，核心大单品健胃消食片销量已经见顶，被寄予厚望的大健康板块营收下降，制约了估值提升。高股息，目前价格股息4.8%。（增利不增收）
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暂时兴趣不大的
马应龙：无实际控制人，宝安集团持股29%。痔疮类药品市场份额遥遥领先。近五年营收增长乏力，利润基本止步不前。
云南白药：无实际控制人。云南国有股权占比25%，新华都占股24%。近五年营收增长乏力，利润基本止步不前。
东阿阿胶：华润系，持股32.5%。阿胶行业第一品牌。华润22年全面入驻后变化很大。PE34倍，利润刚恢复到2013年水平（12亿），高点是2018年的21亿。但是股价已经创历史新高。目前不便宜。目前市值442亿，PE34.74倍。未来大概率业绩继续上涨，但是消化估值。
白云山：广州国企，占股45%。国内最具价值的医药品牌之一。过去五年营收和利润增长缓慢。
昆药集团：华润系，大股东持股28%。青蒿素。专注于心脑血管中药的企业。有正宗的三七，完整的三七产业链。血塞通用于心脑血管疾病的预防+治疗，市场空间广阔。血塞通注射液是院内销售，血塞通口服系列有部分是院外零售模式。过去5年营收和利润无增长。
天士力：天津民企，大股东持股45%。复方丹参滴丸，销售额12.5亿。公司营收逐年下降，利润较为稳定无增长。
步长制药：西安民企。脑心通胶囊，2023年销售额9亿，稳心颗粒2023年销售额6.5个亿。竞争力衰退。
广誉远：主要产品定坤丹和龟龄集。2021年控股股东变更为山西国资委，变为国资。因为之前业绩对赌，2021-2022巨亏，历史遗留问题太多。
寿仙谷：浙江民企，持股28%。核心产品灵芝孢子粉。23年营收利润都有下降，24Q1依旧没有改善。负面因素：公司是家族式企业，管理也不规范。
