公司与会者
Jamie Dimon - 董事长兼首席执行官
Jeremy Barnum - 首席财务官
Jeremy Barnum
大家早上好。该报告可在我们的网站上找到，请参考后面的免责声明。从第一页开始，该公司报告了117亿美元的净收入，收入为304亿美元，每股收益为3.74美元，并实现了22%的有形普通股回报率。
这些结果包括21亿美元的净信贷储备释放，我很快会详细介绍，以及5.66亿美元的所得税优惠。在对这些项目进行调整后，我们本季度实现了18%或OTC的业绩，谈谈几个亮点。这是投资银行业务的又一个强劲季度，包括并购的历史记录。
虽然贷款增长仍然低迷，但我们看到一些指标表明它已经稳定下来，并可能准备在整个公司开始更强劲的增长，特别是在银行卡方面。与上一季度一致，信贷继续相当健康。事实上，净冲销是我们最近历史上经历的最低水平。
在第二页，我们有一些更详细的信息。收入为304亿美元，同比增长5亿美元或2%。净利息收入增长了1%，资产负债表的增长和较高的利率主要被组合和较低的商业银行市场净收入抵消。而净利息收入增长了3%，这是因为投资银行业务和AWM业务产生了坚实的费用，这主要被企业的净证券损失与上一年的收益以及住房贷款的收入减少所抵消。
支出为171亿，同比增长1%，原因是持续的投资和更高的数量和收入相关的支出，主要被较低的法律费用和上年没有减值所抵消。但同样值得注意的是，刚刚超过5亿美元的净冲销大约是去年第三季度数字的一半。
让我们在下一页讨论储备金。随着宏观环境的持续正常化，我们在本季度释放了21亿美元，这是由不太严重的下行情况所驱动的。储备金为205亿美元，这仍然考虑到围绕COVID的高度不确定性，以及当前的劳动力市场动态，包括对扩大失业福利的探索。
现在请看第4页的资产负债表和资本，我们在本季度结束时的CG1比率为12.9%，主要由于较高的RWA而略有下降。本季度公司向股东分配了80亿美元的资本，包括50亿美元的净回购，普通股息增加到每股1美元。接下来，让我们从第5页的消费者和社区银行业务开始，谈谈我们的业务。
CCB报告的净收入为43亿，包括9.5亿的准备金释放，收入为125亿美元，同比下降3%。存款按季度增长3%，表明随着超额存款的稳定而有所减速。值得注意的是对这一增长的贡献，根据FDIC的数据，我们的零售存款份额排名第一，我们是唯一一家显示出有意义的份额增长的大银行，同比增长70个基点。同样，客户投资资产也同比增长了29%。虽然市场表现是一个驱动力，但顾问和数字渠道的零售流量都很强劲。
谈到支出，合并的信用卡和借记卡支出与19年第三季度相比增长了24%，与上一季度一致，在该数据中，旅游和娱乐支出与19年第三季度相比增长了8%，并且非常密切地跟踪了本季度内Delta变量的模式，在8月和9月初有所软化，并在最近几周重新加速增长。
受益于较高的新账户开立，卡片未偿付率同比增长1%，环比增长4%。虽然支付率仍然很高，但它已经从高位回落，循环余额已经稳定下来。当我们看我们的数据时，我们看到有证据表明，在传统的循环人口中，超额存款开始正常化。因此，我们对循环卡余额的增长前景持乐观态度。
转到房屋贷款。平均贷款或同比下降6%，但季度同比增长2%，投资组合的增加现在超过了预付款项。这又是一个强劲的季度，发放贷款总额接近420亿，同比增长43%，反映了创纪录的购买量和再融资市场的份额增长。在汽车业务方面，我们有115亿的发放量，仅次于上季度的记录。
因此，总体而言，由于我刚才提到的银行卡和住房贷款的增长，PPP贷款按季度增长了3%，支出为72亿，同比增长了5%，这是由业务投资，包括市场营销所推动的。更广泛地说，我们继续看到，在大流行期间，数字应用的加速一直持续，活跃的移动用户同比增长10%，达到近4500万。
因此，展望未来，我们对我们的家庭增长和资产负债表趋势感到鼓舞。然而，考虑到系统中的流动性，我们预计循环信用卡余额需要一些时间才能恢复到大流行前的水平。同时，信贷损失和拖欠款项仍然非常低。从年初至今与2019年相比，在卡方面，低冲销超过了较低的NII。
接下来是第6页的企业和投资银行，CIB报告的净收入为56亿美元，收入为124亿。投资银行业务收入为30亿美元，与上年同期相比增长45%，环比下降12%。在咨询和股票承销的强劲表现推动下，投资银行费用同比增长52%，我们保持了第一的排名，年初至今的钱包份额达到9.4%。受益于并购活动的激增，咨询业务是一个创历史记录的季度，在市场翻倍的情况下，我们的费用同比几乎增加了两倍。在主要与收购融资有关的活跃的杠杆贷款市场的推动下，债务承销费用增长了3%。
而在股权承销方面，费用增长了41%，主要是受我们的强劲表现和首次公开募股的推动。展望第四季度，整体管道是健康的，并购市场预计将继续活跃。如果是这样的话，IBTs应该会同比增长，但环比下降。转到市场方面，总收入为63亿，与去年第三季度创纪录的收入相比下降了5%。
值得注意的是，在股票和价差产品持续强劲表现的推动下，我们比2019年增长了24%。固定收益同比下降20%，原因是各产品的持续正常化，特别是商品，以及对我们的衍生品组合的流动性假设进行了调整。
股票上涨了30%，创下了第三季度的记录，各地区都有强劲的表现，并反映出优质资产余额的增加，现金的强劲客户活动，以及衍生产品的持续势头。就前景而言，请记住，与去年创纪录的第四季度相比，这将是一个困难的比较。
