南港湾

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确定性的解释是未来现金流可估算，不会产生大的波动

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确定性比弹性重要，因为确定敢上仓位，下跌时也敢于加仓

价值与估值

判断企业是否有投资价值，看未来现金流和ROE指标
估值主要看10未来现金流与市值差值，及ROE/PB的值，一般大于7%才有安全边际

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从供给端看周期，一般企业资本开支加大扩建之后，将引来周期顶峰，所以不要在企业资本大开支之下接入，除非能够判断需求端能够消耗的了产能

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股票上涨充分必要条件是公司能够稳定赚钱，开支少
赚取超额收益的充分必要条件是股票估值低，存在预期差

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买入两个准则，十年现金流之和＞市值，股息率不能低于3%

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资本季度开支怎么算？看购买固定资产和在建工程增加量么

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自由现金流=经营现金流-资本投资
P/E，其中P要用市值+有息负债，E是自由现金流，才是更为真实的市盈率。
估值就是未来10年E自由现金流总和，预期差就是估值10E和P的差值。

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对于公共事业股，未来没有什么重大投资，内在价值看经营现金流比看利润更为准确

企业价值分析概点

1. 供需分析: 需求前景，供给端产能演变
2. 竞争分析: 资源垄断，差异化竞争，低成本产能
3. 价值分析: 资产收益演变，分红与融资比，未来现金流

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以长期内在价值和价格的差价做套利，赚取超额收益

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房价今年内应该是见底了，身边的人都认为房价还要继续跌，等着跌，往往这时候就是反转时刻

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大部分根据短期股价走势找理由，而不是根据长期定性做决策

超额收益的投资组合

业余投资者对于商业认知和分析很难超过专业投资者，所以应该避免他们在商业领域竞争，而是用安全边际估值保护自己，估值高，高增长，人多的地方少去。
而是在价值股和周期中耕耘，耐心等待机会，估值远低于股价时，敢于重仓。当股价涨幅远大于估值是，慢慢卖掉，等待下一波机会，周而复始。

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周期企业和重资产企业，不要单看PE估值，要结合PB估值一起看，它们由于是重资产企业扩大产能或者处在周期股底部时，PE估值往往失真，甚至有可能是负的。

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好公司，也需要好估值，才能算得成功投资，不然就像2020年买入茅台，四年过去了，还在亏损中

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估值高低可以用绝对估值和相对估值两个视角分析，绝对估值就是预估未来现金流，相对估值就是横向比较各个标之间的高低。

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高成长往往孕育的高风险，估值高业绩不及预期，戴维斯双杀时刻

资本支出论回报率

当下自由现金流等于经营现金流减去资本支出
企业估值就是对未来现金流量进行可预见估算，包括当下资本支出所带来的未来回报。
商业竞争力就是分析谁的资本支出效率更高，带来更低成本的产能，因为需求总是缓慢饱和甚至下滑，但低成本的产能总是不足的。
资源类资本支出为探测油气资源...

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需要总会慢慢饱和甚至下降，但低成本的产能永远是不足的