1）比亞迪首季收入升4%
2）比亞迪首季纯利升10.6%
3）1Q24 毛利率为28.1%，同比+7.3/环比+3.0ppt
比亚迪$$比亚迪(SZ002594)$ $比亚迪股份(01211)$ 1Q24 公司实现营业收入1294.4 亿元，同比+3.97%，归母净利润45.7 亿元，同比+10.62%，扣非归母净利润37.5 亿元，同比+5.2%。
1Q24 总销量稳健向好，高端品牌及出口贡献增量。1Q24 公司总销量62.6万辆，同比+13.4%。
分品牌看，比亚迪品牌销售58.6 万辆，同比+12%，腾势2.4 万辆，同比基本持平；方程豹/仰望分别销售1.1 万辆/3522 辆。
分地区看，乘联会口径下1Q24 公司出口乘用车9.8 万辆，同比+152.8%/环比持平。1Q24 高端品牌（仰望/腾势/方程豹）+海外市场销量合计占比达到22%，同比+10ppt/环比+7ppt，高端品牌上量、出口销量占比提升带动产品结构改善。
产品结构改善+供应链降本带动毛利率表现亮眼，费用支出有所增加，单车净利润同比表现稳健。
剔除比亚迪电子，1Q24 单车收入为14.1 万元，同比-2.9/环比-0.9 万元，分析来看单车收入下降主要系荣耀版等车型上市、促销增加的影响。剔除比亚迪电子，1Q24 毛利率为28.1%，同比+7.3/环比+3.0ppt 增长亮眼，分析来看主要系供应链降本、产品结构改善带动。三项期间费用同比有所增长，1Q24 销售/管理/研发费用分别为68.0/37.7/106.1亿元，同比+46.4%/12.0%/70.1%，对应三项费率分别为5.4%/3.0%/8.5%，同环比均有所提升。1Q24 单车净利润为6654 元，同比-280/环比-1832 元，同比降幅远低于单车收入降幅。
市场竞争激烈但结构改善及降本趋势有望延续，技术及产品周期强劲。
尽管国内乘用车市场竞争趋于激烈，价格竞争压力较大，后续关注以下正面催化：
成本端，预计公司季度销量有望保持逐季提升，带动规模效应释放；同时供应链降本仍有空间。
价格端，看好出口及高端品牌销量占比的进一步提升，同时公司规划秦L、海狮07、腾势Z9GT等新车型自5 月起陆续上市，新车型有望上量且具备一定定价溢价能力，均有望带动单车收入及毛利率实现稳健提升。此外，DM5.0/e平台4.0 技术发布值得期待。