但目前的环境继续挑战我们预测收入的能力。批发支付收入为16亿美元，增长22%，或增长10%，不包括战略股权投资的收益。而同比增长的原因是存款和费用的增加，部分被存款利润率压缩所抵消。安全服务收入11亿，增长9%，主要是受市场水平提高带来的费用增长的推动。
支出为59亿，或同比持平，因为较高的结构和数量以及与收入相关的费用，以及投资，被较低的法律费用所抵消。信贷成本为6.38亿的净收益，由我前面提到的储备金释放所推动。转到第7页的商业银行业务，商业银行业务报告的净收入为14亿美元，收入为25亿美元，同比增长10%，因为投资银行业务和批发支付收入增加。
创纪录的投资银行业务总收入为13亿美元，增长了60%，主要是由于大型交易活动的增加，以及企业客户和中间市场银行业务中与并购相关的融资的持续强劲。支出为10亿美元，同比增长7%，主要是由于投资和更高的交易量和收入相关的支出。
存款环比增长4%，主要是受业务余额增加的推动，而贷款环比下降1%。C&I贷款下降了3%，但在不包括PPP的情况下，增长了1%，这是由较高的发端所驱动的。而且值得注意的是，与上季度一致，我们看到中间市场的利用率略有上升。
而大型企业的利用率似乎已经稳定下来，尽管处于历史的低水平。商业贷款持平，商业定期贷款的申请略有增加，但被净清偿活动和房地产银行业务所抵消。最后，信贷成本为3.63亿的净收益，由准备金释放和6个基点的净冲销驱动。
然后完成我们的业务线，第八页的AWM。资产和财富管理业务的净收入为12亿美元，税前利润率为37%，创纪录的收入为43亿美元，同比增长21%，因为较高的管理费以及存款和贷款余额的增长被存款利润率压缩部分抵消。支出为28亿，同比增长13%，主要是由较高的业绩相关报酬以及分销费用所推动。
本季度净长期资金流入330亿，在所有渠道、资产类别和地区中继续保持积极态势，其中股票和固定收益的资金流入明显强劲。资产管理规模为3万亿美元，整体资产为4.1万亿美元，分别同比增长17%和22%，这是由较高的市场水平和强劲的净流入推动的。
最后，贷款按季度增长3%，定制贷款、基于证券的贷款和抵押贷款持续强劲。而存款则环比增长了5%。请看第9页的公司情况。公司报告的净亏损为8.17亿美元，包括我前面提到的5.66亿税收优惠中的3.83亿。收入为13亿美元，同比减少9.57亿美元。
N II 亏损11亿，减少3.72亿，主要是随着存款的继续增长而带来的无限部署机会。而我们在本季度实现了2.56亿的投资证券净损失，而去年的净收益为4.66亿。支出为1.6亿，同比减少5.59亿，主要是由于上一年没有对一项遗留投资进行减值。在下一页，让我们讨论一下前景。我们对2021年的全年展望基本上与我们之前的指导意见保持一致。
我们仍然预计净收入约为525亿美元，调整后的支出约为710亿美元。但是，正如你在页面上看到的，我们已经将我们的银行卡净冲销率的前景下调到2%左右，因为拖欠率仍然非常低。因此，总结一下，我们对本季度的表现感到满意，因为我们希望大流行病的尾声即将来临。
公司的优势，包括我们多元化的业务模式，以及我们的资产负债表、人才和文化，使我们能够在这个困难时期表现良好，同时继续为我们的客户、顾客和社区服务。当我们展望未来和环境正常化时，新的挑战无疑会出现，但我们对公司的地位和未来的战略充满信心。接线员，请打开电话，进行问答。
问答环节
John McDonald
早上好，杰里米。我想问一下今年的净利息收入指引。这似乎意味着第四季度的净利息收入将有一个很好的提升，大约为135亿。我想知道，你认为这种连续增长的动力是什么，你是否认为第四季度的净利息收入是我们考虑2022年净利息收入预测的一个良好起点？
Jeremy Barnum
是的，约翰。问得好，接得好。这是真的，这是一个相当大的连续增长。如果你计算一下，它表明大约3.5亿。而实际上，如果你考虑到我们一直在说的关于增加循环和部署等等的前景，这个增长是非直观的高。
因此，只是为了解释这一点，有几个因素。因此，第一，实际上有一个有意义的市场和我们在第三和第四季度之间的增长，一般来说，我们会鼓励你忽略这一点。还有一些来自PPP豁免的NII的连续增长也对第四季度的数字有所贡献。
如果你把这两点剥离出来，你仍然会看到一点温和的增长，这一点更符合我们一直以来的总体情况，即NII的真正加速，特别是来自更高的卡旋转，是一个2022年的项目。
在这种情况下，如果你采取这种较低的数字，并考虑将其年化，我认为假设这将是对2022年数字的低端估计是公平的，因为我们相信会发生什么 -- 特别是卡的旋转。但显然，我们会在下一季度给你们提供更多关于2022年的信息。
John McDonald
好的。作为后续行动，你们的现金余额继续增长，而且你们在流动性任命方面一直很保守，你能不能向我们介绍一下你们在流动性部署方面的想法、节奏以及你们在平衡哪些因素？
Jeremy Barnum
是的，完全如此。在最高层面上，我会说没有什么真正的改变，这意味着我们仍然在其他方面都是一样的，很高兴能有耐心。我们仍然相信全球经济的强劲复苏。我们仍然有点担心通货膨胀，我认为相对于共识而言。而所有这些都有助于我们愿意对部署采取相对耐心的态度。但也可以说，相对于上一季度，利率显然更高。
我们开始看到世界各地的中央银行将他们的政策立场稍微正常化，所以市场暗示的利率与我们的观点更加一致，鉴于此，如果我们看到一些前端部署、现金和类似现金活动的更多机会，以及可能的一些期限管理，这并不令人惊讶。
Jim Mitchell
嘿，早上好。首先是关于贷款增长。正如你所注意到的，汽车业务一直是一张强劲的牌，开始显示出生命的迹象，但看起来在收购、金融、C＆I之外，似乎仍然有点弱，我们有持续的供应链问题。我不知道，当我们考虑大局时，你如何看待，我想贷款需求趋势的发展，以及你对未来12个月的发展有何预期？
Jeremy Barnum
是的。那么，让我们来看看贷款增长，因为显然，这是每个人都感兴趣的领域之一。因此，如果我们从银行卡开始，这显然是对净收入影响最大的一个领域，正如你所说的，我们看到了一些生命的迹象，我们相信复苏正在强劲地进行中，似乎有希望像三角洲真的在消退，所以这将有助于。
如果你只是展望一下假日季节，我们希望看到正常的季节性，正常的增长。我们已经谈了很多关于卡的问题，那就是消费的增长和卡的未偿债务是否会转化为Revolve。
但是，正如我在准备好的发言中所指出的，当我们看一下数据，看一下同时拥有我们的存款账户和我们的卡客户的客户，看一下那些通常最倾向于Revolve的客户，我们实际上看到多余的存款余额的消费速度稍快。
因此，这使我们对未偿付的银行卡随着高消费而增长的潜力感到相对乐观，同时也对进入明年后增加旋转和降低支付率感到乐观。这显然需要时间，但这是我们的核心观点。在家庭贷款方面，大致上，我们预计本季度投资组合的增加超过预付款的趋势将继续。
然后在工商企业方面，你提到的，只是提醒一下，当你在工商企业客户的规模方面走到高端时，我们渴望向他们提供贷款，作为特许经营的一个关键部分。但从财务业绩的角度来看，这更像是一个结果而不是一个目标。
但是，正如我在前面指出的，我们确实看到小型企业的利用率有一点上升。因此，这与我们一直看到的一个主题是一致的，即你越小，你就越不可能从开放的资本市场中受益，你就越有可能借贷。
我们确实从这个客户群中听到很多关于供应链的问题。因此，看看这个问题如何解决将是很有趣的。然后，在房地产方面，我们看到一个相当强劲的发端管道，因为我们已经完全消除了任何与大流行病有关的信贷回撤，我们正在向这方面倾斜，我们确实希望看到未来有一点净贷款增长。
最后，我想指出，我们确实在市场上看到了一些贷款增长，我们通常不鼓励你过多地关注市场内的净收入和贷款增长，但这表明那里有一些机会，我们正在以通常的灵活方式利用这些机会，你会期望我们在市场上做。
Jim Mitchell
好的。这都是非常有帮助的。也许只是在费用方面的后续问题。你和你的同行们今年都看到了较高的费用，较高的资本市场和激励费用，以及增加的投资支出。
但是，当我们考虑到进入明年，我们的资本市场活动像许多人预期的那样正常化。我们能否开始看到费用增长放缓，或者是否有其他需要考虑的因素，无论是投资支出还是通货膨胀的压力，我们都应该考虑一下？
Jeremy Barnum
是的。因此，我想说的是，这有点像一个全面的故事。因此，首先，我们仍然处于预算编制的中间阶段，现在给你们提供2022年的支出指导有点早。我们将在下一季度做更多的工作，但实际上，明年的支出将会增加。现在，对于你所说的与资本市场有关的费用，很明显，我们是为业绩付费的，而且鉴于过去几年银行业务和市场部的业绩非常强劲，我们看到薪酬费用在不断增加。
因此，作为你在2022年看到的正常化数额的一个函数，你会看到在其他条件相同的情况下，这将会下降。显然，我想指出的是，我认为我们在这场大流行中看到的这个数字的增长量，实际上比很多人预期的要少。
因此，在回落的过程中，你也可能期望参与度降低，更不用说与处理基于股票的补偿投资有关的时间动态了。因此，撇开所有这些，与此同时，我们仍然在投资。我们仍然看到重要的机会。
我们仍然看到卡的营销机会，是的，劳动力通胀是一个问题。你看到我们在美国的部分地区提高了入门级的工资。这在今年9月刚刚生效。当我们展望未来时，我们看到了大量的人员流动。正如杰米所说，这是好东西，是正常的，在这种环境下是可以理解的，但劳动力通胀绝对是我们的一个观察项目。因此，当你把所有这些东西放在一起时，正如我所说的，我们将在下一季度向你们提供更多的信息，但这就是我们对明年的费用前景的看法。
Mike Mayo
你好，本季度有几个事件我想问一下，具体来说，技术战略是如何演变的？第一，你宣布将零售银行的核心系统完全改为公共云，这是一个很大的变化。
杰米，我想听听你对此的评论。第二，你们在英国的数字银行业务的扩张，你们的目标是什么指标？第三，你们最近对金融技术的收购，除了摩根大通之外，这些收购之间有多大的协同效应？谢谢。
Jeremy Barnum
好的，迈克。等一下。我正在写你的问题，因为我不想失去线索。让我们先从云计算开始。是的，你会看到一些围绕我们与Thought Machine合作的媒体报道。在高层次上，这里其实没有什么新东西。我们实际上已经致力于云计算很长时间了。
顺便说一下，当我说到云时，我认为我们正在谈论私人和公共云。我们的核心战略涉及到真正靠拢这两方面，并在这两方面都非常灵活。我认为，作为一个受监管的机构，从我们的弹性角度来看，这对我们非常重要。但原因是，这都是我们整体技术货币化路线图的一部分。
我们正在做的许多投资，你已经听到公司的所有领导层都在谈论。当谈到消费者领域的Thought Machine时，我们这样做有五个主要原因，这也是你做云计算和科技货币化的所有正常原因。
我们希望能够快速创新，更快地将定制产品带给消费者。我们希望能够在同一平台上运行多种产品。正如我提到的，弹性是至关重要的。越来越多地，我们希望能够更实时地运行银行，而不是基于批量流程。
显然，在这种环境下，API是整个战略的核心。所以这就是我想说的。现在 -- 是的，杰米。
Jamie Dimon
Thought Machine基本上是核心总账。它不是围绕消费者的所有其他东西。当你做这些转换时，与过去的转换不同，你可以做它们--你可以安排碎片，一次做一部分，而不是一次全部做完，就像大爆炸一样，我们过去在做大合并和类似的事情时必须做。因此，它--为公司带来了较低的风险。但核心战略没有任何改变。
Jeremy Barnum
是的。好的。然后，迈克，国际消费者和收购，我想你问到了。所以在国际消费者方面，你会看到我们推出了 -- 显然现在还不能提供有意义的更新，但你会注意到实际上我们刚刚把NutMeg重新命名为JPMorgan公司，就在几天前。
因此，所有这些都在按部就班地进行，而且似乎很受欢迎。我认为，我们的产品已经看到了我们的差异化和创新，所以我们将有更多的时间来谈论这个问题。
Jamie Dimon
我只是重申，这是 -- 这是一个10年的游戏计划。这不是，他们会在未来一两个月内担心那么多的指标。而这是一个长期的工作，试图把这件事做好，因为如果我们要在海外零售，它将是数字的。因此，我们将非常耐心。在某一时刻，迈克，我们将报告一些指标，以便你能看到它们，但它们在几年内不会对公司的数字产生实质性影响。
Jeremy Barnum
是的，这肯定需要时间。所以 -- 但只是更一般的，就收购战略而言，我们之前已经谈了一点。我们并不是说我们有一些自上而下的总体收购战略。
我认为从广义上讲，我们只是在做有意义的事情。但是，有一些主题，你可以发现围绕附加和增加能力。如果......只是为了争论，如果你从AWM开始，你会看到一个相当一致的主题，即ESG相关能力的增加。
你已经提到了国际扩张和增长的潜力，正如杰米所说，这将是一个长期的游戏。然后，是的，就我们在CIB所做的一些事情而言，肯定会有一些金融技术的叙述。
然后在消费者方面，最近，我们所做的事情的集合，我认为是由为我们的客户提供更多的综合和全面的体验这一主题统一起来的。我们一直对我们提供的价值主张感到非常自豪，特别是在卡片产品方面。但我们认为，我们可以通过我们正在做的一些围绕贵宾室和CX忠诚度以及诸如此类的事情将其提升到另一个档次。我想我已经谈到了所有的问题，迈克。
Mike Mayo
你确实做到了。作为后续行动，我们看到了结果，你正在增长的业务的边际效率已经提高。而我们只是不知道为什么。那么，这其中有多少是技术驱动的，有多少是其他原因，我想你们内部有衡量标准，而我们没有。但是你的，你的边际效率是什么，或者你的单位成本在下降，或者有什么其他的颜色来说明为什么边际效率在提高？
Jeremy Barnum
是的，我的意思是，我认为有理智的人可以在你如何谈论这个东西上有分歧，特别是在昂贵的空间的哪些部分看到我们多一点固定与多一点浮动。
我想说的是，在现实中，作为大多数类型的边际收入的函数，边际支出的增加实际上比很多人认为的要低。因此，你所看到的经营杠杆，特别是在我们所处的环境中，资本市场领域和NRR网站的收入大幅增加，实际上与我所预期的相对一致，但与你的观点有点类似，迈克，事实是我们是一个大机构。
这里有一个规模效应。我们有一个很大的固定成本基础，很多现代化的议程是关于确保它不会蠕变，并确保它尽可能昂贵，以便它能够尽可能地灵活。而且，随着时间的推移，边际效率也尽可能好。但这是一个漫长的游戏。
Jamie Dimon
还有，迈克，你考虑的事情之一，一个是你们这些人担心明年的预测和类似的东西。我们在这里玩的是十年的游戏。所以我们要 -- 我们不会披露某些东西，比如，利润率副产品或类似的东西，因为这是竞争信息。
但在长期的游戏中，我们正在与一些非常大的、有才华的、全球性的玩家竞争，他们今天甚至不在银行业中。而我们要在这方面进行竞争。因此，即使是这些收购中的一些，也更多地是围绕这一点，而不是围绕我认为的传统银行业务。
所以 -- 在我的一生中，只是让你知道，我们一直在进行技术现代化，每年、每月、每季度，这就像一个永久的状态。很明显，现在是向云和类似的东西发展。这些事情对提高未来的竞争力是至关重要的。顺便说一下，20年前也是如此。
Ken Usdin
谢谢。早上好。我想问一下，你是否可以在卡费和卡收入率方面再多说一点。我们当然都预计营销费用会在这一线内上升。我只是想知道你是否能帮助我们了解第三季度有多少费用，以及你对费用项目和相关的整体收入率的总体前景如何。谢谢你。
Jeremy Barnum
是的。肯。你是对的。本季度收入率下降的部分原因是卡片营销支出增加，这也是你所预期的。由于我们在上个季度说过，随着我们摆脱大流行病，获得我们公平份额的增长和支出的重要性，以及我们在市场上推出了很多优惠，看到了良好的接受度，我们看到了良好的增长。
所以这是预期的。我认为卡片营销的数字实际上将保持高位。如果有什么变化的话，只是基于摊销的方式，会有一点连续的增长。所以你应该期望看到这种情况继续下去。
但此外，本季度我们对奖励负债进行了调整，这也是导致本季度下降的原因。因此，我们认为这不是一个持续的问题。因此，随着我们向前看，这应该会从运行率中显现出来。
Ken Usdin
你能不能帮助我们了解一下这个问题的严重性，以及你对未来的整体卡片收入率有何看法？
Jeremy Barnum
我的意思是，我们并不真正管理卡片收入率，所以这不是一个我急于指导的数字。但我认为 -- 如果我没有记错的话，我认为本季度的奖励负债调整大约是1.8亿，所以我们将确认这一点，但我认为这是正确的。
Ken Usdin
好的。谢谢。如果我可以问一下杰米，你昨天发表了一个关于供应链的评论，希望在明年这个时候能有所缓解。你从你的世界各地的合作伙伴那里听到了什么，是什么原因造成的僵局和有可能从这里打开？
Jamie Dimon
我听到的和你听到的没有什么不同。我只是......我知道，随着时间的推移，媒体的过度关注有时是如此特别，以至于人们忘记了大局。经济的发展速度是4或5％。人们购买的东西已经改变，这也对供应链造成了一点伤害。
我知道没有一个公司不在积极工作以解决供应链问题。销售额仍在上升，信用卡借记卡消费仍在上升，因为它的状况很好。而资本主义是有效的。我怀疑我们一年后还会讨论供应链的问题。我只是认为，我们过多地关注[Indiscernible]只是抑制了一个相当好的经济。它并没有逆转一个相当好的经济。
Betsy Graseck
嗨，我有两个问题：一，只是跟进我们刚才关于费用和1.8亿的卡片讨论--大约1.8亿的奖励调整。我的意思是，这仍然使我们在季度间有一个相当大的下降。我只是想仔细思考一下，因为我知道营销奖励等方面是上升的。
但是，有没有什么特别的东西，会推动一个不太可能持续或不可能持续的一次性的？我意识到现金返还是比较昂贵的，所以也许这是其中的一部分，而且是一次性的举措，或者它更多的是一种功能，嘿，我们将在这里加强我们的产品。因此，你应该预计到，未来的前景比你在第二季度所看到的要差一些？
Jeremy Barnum
是的。所以贝特西，简而言之，这确实是后者。因此，唯一一次性的东西，因为缺乏一个更好的术语，是奖励负债调整。其余的都是营销费用。
我们认为，在这个与产品高度接触的时刻，这是一项关键投资，我们非常致力于进行这些投资。因此，这将会保持高位。如果有的话，在我们向前看的时候，会有一点点的下降。
Betsy Graseck
好的。谢谢。另外，我想今天是监管部副主席兰迪-夸尔斯担任副主席的最后一天，所以问题是，我们应该如何考虑你如何为一个环境定位，也许这些规则不会改变，对吗？
像LCR，SLR，其他我们一直希望可能有一些变化的东西。我们是否应该预计到，为了帮助实现你所寻求的增长，我们应该预计到未来会有更多的预付款发行？
Jeremy Barnum
是的。所以我认为，很明显，我们有点失望，我们没有看到我们所期望的关于非风险敏感的基于规模的限制的一些变化，但我们仍然希望这将很快到来。
我们知道工作人员正在努力研究[Indiscernible]最终方案，这是很复杂的事情，可能其中一些事情是相关的。
我们的预发行策略一直在努力平衡，使我们有能力应对SLR的限制，同时又不过度发行，从而陷入5年内不能赎回的高成本产品。
因此，这也是我们现在的运营略高于我们的CET1目标的部分原因，而且我们将继续在这方面保持灵活的态度。
Glenn Schorr
你好，非常感谢。因此，本着你关于不要过度关注近期的想法。我是否听到你对支付率和卡的季节性的评论，对循环卡余额的乐观态度。
那么，这里面是否有一个关于现在购买，以后支付的隐含评论，以及它可能或不可能产生的影响？我很想知道你对这个旧的，但我猜想一个新的支付选项可能对卡行业的整体影响的看法。谢谢。
Jeremy Barnum
是的，谢谢你，格伦。所以BNPL，每个人都在谈论它。有趣的是，分期付款又回到了电子商务的结帐地。但是 -- 显然，我们正在关注它。每个人都在谈论它，对我们公司来说，这是一个时刻，尽管对于任何特定的新兴事物，你可以很容易地说服自己，它不是一种威胁。
我们正处于认真对待所有类型的潜在破坏的时刻，特别是[难以辨认]类型的破坏。就BNPL而言，它显然特别引人注目，因为我们已经看到了增长，尽管它在整个市场中的份额相对较小。
我要提醒你，我们有自己的非常引人注目的产品，以 "我的大通贷款 "和 "我的大通计划 "的形式直接讲述了分期付款的体验，我们在购买后的体验方面得到了非常好的客户反馈。你可以在应用程序上选择符合条件的购买，然后如果你愿意，将其转移到分期付款计划中。但是，是的，我们承认这是销售点的下游，这可能会引起一些问题，即我们是否应该在那里寻找更多的上游活动。
但更普遍的是，当你退一步，我们在消费者业务方面真正要做的是思考什么是推动增长和BNPL的实际客户需求，以及我们如何在我们所有的客户中以战略性的整体方式回应它，而不是太狭窄和太被动地回应BNPL，但这显然是我们正在关注的一件事，它是相当有趣。
Jamie Dimon
我认为这是本公司成长的另一个例子。你看到一家公司出来了，它不再只是关于BNPL。他们将有一个借记卡和附加的银行账户。因此，这些都是我们必须应对的不同形式的竞争。因此，这就是为什么当我们谈到，比如说，费用，我们将花费任何我们必须花费的钱来与所有这些人在我们的空间竞争。
Glenn Schorr
我感谢所有这些。也许有一个母亲的意见，或者让你从正确的角度来思考中国和恒大，人们最关心的是，是否有一个跨境扩张，也就是说，这是否包含在他们的市场内？资助者，是否会在他们的市场内有一些标记，或者你认为在跨境方面有任何多米诺骨牌效应？谢谢。
Jeremy Barnum
是的。因此，显然，每个人都在关注恒大。让我先说一下，对我们来说，就直接的恒大风险而言，绝对是最小的。所以这是一个部分。正如你所期望的那样，我们也看了广泛的中国房地产行业的间接风险，以及与我们打交道的金融机构对中国房地产行业的风险，总的来说，这些风险都是非常小的。
因此，我们显然在密切关注它，并继续寻找跨越阅读，做你期望我们做的事情，但我们现在并不非常担心对我们的影响。
我认为，就跨境传染而言，我对这个问题没有特别高的看法，但是当中国当局谈到他们的三条红线时，这似乎是很好的预示。所以这是一个正在管理的过程。我想说，现在更好的观点是，它将被控制。但当然，这是市场，所以我们将看到发生什么。
Ebrahim Poonawala
上午好。我想只是想跟进讨论的两件事；一个是围绕金融科技和监管变化，很多人关注监管机构的领导层变化。
杰米，你在过去谈到了监管套利的问题，当你看到大型科技非银行企业时，我认为BNPL就是一个很好的例子。你认为当我们在监管机构有了新的领导层后，他们对这种套利行为有了警觉，你认为我们看到的是一种钳制，还是他们真正创建一个框架来平整竞争环境为时已晚？
Jamie Dimon
我不指望会有帮助银行的有益变化。我认为，我们只需要与我们所处的环境竞争，而不需要期待这样的事情。我认为，你将会有一些人在银行中更多的钳制，也许有些人根据产品或服务来监管金融科技，类似这样的事情。但我不期望有任何缓解。
Ebrahim Poonawala
很好。是的。我只是想知道，如果对非银行参与者的审查会增加，那么对银行来说是好事，但注意到了这一点。我想，只是一个单独的问题，杰里米，当我看分子时，我们没有看到任何建立CET1的情况，本季度有什么事情影响了它？股票价格是有形资产的2.4倍，请提醒我们回购有多重要，而不是在经济好转时保留一些资金余额？
Jeremy Barnum
所以，关于回购有多重要的答案是，它们是我们经常说的资本结构的末端，对。因此，有机增长，包括收购，可持续的红利，然后我们才会考虑回购。鉴于我们所处的SCB环境，我们不再有美联储批准的回购计划，我们只需遵守最低限度和BAU，这给了我们相当大的灵活性，在世界范围内，这是一个重要的事情。
Jeremy Barnum
我们确实希望明年能有贷款增长，而且收购仍有可能发生。因此，本季度除了分母中的RWA有一点增长外，没有其他真正的事情发生，我们只是要在这方面保持灵活。
Ebrahim Poonawala
但是，杰米，考虑到你的宏观前景，相对于在目前的估值下回购股票而言，是否有理由持有一些超额资本的资金余额？
Jamie Dimon
是的，我[Indiscernible]评估--随着股票的上涨，你将--你应该期望有一天能少买一些。而且我们不需要资金余额，我们有非常多的资本流动性。我是说非同寻常，我们一年的税前收入是400亿。我的意思是，你需要多少资金余额？我们有1.6万亿美元的现金和有价证券。我们有2000--远远超过2000亿的股权。我们可以发行优先股，我们可以发行债务，我们可以发行股票，如果我们不得不做一些事情。所以我不认为我们需要资金余额。我认为我们的资本杯已经用完了。
Steve Chubak
早上好。所以，杰里米，你提供了一些有用的细节，按类别划分贷款增长的驱动因素。展望未来，你是否期望贷款增长开始与GDP或经济增长保持同步？或者是否有什么可以实际证明更有意义的加速贷款活动，无论是更大的被压抑的贷款需求，卡支付率的正常化，还是其他什么？
Jeremy Barnum
好问题，史蒂夫。但我认为你有可能引导我为2022年的贷款增长提供相当详细的指导，而我--我并不真正有能力这样做。但让我看看我是否能在高层次上回答这个问题。我的意思是，我们已经谈了很多关于支出的问题，我们相信它能推动卡片贷款增长，所以这是一个部分。
循环贷款的故事，作为支出减少和现金缓冲的一个功能，特别是在我们的循环贷款--我们客户的循环部分。显然，正如你所知道的那样，如果你把我们的净投资收益看作是净投资收益和各种贷款类别中未偿付款项的总和，它确实是不成比例的卡驱动的事情。
同时，如果你把注意力从消费者转移到更大的批发系统。在这个世界上，即使缩减相对较快，如果在大约8个月的时间里，每月减少150亿美元，你仍然，如果你计算一下，最终还有0.5万亿美元的QE。
所以我们面对的是一个拥有大量剩余流动性的系统。因此，在这种情况下，现实地讲，很难想象至少看到大量的批发贷款增长。但是，坦率地说，这并不是我们业绩的一个重要驱动因素。所以我不知道这是否有帮助。
Jeremy Barnum
但这是个好问题。
Steve Chubak
谢谢，杰里米。这绝对有帮助。还有一个关于[难以辨认]评论的澄清性问题。你注意到本季度的结果包括对衍生品组合的流动性假设的调整。所以，也许你可以帮助解读一下这一调整的实际内容，是什么促使了这一调整，以及你是否可以帮助确定本季度的影响？
Jeremy Barnum
我可以帮助解读它，但这需要20分钟的时间，而我们并没有这个时间。这只是衍生品账面上普通的流动性评估类型的东西，因为我们修改了我们对转移某些类型的头寸可能产生的交易成本的假设。这是很正常的事情，只是碰巧有点大。我想固定收入下降了20%，我想如果没有这个，它将下降15%。所以，如果这有帮助的话。
Matthew O'Connor
大家好。我希望能跟进一下部署流动性的能力。而且，我想，这是要引导一下。如果我们看一下存款的增长，我知道其中一些被认为是非核心的，但除去贷款增长和自COVID以来的证券账面增长。
这不是一个额外的5000亿存款的问题。你认为其中有多少可以部署到证券？并理解你预计贷款增长将回升。所以那会有一些。但在购买证券方面，是否有办法扩大这5000亿的容量？
Jeremy Barnum
所以我认为，在任何特定的时刻，都有很多因素影响着部署的决定。显然，正如你所说的，贷款增长，但我们也将始终在长期经济基础上做出这些决定，而不是为了产生短期的净收入。
因此，当你这样做的时候，你必须考虑到资本的波动性、缩减，以及坦率地说，你是否看到了价值。如果有的话，这可能是目前最大的一个因素。正如我之前谈到的。
Jeremy Barnum
诚然，市场已经与我们的观点更加一致，至少从利率的角度来看是这样。但当你开始谈论利差产品时，例如，考虑到我们所处的流动性环境和我一秒钟前提到的QE数字，这仍然是非常、非常压缩的，而且那里没有很多价值。因此，我们总是试图以长期经济为动力，考虑所有的情况，考虑风险管理，考虑资产负债表的凸性，并寻找价值和战术。因此，这就是我对这个问题的真正看法。
Matthew O'Connor
我的意思是，我只是在近期的基础上做了，但我认为很多投资者坐在这里说，如果10年期或该曲线的任何部分对你来说达到了那个神奇的点，这在容量上是什么？因此，举例来说，如果10年期债券达到3%，而你的信心不会达到5，你是否有1000亿的能力，是3000亿？只是以任何方式来确定它的长期性，因为这不是你目前在这些水平上所要做的。
Jeremy Barnum
不，我明白这个问题。
Jamie Dimon
我们可以很容易地做到2000亿。
Jeremy Barnum
是的，我的意思是，我明白这个问题。我知道你为什么想知道，我想，我只是认为，对于像我们这样成熟的公司来说，考虑到我们对这些东西的仔细思考，我们会在一个特定的目标上部署一个特定的数量的想法。当然，杰米是对的，但它总是要根据情况而定，它总是要考虑到为什么比率是这样的。
我的意思是，在你的问题中，你提到了这一点，就像如果10年期债券在3美元，我们确定它不会到5美元，但收益率曲线的其余部分在哪里，其他的选择是什么，在那一刻发生了什么。因此，我们总是要根据情况和战术来处理这个问题。
Matthew O'Connor
这很有帮助。然后，你已经宣布了一些我们大多数人认为是相对较小的收购，有些是在本季度，显然，回顾全年的收购。是否有一些......是否有一种方法可以确定其资本影响的大小？
我知道大多数条款没有单独披露，但有什么方法可以确定资本和财务影响？最后，请提醒我们，当你寻找一个交易时，驱动力是什么？因为你看了一些交易，你就会想这怎么能符合更广泛的摩根大通？谢谢你。
Jamie Dimon
资本影响总的来说不是什么大问题，我们不会再透露，也不会透露直接的财务影响。而每一个人都是不同的。因此，在消费者方面，杰里米已经说过，它更多的是关于生活方式、旅行、休息室、千禧年，诸如此类的东西。
在产品的资产管理方面，有[Indiscernible]产品、ESG产品、木材产品，诸如此类的东西。然后在NutMeg和C6之类的东西之间，这是一个更长远的观点，如果我们可以的话，我们试图在10年内定位到海外的零售。
Gerard Cassidy
谢谢你。上午好。杰里米，你说 -- 当我们早些时候谈论潜在的SLR变化之类的时候，我们今天还没有看到任何[难以辨认]离开的消息。但你提到，也许[难以辨认]的重点是巴塞尔协议III的最终游戏，这将很快到来。你能从你的人的角度与我们分享一下，在巴塞尔协议III的最终规则和法规方面，你关注的是什么，可能会影响你未来的增长？
Jeremy Barnum
是的。所以我认为，我的意思是，关于巴塞尔协议III最终游戏的事情是，你基本上需要同时处理巴塞尔协议的底线--巴塞尔协议的标准化底线和柯林斯底线。因此，你需要同时 -- 所以从从事这项工作的工作人员的角度来看，他们有一个艰巨的挑战，即同时实施美国的规则，这是符合巴塞尔协议的，同时也符合柯林斯最低标准或WA的规定。
因此，这很复杂，很困难，而且技术性很强，这也解释了为什么它比我们原本想象的要长一点。就这对我们的长期增长的影响而言，我的意思是，在高层次上，它不太可能是重大的。
我认为相关的一点是，是否有一些变化作为其中的一部分，或与之同时对这些非风险敏感的基于规模的限制，如G7 SLR，显然，最突出的是在GSIB的情况下，它在分数的增长方面确实变得相当极端，原因真的与该指标的最初设计无关。
在非常大的程度上，是由我们在过去18个月中看到的系统的扩展所驱动的。因此，这就是为什么我们认为应该按照最初的作用所考虑的那样来解决这个问题。因此，在所有这些潜在的变化中，你可以看到我们针对这些做了一点优化。
你可以想象，巴塞尔协议III在标准化和高级方面的终局，以及对不同产品的影响，可能会使一些东西的资本效率更高一些，而另一些则在边际上的资本效率低一些。但我们是一个大型的多元化公司。我们非常善于驾驭这些东西。因此，当我们有了明确的认识，我们会做出必要的调整。
Gerard Cassidy
非常好。谢谢你。然后很明显，你在行业中看到了非常好的存款增长，在同比的基础上。我认为你们的存款全部增长了20%。你特别谈到了零售是第一大市场份额和零售存款。
当美联储结束QE时，假设它在明年年中的某个时候结束，我不要求你们预测你们的存款会是多少，但只是更高的水平，我们是否应该预计存款实际上可能下降？
或者知道他们将是如此的粘性，甚至与每个人的载体的流动性，我们不应该真正看到QE后的存款下降，这，让我们称之为下半年，为明年？
Jeremy Barnum
我认为这里面有几个因素。因此，为了争论，让我们把我们的RP放在一边，保持不变 -- 如果你只是看QE对全系统存款的影响，我们谈到了缩减，但正如我之前所说，缩减仍然涉及从现在到缩减结束之间的另外0.5万亿的系统扩张，或者说从缩减开始到缩减结束。
如果美联储遵循上次的那种轨迹，那么在QE结束和QT开始之间会有一个长时间的停顿。再说一遍，把我们的IPO放在一边，只有在QT开始的时候，你才会期望系统存款基础的规模开始缩减，如果我没记错的话，上次的时间是在QE结束和QT开始之间大约22个月。
现在，当然，RP可能会反弹，也可能有其他因素，但在高层次上，这就是我们考虑的方式。
Jamie Dimon
我只想补充我的两点意见。我认为，他们必须比这更快，而且他们必须扭转一些情况。因此，你说的是我们仍然要在一年内增加存款，然后在2或3年内会有相当大的减少，我们应该对此有所准备。
Charles Peabody
是的。上午好。我想了解一下你们新总部大楼的进展情况。具体而言，预计的入住日期是什么，或者是否受到大流行病的影响？第二，是否有成本，明显的成本，一直到2021年，该建设的支出结构？迁入后是否会明显增加？然后，第三，你们将腾出的房产的卸货计划是什么，目前的房地产市场对此有何影响？谢谢你。
Jeremy Barnum
因此，该计划是按计划在20日，我想是2025年移动。没有实质性的支出，当然，这是重复的支出，我们得卖掉大楼，诸如此类的东西，但对我们的股东来说没有什么实质性的。我们需要披露。操作员，还有其他问题吗？
Andrew Lim
你好，早上好。谢谢你接受我的问题。你说，杰米，你们都在关注通货膨胀问题。我想知道你是否可以概述一下，你在你的业务中到底在看什么指标，以向你发出信号，表明通货膨胀实际上是实现了关注。这将如何支付与你的预期？
就像，如果它确实实现了关注，我们如何处理这个问题，你是否有什么办法来尝试和保护银行免受通货膨胀的影响？
Jamie Dimon
是的，我认为我们应该从大局出发，我认为这一点始终很重要。我的意思是，2年前我们面临着COVID，几乎是一个大萧条，全球大流行。而这一切都在后面的镜子里，这很好。因此，希望从现在起的一年内，将不会有供应链问题。
我认为有良好的健康增长是非常好的，我们有。而且，失业率达到4%就很好，他们的工作岗位是开放的，我认为工资上涨是很好的[Indiscernible]，我认为有太多的关注 -- 这些都没有改变我们经营业务的方式，即我们一直在增加客户。
消费者、银行卡、汽车、存款、房地产、小企业、大公司，以及诸如此类的东西，这才是推动摩根大通的根本所在。这不是他们是否把你的循环贷款从25%提高到27%的问题。所以说了这么多，我并不关注通货膨胀；我们只是指出了 -- 好吧，你有[难以辨认]的通货膨胀。它是4%。现在已经有几个季度的时间是4%了，在我看来，下个季度或下个季度不太可能低于这个数字。
另一个问题是，在那之后，供应链和工资是否会开始缓解？更多的人在寻找工作，还是继续上升？当然，我们要为概率和可能性做准备，其中一个概率是，它可能比人们想象的要高，他们将不得不压缩。
我怀疑这将在2022年底之前发生。同时，我认为，我们正在走出困境，我们有4%的失业率，你可以有良好的增长，有一些通货膨胀，这很好，这是令人难以置信的。我认为，人们总是过多地关注眼前的问题。如果你有4%或5%的通货膨胀，我们仍然要开存款账户，支票账户，并发展我们的业务。
我还应该指出，因为它总是在我的脑海中，大约300亿美元的收入，200亿美元的订阅收入。资产管理、商业银行、消费者银行，这些都相当不错。
批发支付，安全服务，保管，所以我们相当拥挤，有完成这一切的人，如果你看一下实际的基本数字，以获得每秒的收益，更多的客户，更多的帐户，更多的份额。而在一天结束时，这就是驱动一切的原因。
Andrew Lim
好的。这很好。看起来你采取了一种良性的观点，它是可控的，它不会失控。这是很公平的。
Jamie Dimon
这不是 -- 我告诉你。我不 -- 对不起，[Indiscernible]我不知道。我们已经为所有的可能性做好了准备。可能会有效应格尔布通货膨胀。还有一件关于我们的资产负债表的事情，你们谈到了，把你们的东西这样。银行的一个堆积尾巴是，银行应该担心的是高通货膨胀和高利率。我们一直有很强的流动性，保护我们不受这种情况和其他事情的影响。
Andrew Lim
对，明白了。谢谢你对这个问题的澄清。还有一个简短的后续问题，雷米。你能不能更新一下你的超额准备金的数量与你的基本经济情况的对比，你过去已经给出了这个数字，如果确实有的话，也许可以更多地介绍一下这个基本情况在本季度的变化？
Jeremy Barnum
是的，我认为基本情况--鉴于修订和GDP前景，中心情况实际上可能在本季度变得有点糟糕。但如你所知，该框架也涉及到对概率加权的情况的研究。正如我在准备好的发言中所说，不太极端的下行情景对本季度的释放有一些贡献。
就整体平衡的规模而言，正如我在准备好的发言中所说，相对于我们有这种经济表现而没有COVID相关的异常特征，即病毒的不确定性，尽管我们现在对其持乐观态度，或劳动力市场条件的不确定性，或即使很多 -- 基本上所有联邦一级的失业援助现在已经推出，大多数州也已经推出的事实，它们仍然有点升高。
仍然有一些形式的援助。抵押品赎回权暂停，学生贷款，租金暂停，诸如此类的东西，直到今年晚些时候才会取消。因此，在环境中仍有一些不寻常的因素，这些因素确实有助于使储备金相对于我们本来会有的东西略微提高。随着事情的发展，这些都会发展。
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